欧洲货币危机的创伤在1990年代和后果,直到今天

三十年前,在1992年9月,欧洲货币体系(欧洲汇率机制,或ERM,当时称为)遭受了重大心脏骤停和几乎死亡。卖空者像Georg索罗斯的不断的攻击下,英国财政部折叠,让英镑。其他国家的中央银行已经发现自己遇到了类似的情况。甚至“主轴”德国德国马克、法国法郎之间承压,但经受住了。

这种创伤是一个关键时刻在欧洲货币体系的演变。它强调中间汇率制度的危害——全新一代货币危机理论强调了自我实现的预期贬值的破坏性影响当政策承诺受到“免责条款”(贬值)的可能性。理论匹配事件加强认为汇率制度只是稳定在角落,即自由浮动或不可逆转地固定利率。和自由浮动大量相对较小,非常开放和高度集成的经济体——欧洲国家的情况下并没有认真考虑作为一个选项。从这个意义上说,这场危机仍然作为历史反事实的任何观念的欧元解体。总之,欧洲汇率机制危机可以说是产生知识和政治冲动需要加强的最终采用单一的共同货币欧元。

然而,危机改变了欧洲走向货币统一,技术上和政治上,在其发展与持久的效应在接下来的几十年。出色的新一期文章电子书解释了这是可能的(Corsetti et al . 2023年)。这本书收集的经济学家的文章,并直接参与危机以及学者的争论在欧洲货币统一。德赢vwin官网手机登录

最终,欧元是一个勇敢的大规模实验。在其出生,许多经济学家大西洋两岸的(但大多西侧)深感怀疑,并预测其快速失败。然而,在其十岁生日的时候,欧元出现强劲的和成功的。它一直是个好十年。

这不能说欧元的第二个十年,主权风险的危机蔓延至整个地区产生经济和政治分裂,和领导人在峰会之后看到爬峰会仅仅提供最低必要的改革和资金防止联盟分崩离析。对许多可能性,他们成功——毫无疑问的帮助下德拉吉的著名演讲“尽一切努力”——在破坏许多押注欧元的终结。

Covid-19大流行提供了另一个大规模的测试系统,在乌克兰和俄罗斯侵略战争是最新的一系列负面的经济冲击,这一次也导致高通胀。欧洲央行必须快速浏览离滞胀的风险,同时避免利率上升的大量的财政影响。然而今天,欧洲央行应对通胀看待欧元区整体的政策决策的影响。决心避免低效的分歧在传导机制——激励传输保护仪器(TPI)——反映了更高水平的跨境合作,共同货币需要。

这不应该是理所当然。冲突和争议联合政策措施仍然是分裂的。但随着最近的历史表明,危机将再次有希望在将来得到解决。

编者注:Corsetti et al .(2023)的贡献出来的网络研讨会由经济组织,与皮埃尔·沃纳椅子行,以反映潜在的危机的教训。录音的研讨会是可用的在这里。

引用

黑尔Corsetti, G, G和B韦德di Mauro (2023),欧洲货币联盟的形成:30年欧洲汇率机制危机以来期媒体。