在过去十年中，通货膨胀已经成为印度经济政策制定者和公民的主要担忧。随着通货膨胀率(以12个月的消费者价格指数变化来衡量)从2001年的3.7%上升到2010年的12.1%，人们的担忧也在增加。此后通胀率有所下降，2017年2月达到3.7%，引发了是否会再次上升的争论。
如何解释印度通胀率的变动?经济学家、政策制定者和记者都提出了答案。许多人强调食品价格上涨，特别是豆类、牛奶、水果和蔬菜等主食(Gokarn 2011)。饮食模式的转变、农村工资的上涨、政府的价格支持和农村失业保障计划也可能导致这些价格上涨(Rajan 2014)。一些人认为，危机后的货币和财政刺激导致通胀上升，而另一些人则认为是政策瓶颈造成的供给侧约束。
总体通胀和核心通胀
印度储备银行(Reserve Bank of India)前行长拉古拉姆•拉詹(Raghuram Rajan)担心，如果高通胀水平嵌入价格制定者的预期，就会形成一个自我维持的通胀螺旋(Rajan 2014)。最近有关印度通德赢vwin官网手机登录胀的辩论，让人想起上世纪七八十年代发达经济体通胀的讨论，当时美国和欧洲的通胀达到两位数。这些争论催生德赢vwin官网手机登录了大量关于通胀的研究，尤其是在美国。
我们利用这些文献来探讨印度的通货膨胀。尽管印度和美国经济存在差异，但推动通胀的因素在许多方面是相似的。在我们最近的论文中，我们探讨了总体通胀和核心通胀之间的区别，这是讨论通胀的一个基本问题(Ball et al. 2016)。核心通货膨胀抓住了潜在的趋势，而由于商品相对价格的变化——“供应冲击”，整体通货膨胀围绕核心波动。我们遵循克利夫兰联邦储备银行(Federal Reserve Bank of Cleveland)的方法，通过取各行业价格变化的加权中位数来衡量核心通胀。为了对印度实施这种方法，我们考察了批发价格指数(WPI)中的通货膨胀率。考虑到WPI通胀是按部门高度分解的，我们可以计算出通胀中值的历史序列。
我们发现，在季度频率上，印度加权通胀中值的波动幅度远小于总体通胀，这与发达经济体的模式一致。然而，与这些经济体不同的是，我们发现印度的平均通胀中值水平(自1994年以来约为每年3.4%)远远低于总体通胀的平均水平(5.6%)(图1)。
图1印度季度WPI通胀:1994-2014年的标题和加权中位数
这是因为不同行业的价格变化分布往往向右倾斜——有一段价格大幅上涨的尾部推高了总体通胀，但被中位数过滤掉了——而这种分布很少向左倾斜。许多导致整体WPI通胀上升的大幅价格上涨(但远不是全部)都发生在不同类型的食品和燃料上。这与人们普遍持有的观点是一致的，即食品价格强烈影响总体通胀。
我们还探讨了核心通胀的决定因素。为此，我们估计了菲利普斯曲线，这是教科书和大量实证研究中使用的标准通货膨胀方程的一个版本。在这个等式中，季度频率的核心通胀取决于预期通胀(由过去的通胀水平决定)，以及产出偏离长期趋势所反映的经济活动水平。我们使用加权通胀中值数据为印度找到了菲利普斯曲线，并估计了其斜率，但由于总体通胀的季度波动性，我们无法对其进行计算。与对发达经济体的估计相比，我们对菲利普斯曲线的估计有些不精确，因为所需的数据只有1996年以来才有，而且波动较大，加权通胀中值的季度环比波动较大。尽管如此，我们可以对印度的菲利普斯曲线得出两个结论:
- 在任何时候，核心通胀都依赖于过去通胀的许多滞后，其权重会缓慢下降。我们认为这一发现反映了预期通胀的缓慢调整。特别是，我们估计通胀与预期水平的一个百分点的偏差只会改变第二季度的预期通胀0.1个百分点。这种预期上的惯性与以下观点一致:一旦高通胀水平嵌入预期，就不容易降低。
- 对于给定的预期通货膨胀水平，通货膨胀与产出偏离趋势之间存在正相关关系。这种效应是教科书菲利普斯曲线的核心，但之前的研究对印度存在通胀-产出权衡提出了质疑。除了我们关于预期调整缓慢的发现外，产出的估计效果表明，货币政策可以降低通胀，但会在产出方面付出短期代价。具体来说，我们估计牺牲率约为2.7——通胀率永久下降1个百分点所需的年产出损失百分比。这在规模上与其他经济体的牺牲比率相似。
最后，我们研究了核心通胀、总体通胀和供给冲击之间的动态相互作用。一个发现是，总体通胀的变动似乎会影响预期通胀，进而影响未来的核心通胀水平。因此，一次性的供应冲击，如食品价格大幅飙升，可能对通胀产生持续的影响。与印度通胀的其他方面一样，这一发现与上世纪七八十年代发达经济体的通胀非常相似。
在发达经济体，菲利普斯曲线的性质自上世纪80年代以来已经发生了变化。通胀预期已经固定在央行宣布的通胀目标上，因此一次性的冲击似乎不再对通胀产生持续的影响。对央行来说，维持稳定通胀的成本降低了，产出稳定的成本也降低了。受其他国家的经验激励，印度储备银行宣布从2015年起将通货膨胀目标控制在4%。时间将证明这一政策变化将如何影响通胀行为。
核心通货膨胀和政策
尽管我们强调，加权通胀中值作为衡量核心通胀的指标是有用的，但我们仍然认为，总体通胀的传统指标应在货币政策中发挥核心作用。原因之一是与公众的沟通。另一个原因是我们发现，总体通胀会影响预期通胀，进而影响未来的核心通胀。与此同时，我们相信，对印度央行来说，检查核心通胀以理解政策权衡至关重要。
参考文献
Ball, L, A Chari，和P Mishra(2015)，“理解印度的通货膨胀”，布鲁金斯- ncaer印度政策论坛，NBER WP No. 5。w22948。
Gokarn, S(1997)，“印度的经济改革和相对价格运动:一种‘供应冲击’方法”，《国际贸易与经济发展杂志》6(2): 299 - 324。
Rajan, R(2014)，“抗击通货膨胀”，印度储备银行行长在2014年FIMMDA-PDAI年会上的就职演说，孟买，2月26日。
