2022年3月23日，普京总统宣布，“不友好”国家必须用俄罗斯卢布购买俄罗斯天然气(也许在不久的将来，石油也要用卢布购买)，这一显然奇怪的声明让全世界和国际经济学家感到困惑。此举是对这些国家在2022年2月24日俄罗斯入侵乌克兰后迅速达成的制裁的反应。值得注意的是，制裁包括将部分俄罗斯银行排除在SWIFT银行信息系统之外，冻结该国央行俄罗斯银行(bank of Russia)的资产，以及随后对一些俄罗斯寡头的财富和行动的限制。
普京为什么要宣布这个消息呢?至少有三个关键的可能原因浮现在我的脑海中，它们都与国际货币经济学中著名的理论和实证工作有关:
- 市场分割是由于对一个产品(在这种情况下是天然气)形成单一价格的独特全球市场的障碍而产生的，它允许垄断竞争企业(如Gazprom在这种情况下)通过在每个这种细分市场的国际交易中选择定价货币来实施按市场定价的战略。
- 汇率风险从作为出口商的俄罗斯天然气工业股份公司转移到“不友好”国家的进口对手方，如果卢布在中长期内升值，这可能导致能源成本上升。
- 因此，此举可能会刺激国际外汇市场对卢布的需求，特别是通过迫使西方国家允许天然气和石油买家在当前的制裁制度下购买卢布，从而——想必——为俄罗斯及其央行提供了一种出售卢布的途径。
这三个因素结合起来，特别是最后一个因素，可能会增强卢布的国际作用。
在本专栏的其余部分，我将依次解释普京宣布这一决定背后的三个可能原因。
市场细分允许价格歧视
从理论上和经验上讲，在国际贸易和金融中，商品(和服务)市场上的全球市场分割(由于运输和跨洋和国界的相关成本而存在的程度)使垄断竞争企业能够采取“按市场定价”的行为——这是克鲁格曼(1987)创造的术语。买方(或消费者)或当地货币定价——正如世纪之交的新开放经济宏观经济学文献所述——是一种按市场定价的形式，出口商以各自当地出口市场的货币定价。例如，日本出口到法国的商品将以欧元定价，而出口到美国的商品将以美元定价。更准确地说，按市场定价是第三层次的价格歧视，允许不同市场对同一种出口产品收取不同的价格(或支付货币)
相比之下，在20世纪80年代末之前的国际贸易和宏观模型中的“传统”蒙代尔-弗莱明-多恩布希范式，以及奥布斯特菲尔德和罗格夫(1995)和加利和Monacelli(2005)的开创性的新开放宏观论文中，出口价格的模型是以出口商、卖方或生产者的国家货币设定的(即生产者的货币定价)。例如，意大利出口商向加拿大、英国、美国或任何其他国家出口产品时，总是以欧元定价，而不管其产品在哪里销售。
支付货币的选择影响汇率风险的分配
货币选择很重要，因为它决定了是买方还是卖方承担汇率风险。这种不确定性可能对事先承担汇率风险的事后承担者造成伤害，也可能对事后承担者带来好处，因为这并不总是容易预测的——因此在贸易合同中规定支付货币很重要。在生产者货币定价下，汇率风险由买方或进口商承担(即在这里考虑的天然气的情况下是西方国家)，而在当地货币定价下，汇率风险由卖方或出口商承担(即俄罗斯)。
除了生产者货币定价和当地货币定价外，车辆货币定价和美元货币定价在文献中也被广泛使用和研究。在车辆货币定价(例如Goldberg和Tille 2008年)下，价格是以与出口商和进口商不同的货币设定的(美元在美元货币定价下;例如Boz等人2018,2020,Egorov和Mukhin 2021)。出口或进口的公司将有发票实践和定价货币的特殊组合，这四种惯例将共存。它们的精确比例，以及贸易双方隐含的汇率不确定性，取决于货物和服务的类型(由于国际惯例或惯例)，但会在贸易合同中定期重新谈判(通常期限约为3-6个月)。
因此，从俄罗斯和西方贸易的角度来看，普京3月23日的声明可以看作是对天然气交易中谁承担汇率风险的提议改变。如果俄罗斯卢布在中长期内贬值，西方国家从俄罗斯进口的资金将变得更便宜。但如果相反的趋势被观察到，或者在某种程度上被鼓励占上风——普京决定背后的逻辑可能正是如此——那么西方在购买卢布以支付天然气进口时，将承担支付越来越多的风险。
根据天空新闻2022年3月25日的一篇文章，3“据估计，俄罗斯每天从向欧洲出售天然气中获得高达8亿美元的收入。其中约58%用欧元支付，39%用美元支付，3%用英镑支付。”这种现有支付安排的货币构成实际上隔离了欧盟、英国和其他俄罗斯天然气的外国进口商，并最终将消费者从进口价格“转嫁”到价格链上的消费者，从汇率风险(即俄罗斯卢布汇率的任何波动)中隔离出来。这是因为欧盟和英国进口商以欧元或英镑(各自央行发行的国际货币)或美元支付。换句话说，俄罗斯天然气的德国或意大利进口商或消费者迄今为止不受欧元对卢布汇率波动的影响，因为支付是固定的欧元。如果改用卢布购买天然气，这种情况将会改变(见图1)。然而，这种转变可能会促使欧盟国家减少对俄罗斯能源的依赖，甚至比最近讨论的更少。
图1普京于2022年3月23日宣布对俄罗斯天然气支付货币进行过渡
改用卢布支付有什么关系?
欧盟或英国进口商和消费者在国际外汇市场卖出欧元或英镑，买入卢布，以支付进口俄罗斯天然气的费用，这一汇率将开始产生影响:昂贵的卢布对从进口公司到工业工厂或运输公司，再到使用俄罗斯天然气取暖的家庭，所有人都将付出高昂的代价。根据拟议中的定价规则的改变，国际货币市场对俄罗斯卢布的长期需求，以及由此带来的市场上行压力，似乎将被西方对俄罗斯天然气和石油的潜在长期需求所“保证”。
只要每个进口经济体不容易向其他出口国替代这些核心原材料，情况就会如此;同样的道理也适用于替代不使用天然气或石油，或至少明显减少使用的绿色技术。如果这种替代选择仍然有限，那么宣布的对支付安排的改变可能会对俄罗斯卢布在国际市场上的价值产生长期的支持作用。这是一种可能的情况，除非俄罗斯在贸易和支付禁运下完全被孤立，正如最近的计算和经济学家同行(尤其是德国(例如巴赫曼等人，2022年)的呼吁所暗示的那样，希望确保乌克兰战争最快、最有效(对世界来说也是最安全的?)结束。但在市场民主国家，最终的决定当然是下放给政府和议会的;作为经济学家，我们的职责是为可行方案提供量化的情景，为政策制定者提供信息。
此外，普京的经济顾问可能已经预见到，这样的措施一旦实施，很可能会为俄罗斯卢布最终获得作为储备货币或国际货币的更重要地位铺平道路。由于美元作为世界主要储备和支付货币的核心地位和近一个世纪的历史，它所享有的“过度特权”在经济学家中是一个众所周知的概念。Barry Eichengreen在2010年出版了一本书，书名中就有这个概念。Richardson和Zhang(2013)在对Eichengreen的书的评论中解释说，这个概念与“美国因拥有主导的全球货币而获得的优势有关，这种情况被戴高乐的财政部长Valery Giscard d’estaing称为‘过分的特权’。”’这一特权为美国居民、银行和企业带来了可观的利益。”显然，这样的长期效果和前景现在对克里姆林宫来说是可取的，也是它所追求的。
总结评论
在这篇专栏文章中，我强调了普京最近宣布迫使西方国家用卢布购买俄罗斯天然气背后可能的关键原因，以及主要的经济和金融影响。然而，也有可能，这项宣布实际上并不是一项严肃和可信的经济建议，而只是一种随意的政治表演行为，或企图掩盖对禁运的讨论。
作者注:我非常感谢Richard Baldwin对我初稿的建设性反馈。任何潜在的错误或误解都是我自己的责任。
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尾注
1例如，参见Betts和Devereux (1996)， Friberg (1998)， Bacchetta和van Wincoop (2000)， Corsetti和Pesenti (2001)， Devereux和Engel(2003)，以及我早期的工作(Mihailov 2003,2004)。
一级价格歧视指的是对每单位产品收取不同的价格，而二级价格歧视指的是根据购买的数量收取不同的价格。显然，在垄断竞争下，市场支配力是价格歧视的前提条件，意味着销售企业数量较少;而完全竞争的特征是大量的“原子主义”公司，它们只是价格接受者，也就是说，它们没有权力设定产品的价格，而是把它作为市场上的给定价格(在供需均衡中)。
3.https://news.sky.com/story/amp/responding-to-punishing-sanctions-putin-attempts-to-swing-his-own-financial-sword-12574012
需要注意的是，此类交易最终将涉及在受制裁的俄罗斯银行(Bank of Russia)进行结算，这在其资产被冻结的情况下构成了另一个问题。
