VoxEU列经济历史欧洲的国家和地区

一些不愉快的Brexit计量经济学

2015年12月11日

无论英国即将举行的欧盟成员出入公投的结果,其与欧盟的关系将极大的改变。评估这些变化,重要的是要了解英国从欧盟成员国中受益。本专栏认为,欧盟成员国通过三个关键机制带来的好处——贸易、外国投资和融资。当前关注英国在欧盟的出口和进口可能严重低估了真正的潜在成本Brexit英国。

好像恐怖主义、难民、申根、债务、和希腊没有足够大的担忧,欧盟现在也面临着“英语问题”。全民公投英国的欧盟成员国将在2017年底之前(Copsey和诺顿2014)。或者,保持或离开,英国和欧盟之间的关系将发生巨大的变化。1为了评估这些变化,不仅需要掌握一个原因导致英国加入欧盟,但也有英国从欧盟成员国中受益。在本专栏中,我们关注的是后者试图识别关键渠道。我们认为英国大大受益于欧盟成员国——三个关键机制是贸易、外国直接投资(FDI),和金融,但很少讨论的方式。在这个专栏,我们:

提出了罕见的论点,贸易有利于英国经济增长,但产业内贸易有利于英国的TFP增长,因此更重要;
现在第一个估计(我们知道的)因果加入欧盟对英国的影响外国直接投资净流入;和
认为,在英国金融服务专业化的好处在很大程度上取决于他们的交互与FDI和贸易。

加入是很难做到的

为什么英国加入欧洲共同体吗?在同伴的专栏(2015年坎波斯和负责),我们分析英国人均国内生产总值的比率的演变的六个欧盟的创始成员,自1950年以来。我们报告计量经济学证据结构打破1970年左右。虽然解释这种打破需要多种因素,很明显,欧盟成员发挥了实质性部分。2

坎波斯et al。(2014)估计净收益从英国加入欧盟是正的,但直到1986年左右(单一市场),相对较小。以人均产出方面,净收益在1992年达到顶峰,保持不变,直到2010年。另一方面,劳动生产率方面的净收益(人均GDP)从1992年到2010年每年增加。3什么因素有关欧洲一体化可能是导致这些净收益的动态?我们认为答案在于贸易、FDI和金融,虽然迄今为止很少讨论的方式。

图1。英国从欧盟成员国净收益

源:坎波斯等(2014)。

交易是很难做到的

1957年《罗马条约》签署第二条集通用(单一)欧洲一体化项目的主要目标市场(萨丕尔2011。)贸易在这个项目中会有两种用途,它将阻止暴力冲突(马丁et al。2012)和拉动经济增长。贸易的好处是为数不多的经济学家普遍认为项命令。贸易开放与日益激烈的竞争和技术创新有关,导致福利改进和发展。

并加入欧盟增加英国的贸易开放吗?是的,但是以一种意想不到的方式。英国实际上经历了一个阶跃变化水平在1973年加入世贸组织时的贸易开放。根据最新的佩恩世界表(佩恩表的编制者)贸易开放数据,从1950年代末到1970年,英国平均约为40%,1973 - 2010年上升到55%左右。4一个通常的解释是,经济专业服务。最新的联合国贸发会议数据在图2中展示这种推理的极限。服务贸易增长速度非常相同的(从,而类似的初始水平)在英国和欧元区国家。然而,贸易商品所观察到的差异。5

图2。GDP的贸易开放(%)在英国和欧元区,1980 - 2013

源:UNCTADstat。

如果不是贸易开放,然后呢?答案也许是产业内贸易。6达到极限的整体贸易开放中EU6 (intra-EU6贸易从1958年的35%增加到1973年的50%)是伴随着大量的产业内贸易。增加范围从1958年的42%到1973年的57%在意大利,从62%增加到72%的同期比荷卢经济联盟国家。虽然产业内贸易增加全球(Bullhart 2009),西欧从一个相对较高的水平并不能使它更令人印象深刻的进步。7英国产业内贸易经历了巨大的变化在1973年平均水平从1960年代不到50%上升到超过70%在1970年代末和超越(经合组织1987)。

的主要观点是,贸易是有益的,但贸易方面更是如此。这个观点已经被很大程度上忽略了到目前为止。肯定与英联邦的贸易增加英国GDP,但贸易与欧盟对英国国内生产总值(GDP)和也为英国TFP(更重要的是)。联邦贸易主要产业,从而推动比较优势(因此收益贸易大多是专业化和规模),尽管欧盟贸易,主要是产业内,产生收益,基本上是由增加竞争和技术创新。一个预计后者对英国的影响更重要和更持久的生产力增长。

外国资本

外国直接投资的好处是行之有效的。FDI不仅有助于边境管理实践的扩散,增加竞争和技术创新支撑,但这一切在一个相对更有弹性和可持续时装(比,例如,组合投资)。

英国是一个在欧洲的主要外国直接投资接受者。净FDI流入英国很小,直到1990年代中期,但表现出两个时期的迅速扩张——一个下半年的1990年代,另一个在金融危机之前。与此同时,外商直接投资的份额增加了(Driffield成服务et al。2013)。尽管明显的主题和可用性的证据的重要性,对比欧洲和欧洲以外的欧洲各国外商直接投资的基本原理(巴西等2008),外国投资者的文学关注潜在原因选择英国与德国和爱尔兰仍然稀缺。然而,欧洲一体化可能发挥了重要作用。

图3。英国的外国直接投资净流入会是什么样子在1986年英国服务单一市场吗?

源:作者的估计基于世界银行" (WDI)数据。

图3给出了估计的影响单一市场的推出在1986年英国的外国直接投资净流入。8红线显示了我们的预估是外国直接投资净流入1986年之后如果英国已经决定退出的单一市场。结果清楚地表明,单一市场中发挥了关键作用,动员FDI与英国。也许更有趣的是,大部分的这些好处(额外的英国的外国直接投资英国选择退出)而不是发生过,在网络泡沫和全球危机。同样值得注意的是,净FDI流入英国似乎比人们所预料的更不稳定(也许反映出高份额的“自由”服务业)。最后,这些结果也表明,单一市场停止这样一个强大的磁体在2009年之后,尽管自净成本显然是小相比之前的收益。

金融联系

有共识的事实,英国受益于欧盟成员国通过欧盟一体化的积极影响对英国金融业的发展。欧盟对英国金融行业的相关性不能被低估。访问欧盟单一市场有助于加强英国的位置作为一个主要的国际金融中心。

伦敦历来主要的外汇交易中心。然而,自1990年代开始,英国在外汇交易的比例大幅增加,从25%到超过40%的世界市场。9注意,外汇,US6万亿美元以上的日常事务,2013年占全球金融交易的最大数量。尽管美元仍占主导地位,欧元占超过三分之一的外汇交易。如图4所示,英国已大幅上涨的股票外汇的主要的欧元区成员国,德国和法国,也为代价的瑞士。技术因素可以解释这样的现象,但事实上英国是欧盟成员国中肯定起了作用。

图4。外汇交易额:国家总交易的股票

源:BIS (2015)。

显然,访问欧盟单一市场一直是主要因素在巩固英国作为国际金融中心的角色。英国金融部门的比较优势(传统,灵活的规定,产品多样化、人力资本、语言等)帮助英国利用欧盟一体化的好处。值得注意的是,尽管是在共同货币之外,英国仍然是迄今为止最大的球员以欧元计价的交易在欧盟。

结论

聚焦于三个主要领域(贸易、外国直接投资和金融),我们认为英国大大受益于欧盟一体化。离开欧盟(“Brexit”),这可能会导致重大损失(Ottaviano等2014),我们预计这些经济损失的严重性后果后大幅增加在产业内贸易、外国直接投资和金融一体化是考虑。

然而这些损失可能会更大,当我们考虑三个地区之间的交互。这些交互作用应该大外国直接投资和贸易之间的关系(因为通常涉及FDI)的产业内贸易,金融一体化和产业内贸易(因为产业内贸易信贷密集型;Giannetti等2011)和金融一体化和FDI之间(因为英国的外国直接投资集中在金融服务)。

急需进一步的研究在这些问题上与当前和几乎完全集中在英国在欧盟的出口和进口的可能严重低估Brexit真正的潜在成本。时间可能是成熟的套用丘吉尔——欧洲可能是最糟糕的形式集成,除了所有其他人。

退出欧盟可能对英国金融业的影响尤其严重,通过这些,贸易和外国直接投资。真正的欧盟内部已经有压力减少英国的相关性作为欧元的主要金融中心的交易。然而,退出欧盟最小化英国如何影响这些决策。2015年3月英国赢得了重要的法律对抗欧洲央行对欧元清算机构的位置,在很大程度上要感谢其加入欧盟。是不合理的预计英国将被授予这种权力如果它选择离开欧盟。