编者注:本专栏是关于战争的经济后果的辩论．
俄罗斯和乌克兰的冲突给世界经济带来了冲击波。随着供应中断的不确定性增加，包括能源在内的大宗商品价格大幅上涨(Bachmann等人，2022年，cheepiev等人，2022年)。此外，对俄罗斯银行、企业和个人实施了制裁和贸易限制(Berner等人，2022年)。最后，冲突引发了大规模的难民危机，超过400万乌克兰人逃离了自己的国家(截至本文撰写时)。1所有这些都可能导致经济中企业、家庭和金融市场的不确定性增加。
在本专栏中，我们利用每日综合指数以及来自决策者小组调查的企业层面措施，提出了乌克兰冲突对经济不确定性影响的早期证据。我们的重点是在近实时可用的前瞻性不确定性度量。战争可能会增加围绕预期需求和通胀的经济不确定性，并引发对供应链中断的担忧。
总不确定性的措施
基于金融市场和新闻/社交媒体的指数可以近乎实时地提供有关经济不确定性的信息。图1展示了自2019年以来四种经济不确定性指标的演变:美国经济政策不确定性指数(EPU)、英国EPU指数、VIX指数和基于twitter的经济不确定性指数。2为了便于比较，所有四个指标都以2019年各自的平均值进行了正常化。
尽管这一系列数据很嘈杂，但所有四个指标都表明，在俄罗斯2月底入侵乌克兰之后，不确定性增加了。Vix指数和推特指数后来开始回落，但所有指数最近都达到了2021年初以来的最高水平，当时新冠病毒的Delta变种正在全球传播。然而，目前的不确定性仍低于2020年4月观察到的峰值，相差好几个数量级。
图1每日不确定性指数，2019年1月- 2022年3月
公司级的不确定性
另一种方法是评估企业对不确定性的看法。以英国为中心，我们使用来自决策者面板(DMP)的数据分析了企业层面不确定性的演变。DMP是一项针对全英国首席执行官和首席财务官的代表性月度调查，每月收到约3000份回复。它被用于研究全国的商业趋势，并为政策制定者提供建议，包括英国脱欧(Bloom等人，2018年，2020年)和Covid-19 (Altig等人，2020年，Bunn等人，2021年)的不确定性的影响。公司被问及销售、就业和价格的实现价值和预期价值。此外，公司被问及预期结果的分布情况。这允许我们计算每个公司的预期年增长率的标准偏差。我们取各个公司的平均值来构建销售、价格和就业的“主观”不确定性度量。
乌克兰战争增加了未来销售的不确定性，特别是通胀(图2)。在2022年1月至2022年3月期间，销售的不确定性从2019年平均水平的120%多一点上升到近140%。然而，价格不确定性在2022年3月从140%增加到175%左右，这是自2016年DMP调查开始以来的最高水平。与此同时，就业不确定性仅小幅上升。这与2019冠状病毒病疫情期间的情况不同，它突出表明，鉴于能源和其他大宗商品价格的大幅相关波动，与乌克兰战争有关的不确定性与通胀尤其相关。
图2企业层面的主观不确定性度量
除了这些主观不确定性指数，DMP还询问了具体因素(如英国脱欧、新冠肺炎)对商业不确定性的重要性。2022年3月，一个新问题被提出，询问俄罗斯和乌克兰冲突作为不确定性的来源。图3显示了结果，包括英国脱欧和新冠肺炎在最新数据中的相对重要性对比。在这三个因素中，乌克兰战争是3月份英国公司最大的不确定性来源:48%的受访者认为战争是不确定性的前三大来源，相比之下，30%的受访者认为新冠肺炎，22%的受访者认为英国脱欧。然而，把这些数字放在具体的背景中也很重要。近几个月来，Covid-19和英国脱欧的不确定性都呈下降趋势(尽管由于欧米克龙波，Covid-19的不确定性略有增加)(图4)。目前乌克兰冲突的不确定性水平低于过去的峰值——2019年4月，97%的不确定性被报告为三大不确定性来源;2019年2月，57%的不确定性被报告为三大不确定性来源。支持来自图1和图2所示总体趋势的证据。
图3英国脱欧、Covid-19和俄罗斯/乌克兰的不确定性，2022年3月
图4英国脱欧、新冠肺炎以及俄罗斯/乌克兰的不确定性
这些相对程度的不确定性可能是由俄罗斯/乌克兰危机的异质性所驱动的。例如，能源密集型行业的公司目前报告的不确定性较高(图5)。使用来自英国国家统计局投入产出供应和使用表的数据，3.我们发现，在能源消耗高于平均水平的行业中，58%的公司报告称俄罗斯/乌克兰冲突是不确定性的三大来源，而在能源消耗低于平均水平的行业中，这一比例仅为35%。其次，面向可自由支配消费(如服装、度假、酒类)行业的公司报告的不确定性更高(59%比44%)。4非必需品行业的公司可能更担心实际收入紧缩的影响，这会导致消费者更多地关注必需品支出。同样，与非进口商相比，进口商更有可能将冲突列为不确定性的三大来源(55%对41%)。例如，这些公司可能更容易受到供应中断的影响。最后，我们使用Fame数据库中的公司数据来确定英国公司董事的国籍。大约1%的英国公司至少有一名董事来自冲突地区。5将其与DMP数据集进行匹配，我们发现，58%的有一名董事来自冲突地区的公司报告称，俄罗斯/乌克兰冲突是不确定性的三大来源，而没有该地区董事的公司的这一比例为48%。
总而言之，这些衡量风险敞口的措施既不相互排斥也不详尽，但它们表明，这场冲突正在影响一系列英国企业的不确定性，而且跨越了许多不同的渠道:能源使用、需求、贸易和所有权。展望未来，重要的是监测业务如何暴露在冲突中发展，以及对公司预期和实现的结果的影响。
图5将俄罗斯和乌克兰列为三大不确定性来源的公司比例
结论
乌克兰战争已经影响到了世界经济。每日的不确定性指标有所增加，但比Covid大流行期间要少得多。公司调查得出的主观不确定性指标也有所增加，特别是在通货膨胀方面。来自英国的早期证据表明，48%的企业认为这场冲突是3月份不确定性的“前三大”来源，尽管这一水平仍低于过去因新冠肺炎和英国脱欧而出现的不确定性峰值。此外，这种不确定性是由多种因素驱动的，包括能源使用、进口风险、可自由支配的支出以及公司董事与冲突地区的直接联系。这种不确定性对企业的影响尚不清楚，尽管长期冲突的后果可能会对多种经济结果产生不利影响。
参考文献
Altig、D E、S Baker、J M Barrero、N Bloom、P Bunn、S Chen、S Davis、J Leather、B Meyer、E Mihaylov、P Mizen、N Parker、T Renault、P Smietanka和G Thwaites(2020)，”2019冠状病毒病大流行后的经济不确定性， VoxEU.org, 7月24日。
巴赫曼，R, D Baqaee, C拜耳，M Kuhn, A Löschel, B Moll, A Peichl, K Pittel和M Schularick(2022)，”如果德国从俄罗斯获得的能源被切断了怎么办?”3月25日，VoxEU.org。
伯纳，R, S切凯蒂和K舍恩霍尔茨(2022年)，”俄罗斯制裁:一些问题和答案， VoxEU.org, 3月21日。
Bloom, N, S Chen和P Mizen (2018)， "英国退欧不确定性的增加减少了投资和就业， VoxEU.org, 11月16日。
Bloom, N, P Bunn, S Chen, P Mizen和P Smietanka(2020)，”自英国大选以来，脱欧的不确定性有所下降， VoxEU.org, 2月25日。
Bunn, P, D E Altig, L Anayi, J M Barrero, N Bloom, S Davis, B Meyer, E Mihaylov, P Mizen和G Thwaites(2021年)，”Covid-19的不确定性:两个反面的故事， VoxEU.org, 11月16日。
契普列耶夫，M, T Hertel和D van der Mensbrugghe(2022)，”削减俄罗斯化石燃料出口:短期痛苦换取长期收益， VoxEU.org, 3月9日。
尾注
1资料来源:https://data2.unhcr.org/en/situations/ukraine
2美国经济政策不确定性指数(EPU)和英国经济政策不确定性指数是两个基于报纸的衡量指标，它们统计了主要国家报纸中与(i)经济、(ii)政策和(iii)不确定性主题相关的关键词的出现次数。VIX指数是基于期权价格衡量美国股市30天预期波动率的指标。最后，基于twitter的经济不确定性指数是基于同时提到“经济”和“不确定性”两个关键词的推文数量。来源:http://policyuncertainty.com/而且https://www.cboe.com/tradable_products/vix/vix_historical_data/
可自由支配产业和非可自由支配产业的区分是基于澳大利亚统计局的工作，它提供了一种分类，将CPI通胀篮子中的商品/服务分为可自由支配(即必需品)和非可自由支配(即可选择)性质的商品/服务。分类可以访问在这里．同样的分类也被用于国家统计局在英国。
“冲突地区”被定义为俄罗斯、乌克兰、白俄罗斯以及波兰、匈牙利、斯洛伐克、摩尔多瓦和罗马尼亚。大约有16.4万家英国公司至少有一名来自冲突地区的董事。在我们回答这个问题的样本中，大约1%的董事来自冲突地区，这与英国公司的统计数据一致。
