生命周期假说的核心原则是,当人年轻的时候,他们的工作,获得收入,并保存其收入的一部分(积累财富)为了准备退休期间的生活费用,当人们长大,他们退休和金融生活费用支出多于收入(decumulating以前积累的财富)。因此,生命周期假说或模型预测,老年人应该decumulating财富(尤其是退休人员)。此外,它预计,在缺乏遗赠动机和预防性储蓄带来长寿风险和不确定的未来医疗和长期护理费用,他们应该decumulating财富以精确的排它死亡的时候。因此,检查是否退休decumulating他们的财富,他们是否这样做是强大的预期的速度测试的生命周期假说和模型的有效性。
许多研究人员分析了财富积累(储蓄)老年人的行为在不同的国家,和大多数人发现,老年人(甚至退休人员)继续积累财富(保存),或者他们decumulate财富(减少储蓄),但他们的财富积聚物的处理速度太慢,使他们耗尽他们的财富的时候死亡。这个难题被称为“财富积聚物的处理难题”。
可能原因的财富积聚物的处理难题
Nardi et al。(2009, 2010)这方面的文献进行一个很好的调查,他们指出,至少有两种解释提出了财富积聚物的处理难题。第一个解释是,退休人员继续积累财富或decumulating财富(动用储蓄)比预期的更慢,因为他们想离开遗赠和其他代际转移到他们的孩子和其他家庭成员。第二种解释,这当然不是互斥的第一,是他们继续积累财富或decumulating财富(动用储蓄)的铺货速度慢于预期,因为他们担心长寿风险(寿命不确定性)和/或可能面临在未来医疗和长期护理费用高。在这个视图中,他们从事预防性储蓄在应对这些担忧。
几乎所有先前的研究发现,遗赠动机和预防性储蓄——长寿风险引起的寿命(不确定性)的可能性和/或面临高医疗和长期护理费用在未来扮演一个角色在解释财富积聚物的处理难题,但他们有很大的不同的相对重量放在这些替代的解释。例如,De Nardi et al。(2009, 2010, 2015, 2016)发现财富积聚物的处理难题的一个重要组成部分在美国可以用健康相关因素来解释(viz.寿命可以预料和难以预料的变化或自付医疗费用),和Horioka et al。(1996), Horioka和酒井敦(2017),和酒井敦Horioka(2019)为日本获得类似的结果。相比之下,在文图拉和Horioka(2020)我们发现遗赠动机比预防性储蓄作为一种解释更重要的拼图在意大利。
我们的研究结果对欧洲
在我们最近的一篇论文(Horioka和文图拉2022),我们使用微数据从大量的欧洲国家从健康的调查,在欧洲老龄化和退休(份额)检查财富积累(储蓄)的行为在欧洲60岁以上的人退休,并阐明是否他们decumulating财富作为预测的简单的生命周期假说和是否他们的财富积累(储蓄)的行为是受遗赠动机,预防性储蓄,公共养老金安排和住房。我们特别感兴趣的揭示财富积聚物的处理难题是否适用于欧洲的情况下,如果是这样,谜题的解释是什么。
总结我们的主要发现,我们发现,只有不到一半的这些退休人员在欧洲decumulating财富,退休老人的平均财富积累的速度在欧洲是正虽然相对温和的3年内(6.6%)。这些发现有力地表明,财富积聚物的处理难题(退休老人的趋势decumulate财富比预期的更慢)适用于欧洲的情况下,这一发现与之前的研究结果是一致的对大多数国家。
此外,我们的财富积累的因素回归分析(储蓄)退休老人的行为表明,那些在欧洲遗产意图更容易积累财富和财富积累速度高于别人,这意味着退休的趋势不是decumulate decumulate他们的财富,或者他们的财富比预期的更慢的存在在很大程度上归因于遗赠动机。事实上,我们发现,财富积累的退休人员会-如果他们没有储蓄为了留下遗产。
相比之下,我们发现只有有限的证据表明预防性储蓄带来长寿风险和不确定的未来医疗和长期护理费用是重要的解释的倾向退休人员不decumulate财富或decumulate财富比预期的更慢。然而,我们发现,慷慨的公共养老金制度有助于解释欧洲的财富积聚物的处理难题的存在。最后,我们做了单独的估计房主家庭和房东家庭,发现财富积聚物的处理难题主要适用于业主。这表明退休房主不愿意出售或抵押他们的自有住房难题的一个原因(Blundell et al . 2016 a和2016 b,只是和Telyukova 2019)。
因此,我们初步的结论是,财富的积聚物的处理难题适用于欧洲和欧洲的趋势不是decumulate decumulate他们的财富,或者他们的财富比预期慢主要是因为遗赠动机,也一定程度上慷慨的公共养老金制度和退休人员房主不愿意出售或抵押他们的拥有自有住房。我们发现,预防性储蓄并不重要,因为它是在日本和美国作为财富积聚物的处理难题的一个解释可能是由于这样的事实,在欧洲社会安全网更发达,减少预防性储蓄的必要性。
影响我们的结果
我们终于我们的研究的意义。首先,我们发现,退休人员的财富积累速度是负一旦我们消除大型遗赠意味着财富积累的影响在欧洲(储蓄)退休人员的行为符合生命周期假说或模型一旦我们考虑遗赠动机和适当的使用这个模型在分析家庭行为在现实世界中。第二,我们发现退休人员在欧洲不是decumulating财富,平均而言,意味着欧洲的家庭储蓄率不会随着人口老龄化急剧下降。第三,我们发现遗赠动机是退休人员在欧洲的失败的主要解释decumulate财富意味着我们可以刺激他们的消费提高遗产税,从而可能削弱他们的动机留下遗产。第四,我们发现公共养老金减少预防性储蓄的必要性和增加退休人员的财富积聚物的处理利率表明,增加公共养老金的慷慨,无论是好是坏,刺激消费,增加老年人的财富积聚物的处理。第五,我们发现财富积聚物的处理难题主要适用于房主家庭表明增加房屋净值贷款等金融产品的可用性和反向抵押贷款,让退休居民房屋抵押自己的资产也会刺激消费和提高老年人的财富积聚物的处理。
引用
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