VoxEU列货币政策欧洲的国家和地区

在英国通胀飙升

伊桑Ilzetzki
/

2022年2月10

在英国消费价格上升了5.4%(同比)2021年12月,最高的年度通胀率自1992年英国采用一个通胀目标。1月CfM调查要求对英国经济专家小组来评估当前通货膨胀飙升的原因和前景。面板几乎一致认为这是由于供给方面的因素主要是全球性的(大宗商品价格,供应链中断),不受政府控制。大多数的专家组认为,通货膨胀不会持续超过2022。

在英国消费价格上升了5.4%(同比)2021年12月,最高的年度通货膨胀率记录自1992年英国采用一个通胀目标。这似乎是一个全球现象的一部分,与美国通货膨胀率为7%,欧元区的通货膨胀率为5%。这些都是在各自的(官方或非官方)通胀目标的区域。(日本是个例外,2021年12月比去年同期通货膨胀率0.8%)。

是什么导致了突然上升的通胀?最平淡的解释是,这仅仅是由于基数效应。通货膨胀率低于目标(0.8%)在2020年和2021年的通货膨胀主要是补偿这种低利率。这是表现的年通货膨胀率在过去的两年里,大约3%的目标。

其他因素,然而,超越一个统计昙花一现。今年大宗商品价格也大幅上升,已通过英国能源价格上涨。1运输成本已通过消费者价格上涨。2Supply chains have been strained, most notably in semiconductor shipments. Pandemic-driven demand for electronics have been hitting limited supply due to Covid-19 labour market disruptions. Semiconductors are key inputs to goods ranging from automobiles to toys, and have therefore translated to broader price increases. Leibovici and Dunn (2021) show that price increases in 2021 were far larger in industries with greater semiconductor dependence.

供应链中断被认为在其他地方,包括卡车司机和屠宰场工人的短缺在英国(但也在其他国家)。3有些人指着Brexit在这些行业劳动力短缺的一个原因。Brexit也为英国制造商由于成本增加单独的监管制度在英国和欧盟,和中断EU-facing chains.4供应

这些解释变异在供应方面的压力,导致了更高的价格。福布斯et al。(2021)认为,这种供给方面的因素在产生通胀尤其重要,因为菲利普斯曲线是非线性的。5古德哈特and Pradhan (2021) propose that current inflation may be part of a reversal of longer-term trends that have led to low inflation in the past few decades.

其他人则强调需求方面力量,包括货币和财政政策。拉里•萨默斯(Larry Summers)在他的估计华盛顿邮报》列的去年2月美国财政措施三倍产出缺口,冒着通货膨胀。6萨默斯警告说,美国联邦储备理事会(美联储,fed)对价格上涨的自满情绪可能会火上浇油。其他著名的声音警告称,财政政策可能导致通胀压力包括前经济顾问委员会的主席,Jason Furman,,国际货币基金组织前首席经济学家Olivier Blanchard.7都指向其他通胀压力。萨默斯和保罗•克鲁格曼(Paul Krugman)在2月份讨论这个问题,与克鲁格曼假定通胀的担忧被夸大了。8当他们重新审视这个讨论在最近的一次论坛上,克鲁格曼承认在通货膨胀过度乐观,但为他早期认为财政政策不是主cause.9

一些通货膨胀的驱动因素,如供应链中断,可能会消散Covid-19从流行流行。然而,短暂的通胀可能成为流行本身如果它会导致更高的通胀预期。这些期望成为自我实现和可能导致持续的通货膨胀。Gerard Lyons警告说在《卫报》英国央行(Bank of England)可能太晚了应对通胀飙升,风险成为持久的。10有一些通胀预期上升的迹象。英国通胀保值国债意味着市场预期通胀超过英国央行(Bank of England)在即将到来的十年。(金边债券与零售物价指数挂钩,这往往比CPI上涨百分之一,但隐含零售物价指数预期是3%以上十多年)。而隐含增加温和,总是低于4%,里斯(2021)警告说,观察平均通胀预期可能低估了通胀的风险。一看(美国)通胀预期的全部分布在家庭和企业调查显示相当比例的受访者期望更高的通货膨胀。骑士和姆塞克(2021)分析中央银行应该如何应对临时供应收缩在一个动态的新凯恩斯主义模型与需求惯性,和认为政策应该承载加息,以防止通货膨胀。

辩论已经出现在这种情况下如何将在未来几年持续的通货膨胀。本月的调查询问CfM的专家小组在英国经济评估的原因目前高通胀和披露他们是否期望它持续下去。

第一个问题问英国通货膨胀的主要原因是在2021年。选择在几个主要类别合并,但小组成员被要求评论的原因更具体地说。

问题1:下列哪个因素是通货膨胀在2021年上升的主要原因?

21个小组成员回答了这个问题:77%的专家组认为供应限制通货膨胀率上升的主要原因,与个别持异议者选择“基数效应”或“财政和货币政策”的主要原因。

亚历山德拉邦飞利(伦敦大学玛丽皇后)总结了共识:“供应链危机影响大多数富裕国家,以及能源价格的飙升在整个欧洲,无疑发挥了重要的作用。在英国这是加重的增加从欧盟进口成本和工人的短缺,其中许多在封锁回到自己的国家,不能或不愿回来由于签证问题。”詹姆斯史密斯(分辨率基金会)表示赞同:“通货膨胀的最大驱动力目前在全球商品市场条件。反过来,正常化的关键驱动因素有大宗商品价格。全球供应链已经加剧了这个问题。”

英国通货膨胀的全球和供应方面的原因离开了面板相对乐观对长期通胀和宽松的政策。大卫科巴姆(Heriott瓦特大学)指出,“通胀预期[是]所属的不严重(到目前为止)和fiscal-monetary政策是有时效性的。”类似的精神,西蒙Wren-Lewis(牛津大学)认为,“我们可以消除过度需求导致…英国电视台产量远远低于其趋势…没有更高的持续的工资上涨的迹象,这同样也与普遍的压力劳动力市场(以及更高的期望)。”Richard Portes(伦敦商学院和经济)补充道:“价格上涨是非常异构产品类别,“这表明,更多的与特定的冲击比政策,,“工资上涨[是]也很异类。“波特斯总结说,这让他“团队暂时的,“在当前经济学家认为通胀将很快通过。

这就引出了第二个问题,要求小组成员是否他们认为通胀将是持久的。减少歧义,我们定义“持久”通货膨胀为了这个问题作为2023年保持在4%以上(2023年12月相对于2022年12月)。当然,小组成员的答案可能取决于英国央行(Bank Of England)将如何回应,和他们的预测是为了反映一个联合预测潜在的价格压力和银行的反应。

问题2:将2021年的通胀飙升证明持久?

21小组成员回答了这个问题。57%的绝大多数认为通胀飙升到2023年将消失,而只有19%的预期长期通货膨胀。这是一致的发现安德烈et al .(2021),他观察到家庭和企业期望通货膨胀比专家更持久。

解释为什么通货膨胀将是暂时的,小组成员在2023年预测,供应方面的压力将缓解。温迪·卡林(伦敦大学学院)总结:“在供应方面的一些全球因素加剧通胀压力可能会缓解。”她还指出,需求疲软部队前进,带回pre-Covid经济的通货紧缩的担忧:“在总需求方面,通货紧缩的财政和货币方面结合紧缩生活水平抑制消费较低的中低收入家庭将采取行动降低通货膨胀。”

别人提醒读者,通货膨胀在很大程度上是英国央行(Bank of England)的政策选择。弗朗西斯卡蒙蒂catholique de鲁汶大学()是不确定通胀将是持久的,并写道:“我不认为通货膨胀是“暂时的”,它将消亡本身没有政策行动。然而这不是持久的,因为货币政策制定者有工具来降低通货膨胀,但代价可能非常痛苦的经济放缓的经济。“小组辩论不同预测英国央行(Bank of England)是否会回应充分保持低通胀,在不久的将来。Wouter窝汗(London School of Economics)认为,但预计,希望“英国央行意识到长期信誉风险,如果他们不采取行动对抗居高不下的通胀,失去这种信任的成本是昂贵的比任何短期优势的宽松的货币政策。“迈克尔Wickens(卡迪夫商学院和约克大学)是那么乐观。他认为通货膨胀将会持续,因为它会通过货币政策。相反,他认为“货币政策应该只是适应首轮效应。”