两个国家的财富:1860-2020年美国种族财富差距

种族贫富差距是美国黑人和白人之间最大、最持久的经济差距之一。根据SCF+的数据，在过去的几十年里，美国黑人平均每拥有白人1美元的财富，却不到20美分。

这种持续的种族贫富差距引发了一场持续的讨论，即什么样的政策可以消除这种形式的不平等。各种研究都强调了种族收入和教育趋同的重要性(Bertocchi和Dimico 2010, Margo 2007和2016,Chetty等人2018)、住房政策(Akbar等人2019;Kermani和Wong 2021年)和普惠金融(Boerma和Karabarbounis 2021年)。其他人则讨论了援助有孩子的家庭(Zewde 2020)和对奴隶制的赔偿在缓解种族财富不平等方面的作用(Darity和Mullen 2020)。

我们的新研究(Derenoncourt et al. 2022)将当前的种族财富差距与过去的差距联系起来，并回答了以下问题，有助于这一讨论:种族财富不平等在解放奴隶后是如何发展的?历史能在多大程度上解释今天种族贫富差距的动态?

美国种族贫富差距:1860-2020

我们构建了一个种族财富差距的长期序列，定义为白人与黑人的人均财富比例，利用了大量的数据来源，包括完整计数的数字化人口普查、早期的州税务记录、国家报告、黑人经济进步的年度研究，以及历史和现代消费者财务调查(SCF+)的浪潮。我们大规模的数据收集和协调工作填补了大约100年来关于国家种族财富差距的缺失数据，从19世纪80年代到20世纪80年代，大多数现代财富调查都开始了种族信息。我们在图1中展示了1860年至2020年白人与黑人的人均财富比例的最终序列。

图1

从南北战争前夕的近60比1开始，种族贫富差距演变成一种“曲棍球棍”模式，到1920年达到10比1，到20世纪50年代达到7比1，此后一直徘徊在这一水平。种族融合最快的时期是在黑奴解放后的最初几十年。1860年，在黑奴解放之前，89%的黑人都是奴隶，因此法律禁止他们拥有任何形式的财富，每1美元的白人财富中，平均每2美分是黑人拥有的。在美国废除奴隶制后不久，白人和黑人的人均财富差距急剧缩小，几乎缩小了60%。这种持续的趋同发生在重建时期，当时美国黑人的权利在最初的执行中被20世纪初的种族秩序削弱所取代。然而，即使吉姆·克劳制度达到高潮，种族贫富差距仍在继续缩小，进一步缩小了10%(到1930年为9比1)。

在大萧条的十年中，我们估计相对稳定的差距约为9:1，尽管新政时期的救济和社会保险政策倾向于将黑人工人占很大比例的地区或部门排除在外。20世纪40年代到70年代见证了种族进步和歧视的巨大变化。然而，从长期来看，这些变化似乎对种族财富趋同几乎没有影响。最后，在我们的时间序列中，过去70年的特征是贫富差距停滞不前，在5到6之间，而且在最近几十年里，贫富差距实际上是扩大了，而不是继续缩小。

趋同的驱动因素:初始条件、储蓄和资本收益方面的种族差异

我们利用一种程式化的财富积累理论框架，对上述数据系列中出现的趋同的总体形态进行了合理解释。这个框架考虑了三种不同的财富汇聚渠道:(i)内战后的初始条件，(ii)储蓄引起的财富积累，以及(iii)资本收益。

利用这一框架，我们首先模拟了1870年以后两个种族享受平等财富积累条件的假设情景。由此产生的贫富差距如图2所示(黑色实线)。我们发现，在奴隶制之后财富积累的同等条件下(换句话说，美国黑人和白人的储蓄率和资本收益相同)，今天的种族财富差距应该在3.1左右。尽管财富积累的条件是平等的，但这一巨大而持久的差距强调了奴隶解放后财富的初始差异与今天的财富差距的持续相关性，即使在150年后也是如此。

图2

与这种理想化的情况相比，美国黑人和白人的财富积累条件并不平等，因此趋同速度要慢得多。我们的分析表明，美国黑人的储蓄率(s)和资本利得(q)一直低于白人(见图2中的灰色虚线)。美国黑人储蓄引发的财富积累较慢是过去一个半世纪趋同动态的主要驱动因素。然而，近年来，资本利得方面的种族差异在塑造种族财富差距的演变过程中发挥了更主要的作用，并导致了与历史趋同路径的背离。

最近的分歧:投资组合构成的作用

从20世纪80年代开始，种族贫富差距已经完全停滞，甚至开始扩大。这段分歧期有两个特征。一方面，种族收入趋同已经完全停滞，从而切断了储蓄诱导的财富积累对种族财富趋同的贡献。另一方面，美国白人拥有的资产的资本利得增长远远超过黑人。

资本利得的种族差异如此显著的增加，可以通过研究美国白人和黑人的财富组合来解释。在表1中，我们展示了不同资产类别的份额占其总资产价值的比例平均而言，白人家庭的投资组合比黑人家庭更加多样化，大约40%的财富在住房上，20%在股票上。相比之下，黑人家庭将60%的财富投资于住房，而将不到10%的财富投资于股票。这种股权持有的差距，再加上股市的飙升，使得白人家庭从1980年以来股票市场的高资本利得中获益更多，导致资本利得方面的种族财富差距不断扩大。

表1黑白组合的资产份额

结论

我们的研究强调了奴隶制下的初始条件在决定黑人和白人财富收敛速度方面的巨大作用。根据这些发现，我们得出的结论是，重新分配大量财富的政策，如赔款，可以立即减少种族财富不平等。尽管针对投资组合构成或促进收入趋同的政策可以让我们回到趋同的道路上，但这可能需要数百年的时间才能实现。

尽管如此，我们认为，如果政策制定者的目标是持续缩小种族财富差距，那么这两类政策是高度互补性的，因为不解决储蓄和资本利得方面种族差距的财富再分配政策对财富差距的影响只是暂时的。

参考文献

Akbar, P A, S Li, A Shertzer和R P Walsh(2019)，“住房市场的种族隔离与黑人财富的侵蚀”，NBER工作文件第25805号。

Bertocchi, G和A Dimico(2010)，”不平等的历史根源， VoxEU.org, 2010年11月14日。

Boerma, J和L Karabarbounis(2021)，“赔偿与持续的种族财富差距”，国家经济研究局工作文件第28468号。

切蒂、R、N亨德伦、M R琼斯和S R波特(2018)，《美国的种族与经济机会》，VoxEU.org, 2018年6月27日。

小达里蒂，W A和A K马伦(2020年)，从这里到平等:21世纪美国黑人的赔款教堂山:北卡罗来纳大学出版社。

Derenoncourt, E, C H Kim, M Kuhn和M Schularick(2022)，“两个国家的财富:美国种族财富差距，1860-2020”，国家经济研究局工作文件第30101号。

王福平(2021)，“住房回报的种族差异”，国家经济研究中心工作报告，第29306号。

Margo R (2007),南方的种族和教育，1880-1950年芝加哥大学出版社。

马戈，R(2016)，“美国种族不平等的持续存在， VoxEU.org, 2016年6月8日。

Zewde, N(2020)，“通用婴儿债券减少黑人和白人的财富不平等，逐步提高所有年轻成年人的净资产”，黑人政治经济学述评47.1: 3-19。

尾注

权益和流动资产包括固定供款(DC)养恤金形式的资产。