编者按:本专栏取代作者2018年在VoxEU上发表的一篇博客。
在比特币创下市值超过1万亿美元纪录的一周内，如果加密货币成功，这意味着什么?
所有比特币价值一万亿美元的唯一原因是对成功的预期，因为它们在今天并不是很有用。如果加密货币要证明其高估值是合理的，就必须提供一些有价值的服务，否则持有比特币就像收集邮票或豆豆娃娃——这是一种少数人的活动，无法证明目前5.1万美元的价格是合理的。
但比特币成功的有价值服务是什么呢?
对于绝大多数比特币投资者来说，成功意味着它的价格会继续上涨。但如果仅此而已，总有一天，一个小男孩会大喊:“皇帝没穿衣服”，那么金价就会暴跌。
比特币的狂热者对于成功意味着什么，除了价格上涨之外，还相当含糊，他们似乎更喜欢用神秘主义而不是基本的经济逻辑来包装论点。成功最重要的标准是加密货币最终被用于商业交易，就像特斯拉今天接受比特币一样。所有其他价值主张，比如它们在支付系统中的使用(Fatás和Weder di Mauro 2018)或它们的避险作用(Cheema等人，2020)，都来自于此。如果加密货币不能直接兑换真实商品，它们就不会非常成功。
换句话说，比特币的价值主张是，它将完全或部分取代法定货币——美元、欧元、人民币和所有其他货币。正如我在下面所说的，我认为不可避免的是“非此即彼”——要么完全取代，要么没有取代，要么完全成功，要么完全失败。正如我三年前在Vox上所说的那样(Danielsson 2018)，我认为加密货币没有意义。
那么比特币与法币相比如何呢?
美元是美国政府的债务。对于持有美元的人来说，美元的价值就是美元所购买的真正商品。
尽管比特币包含“硬币”一词，加密货币包含“货币”一词，但它们不是任何传统意义上的货币。只要试着向一个普通人解释比特币，就会立刻明白，加密货币并不是大多数人以及专业经济学家所认为的货币。
将比特币与货币进行比较的任务进一步变得复杂，因为货币没有单一的定义。比特币是否应该与中央银行的纸币和储备M0或按需货币M1或其他东西进行比较?那么比特币的流通速度会和我们现在使用的货币一样吗?
通过第一个近似，假设我们使用按需货币M1来比较法币和比特币，并进一步假设它们具有相同的速度。20国集团国家的M1货币总量是31万亿美元，这意味着，当然，M1货币可以购买价值31万亿美元的商品。如果比特币的价格达到55万美元，比特币持有者可以购买价值10万亿美元的商品。
如果比特币最终与M1货币的购买力相等，那么一个比特币的价格将是150万美元。这些都是非常粗略的估计，但完全取代法定货币意味着比特币的价格将在150万美元左右。对于下面的讨论来说，是100万还是200万并不重要，但我认为成功意味着比特币的价格将比这高得多。
这给我们留下了两个有趣的问题。比特币持有者怎么办?其他人会怎么样?
首先，目前比特币的所有者将成为世界上最富有的人，可以与过去几个世纪统治帝国的国王和皇帝相媲美。他们将拥有所有的钱。他们可以买任何他们想要的东西。他们没有那么多。与如今通过养老基金、共同基金等拥有资产的人群相比，这只是一个很小的群体。
因此，不平等的急剧增加是比特币成功的一个不可避免的结果。与当今最富有的人——杰夫·贝佐斯和埃隆·马斯克——不同的是，他们的财富来自创建让我们大多数人受益的公司——比特币贵族们只需要提前买入就能获得排名。他们对社会没有任何贡献。
当比特币贵族们开始花费数万亿美元时，这对我们其他人意味着什么?
我们知道，这种极端程度的不平等加剧了社会分裂和民粹主义。比特币贵族将面临越来越大的威胁，政府将不得不做出回应。它会保护或攻击;它不可能是中立的。无论哪种方式，政治和社会不稳定都会恶化。
如果比特币投资者回应说每个人都应该买比特币，那么这样做只会进一步抬高比特币价格，让现有的比特币投资者更加富有。
我们这些没有比特币的人呢?
随着比特币开始越来越多地取代法定货币，它将深刻地改变社会。一些人将从中受益。那些拥有资产和服务，可以出售给比特币贵族的人将会繁荣起来。有人要为他们盖房子、打扫厕所、教育孩子、做饭。总得有人保护他们不受社会伤害。
但这也只是一小部分。
那些物质福利依赖于法令的人将遭受最严重的损失，比如领取养老金的人。因为，随着比特币继续占据主导地位，我们就越不想持有法币。我们都希望以比特币支付，并持有比特币储蓄。就像在任何市场一样，法定货币所能获得的商品和服务数量将不可避免地下降，从而进一步伤害那些依赖法定货币生活的人
当然，比特币爱好者会回应说，他们也应该购买比特币。
但这种情况的反常后果是，随着比特币继续占据优势地位，法币的价值将越低。
这就是为什么我认为比特币和法币之间的共存将是一个不稳定的平衡。如果比特币成功了，那么我们就会越来越想要使用它。这使得它更加成功，因此我们更加无视法令。最终，法币将被完全取代，因为比特币的成功成为一个自我实现的预言(Aizenman 2019, Auer and Claessens 2018)。
然而，这种情况有一个矛盾之处。如果比特币成为我们日常生活中使用的货币，它也必须成为一种记账单位。比特币目前的波动性使其无法成为这样一种记账单位，因为哪位店主愿意在每次比特币升值或贬值时都改变价格，又有谁希望自己的工资或储蓄购买力大幅波动呢?
这种矛盾可能就是比特币无法成功的原因。成功意味着比特币被用于交易，但这需要比特币成为一种记账单位，而要实现这一点，比特币的购买力必须稳定下来。
幸运的是，比特币越成功，其不良后果和内部矛盾就越明显，因此比特币和其他加密货币将在我们到达那一点之前被抛弃。到那时，比特币的价格将趋近于零。
比特币是一个泡沫。尽可能长时间地利用泡沫是有道理的——只是要及时退出。当心一个小男孩在喊“皇帝没穿衣服”。
参考文献
Aizenman, J(2019)，”关于加密货币的内在不稳定性， VoxEU.org, 2月12日
奥尔，R, S Claessens(2018)，”监管加密货币:评估市场反应， 10月9日。
Cheema, M, R Faff和K Szulczyk(2020)，”COVID-19大流行对避险资产的影响， VoxEU.org, 7月25日。
丹尼尔松，J(2018)，”加密货币没有意义， VoxEu.org, 2月13日。
Fatás, A和B Weder di Mauro(2018)，”加密货币的意义:支付系统重新定义了货币， VoxEU.org, 5月7日。
尾注
1收听Vox对尼尔·甘达尔的采访//www.pbngalaxy.com/vox-talks/microeconomics-cryptocurrencies．
