美国经济尚未恢复潜力

大衰退的特征是大多数先进经济体经济活动大幅度下降,在其中一些经济体中,下降持续近10年之久,没有任何迹象显示受影响经济体赶上长期趋势水平。趋势正在下调,原因是这些经济体仍然无法填补2008年首次生成的产出空白

在美国,自大萧条以来潜在输出估计系统下调图1显示国会预算局对美国潜在输出的估计当前输出与过去潜在估计值的所有偏差现在都重新解释为经济生产能力永久下降依据这些修改,部分建议(Summers 2014,2016,Krugman 2014)美国经济进入非永久性停滞期假设正确,鉴于极低利率环境以及刺激经济活动的财政能力有限,这种解释似乎对决策者提出了不可逾越的挑战。

图1历史修正CBO估计美国潜在输出和实际GDP

启动报警前,必须理解对潜在输出的估计方式和修改估计的决定因素在最近的研究中,我们记录了实际和潜在输出实时估计如何响应美国和一系列国家的经济冲击(Coibion et al.2017年)

机构并非都以同样方式估计潜在的GDP美联储委员会和国会预算局估计关于跨区国家,我们查看IMF和OECD估计值外加长期输出增长预测

估计潜在输出响应过多和过慢

将潜在输出估计范围与数种不同的休克度量组合在一起,我们发现数据中清晰模式,在解释潜在输出估计变化为永久输出变化指标前,应使我们三思而后行最惊人的是,我们复制记录良好的结果,即货币冲击对GDP只有过渡效果。令人吃惊的是看到继这些冲击后,美国和其他国家潜在GDP估计逐步变化政府的开销冲击有相同的模式:对GDP的过渡效果,但潜在GDP估计再次显示对这些冲击的延迟响应,最终对冲击响应与短期响应相同方向这表明潜在GDP估计无法区分永久冲击和过渡冲击估计值敏感地点需求冲击生成的周期性GDP波动

转向应影响潜在GDP的供应冲击时,我们再次发现我们无法期望从潜在输出精确估计结果生产力冲击对GDP产生即时持久影响后,潜在GDP估计只能逐步响应历时数年才能完全整合新生产率效果赋税冲击产生相似结果,因为估计潜在国产值只有在长时间延迟后才能赶上实际国产值变化这两种供应冲击表示估计最终正确捕捉潜在GDP变化,但有关这些冲击的信息缓慢地融入估计中响应供应冲击估计周期敏感度不足

作用统计滤波

估计潜在输出的统计和政策组织使用各种方法来做,包括简单统计滤波单向Hodrick-Prescott过滤器应用实时美国和国际数据时,我们可持续复制潜在GDP估计响应冲击的方式在美国和跨国家数据中,这一方法生成对冲击的脉冲响应,几乎不可分化使用所有组织潜在GDP实际估计发现冲击,包括石油供应冲击后潜在GDP反周期行为hp滤波有效只是最近GP变化加权移动平均值,通过建构,HP不区分GP变化的原因(货币技术等)。泛泛使用统计滤波像HP过滤器可以解释对经济冲击的逐步响应,即使是那些应去除潜在GDP估计值的具有过渡效果者。

替代方法

我们考虑另一种方法,即Blanchard和Quah识别策略(1989年),根据对GDP的长期影响划分供求冲击识别限制与美国和国家间观察到的经验结果一致,提供了一个统计框架,产生与理论预测一致的潜在输出估计

Blanchard和Quah实时数据估计潜在输出法被定义为对输出产生永久影响的冲击历史贡献实时估计使用这种方法的潜在输出对确认的供应冲击反应强烈,对确认需求冲击反应不大(货币政策和政府支出震荡)。因此,这一新度量潜在输出不因与大多数其它度量相关联的问题而受损

此外,这一方法对大萧条后美国经济的潜在输出产生惊人的不同解释图2显示,我们的估计表示美国产出比潜在产出低近10百分点,为决策者用需求方策略缩小差距留有充足空间。

图2修改使用Blanchard-Quah方法估计美国潜在输出和实际GDP

如何报告潜在GDP变化

私有公共估计潜在GDP逐步但系统地响应每一次经济冲击,并很少偏离人们期望的简单单数时序估计潜在GDP,则有潜在政策意义一是修改潜在GDP估计目前很少告诉我们GDP变化的深层源头同时,尽管潜在GDP修改常被解读为表示GDP水平永久变化,但我们的结果使人怀疑这一解释。即使是只诱发暂时收入变化的震荡 都会导致对潜在GDP估计值的修改预测者将大萧条以来各国产出下降的大部分归结为潜在GDP变化,但这很少告诉我们这些变化是否可能持久化或可以通过货币或财政政策逆转

还需要做大量工作,以更好地计量潜在的GDP有几种方法似乎使用不足一是使用额外的宏观经济变量和约束改善我们识别供求冲击的方式,而不是依赖单词进程民营部门似乎比较成功, 将供应冲击与需求冲击隔离开来。第三,我们应该避免过度使用模型稳定化或至少避免应用HP滤波等简单方法,因为这些机械诱导出周期需求驱动波动后潜在值估计运动

更广义地说,我们尚没有方法实时清晰精确估计潜在输出这表明依赖专业经济学家判断的做法目前不应中止

引用

Blanchard,O and DQuah(1989年),“供求干扰动态效果”,美经评论79(4):655-673

Coibion,O,YGorodnichenko和MUlate(2017年),NBER工作文件23580

Krugman,P(2014),CTerings和RBordwin编辑版中“四大观察非常态死锁”(eds)塞子悬浮:事实、原因和曲线CEPR出版社

Summers L 'Seacle死锁时代:它是什么和如何做'外事95(2):2-9