我最喜欢的台词大白鲨是说警察局长马丁•布罗迪(Roy scheide)当他终于看到鲨鱼:“你需要一艘更大的船。”
我们终于看到这低迷的形状,我们需要一个更大的比赤字开支计划美国总统巴拉克•奥巴马(Barack Obama)财政刺激推动了美国国会在2月。我们可能得到幸运;也许接下来的四个月将几个月的无限制的好运;也许从现在开始的四个月我们会认为我们集体做了北美和世界经济稳定是适当的。那不是很有可能;混合新闻意味着从现在开始的四个月我们要想做新一轮的增加政府开支和减税来防止失业率上升太多高和产能利用率下降也低得多。(和立法日历意味着我们应该开始思考等奠定了基础第二轮刺激现在;为了预算和解法案,该法案将通过国会8月,提供财政刺激计划必须在4月国会通过的预算决议)。此外,如果预期接下来的四个月个月的坏消息——好吧,现在让我们不要去那里。
获得新一轮的增加支出,减少税收,但是,是有问题的。党派反对越来越多。有党派反对是非常奇怪的。我们知道约翰·麦凯恩的首席经济顾问——像道格拉斯这样的人,他为自己赢得了良好的声誉的美国国会预算办公室,备受尊敬的预报员Mark Zandi, AEI的凯文·哈塞特“道指36000点”。我们知道他们是如何思考的。我们知道了约翰·麦凯恩赢得了去年11月的总统大选中一个非常类似的刺激计划用更少的支出增加和更多的减税(但)就已经通过与固体国会共和党人的支持。所以当前98%的共和党的反对(除了州长的人,你知道,管理)让我们抓头。
当我们准备试着去买一个更大的财政刺激措施来处理这个问题大白鲨衰退的咬推2月份失业率高达8.1%,重要的是要清楚为什么我们应该这样做。第一点,需要的是奇怪的右翼观点,政府财政刺激不会刺激经济,因为……因为…好了,不知道为什么…充其量是严重错误的,虚伪的。
四个合法的担忧
但是有合法理由担心赤字支出财政刺激计划将不够工作得很好,有足够高的长期成本不值得做。我把这些合法的恐惧分成四组。
- Bottleneck-driven通货膨胀。令人担心的是,尽管更多的赤字开支将增加总开支,尽管企业看到对他们产品的需求增加将确实试图雇佣更多工人提高产量,他们只会成功通过提供新工人更高的工资,工资高,以至于他们不得不提高价格,通过抢稀缺大宗商品的供应链通过支付更多,然后不得不提高价格。因此通货膨胀会使实际需求的增加一个数量级小于名义需求的增加。如果通货膨胀产生一般的预期价格将继续上涨,那么我们就回到了我们在1970年代,与每个人都关注总体物价水平的变化而不是他们的商业计划是否有意义给予单个商品和服务的价格。通货膨胀的经济就是价格体系不做很好地告诉人们和企业集中精力的地方。很有可能,在过去的几十年里,经济增长缓慢。打破恶性循环的通货膨胀需要另一个经济衰退的1979 - 1982。最好是不去,一个财政刺激计划,让我们没有值得做的。
- 资本flight-driven通货膨胀。令人担心的是,经济刺激计划将导致国内债券的外国持有者认为,通货膨胀是在路上,引发大规模抛售美国国债和其他美元资产,将推动美元贬值的价值。美元的价值下跌,美元进口商品和服务的价格上升,我们的通货膨胀比赛一次。
- 投资支出的挤出效应。令人担心的是,额外的政府借贷可能——不,不是必须,但也许,这是一个恐惧不确定性——推高利率,使企业的融资扩张更贵,所以不鼓励私人投资。提振支出将因此付出了高成本效益比率多少额外的借款留下一点点额外的需求。此外,它将使我们低生产力的复苏已太少提高生产率的私人投资和政府支出太多。
- 达到债务能力的极限。令人担心的是,长期成本的额外财政刺激通过赤字开支将非常大,因为那些从美国政府将不得不借钱财政支出只会在糟糕的贷款条件,实际利率高,不利的税收征收巨额摊销负担和相关的无谓损失对美国的纳税人。
所有这些都是合法的恐惧当一个政府进行一个赤字开支计划。我们都能回忆起历史事件时不仅是恐惧的现实。我们记得bottleneck-driven和通胀加资举措从1960年代末和1970年代石油shock-ridden——这些事件是第一个恐惧回家栖息。今天没人满意美国财政政策在1960年代末或美国的需求管理政策在1970年代。
第二担心变成现实在法国在1980年代早期。资本外逃和anticipated-depreciation-driven通货膨胀的直接结果特朗试图研究所凯恩斯主义在一个国家,促进充分就业,当他在1981年成为法国总统。
第三恐惧也许并不现实,但它肯定非常担心在1992年和1993年的冬天,当我把长矛劳埃德。本特森和他的下属罗杰。奥尔特曼和劳伦斯•萨默斯(Lawrence Summers)在克林顿财政部。他们认为克林顿时期的经济负担不起私人投资的挤出效应,即使是稳定赤字预计为1990年代中期是威胁产生通过高和利率上升。
第四个恐惧是一种更古老的合法的恐惧。它可以追溯到亚当•斯密(Adam Smith)和他的国富论》页面,其中包含警告说,赤字开支的帝国冒险乔治三世和他的部长们将产生一个不可持续的债务负担,裂纹英国经济像鸡蛋,已经负债战争的后果在荷兰,法国,西班牙和意大利城邦过去三个世纪。
为什么我们不用担心
这四个恐惧都是合法的担忧,但是我相信,我们现在不需要担心他们。
在每个情况下,这些担心是合理的,我们可以提前看到,刺激计划是错误的。刺激方案产生增加的名义而不是实际需求当汇率下跌,价格上涨;我们可以看汇率下降,价格上涨,我们可以看到金融市场事先预测这些事件。刺激计划减少私人投资在政府的借贷使得中期企业借款利率上升。政府刺激计划征收沉重的融资负担时导致长期政府债券利率上升。
在所有这些情况下,经济刺激计划将提前出错变得很明显。如果经济刺激将是无效的,因为它产生bottleneck-driven通货膨胀,我们才能确定这个问题瓶颈商品或服务的价格或工资上涨。如果经济刺激资金将会失败,因为flight-driven通货膨胀,我们会看到美元的价值因外汇投机者抢先资本外逃,然后我们将看到进口价格上涨,价格上涨的压力在其他经济领域。如果刺激被排挤私人投资会失败,我们首先会看到中期公司利率与融资相关工厂扩张飙升。如果是要征收沉重的债务偿还负担,我们将看到长期国债利率飙升。
然而,现在,我们看到这些东西。没有bottleneck-driven或加资举措通胀加剧的迹象。没有接近美元的快速贬值的迹象。没有迹象表明经济刺激是推高中期企业借贷的利率。没有迹象表明经济刺激是推高了政府债券长期利率。
如果这些开始出现,希望我和其他一些刺激主张迅速开始倒退。但到目前为止,很好。
编者注:这是第一次发布在theweek.com上。转发和许可。
