俄罗斯入侵乌克兰导致德国个人通胀预期上升

编者注:本专栏是关于战争的经济后果的辩论．

消费者的通胀预期可以通过感知实际利率的渠道在未来通胀的发展中发挥重要作用。消费者对实际回报率的看法的变化会影响他们的消费和储蓄决策(Bachmann et al. 2015,D ' acunto et al. 2015)。此外，消费者在协商工资合同时考虑未来的价格上涨(D 'Acunto和Weber 2022, Coibion等人2020)。因此，面对更高的工资压力和成本，企业可能会提高价格。这是一个非常重要的机制，可能会影响当前的通胀水平，并使央行更难实现其价格稳定目标(D 'Acunto和Weber 2022)。因此，在当前事件的背景下，理解这些变化和潜在的去锚化实例对政策制定者来说至关重要。

乌克兰战争的爆发震惊了全世界。尽管许多人已经讨论了这种事件的可能情况，但很少有人预料到它的发生，或者至少是它发生的确切日期。这一始料未及的重大事件对消费者情绪的形成起了决定性作用。为了间接评估俄罗斯入侵乌克兰对德国消费者通胀预期的影响，我们使用了一项事件研究，并以差异中的差异分析作为补充。我们使用了德国央行在线家庭面板(BOP-HH)，其中包括在2022年1月、2月和3月接受调查的6000多名受访者。对于2月份的浪潮，采访从2022年2月15日至3月1日进行。关于调查完成时间的信息使我们能够比较2月24日之前回答问卷的消费者(对照组)与入侵后(2022年2月和3月)回答问卷的消费者(治疗组)之间的短期和长期通胀预期差异。

图1描述了在入侵开始前和入侵乌克兰后被调查家庭之间的通货膨胀预期分布。在图(a)中，我们绘制了短期通胀预期(未来一年)的分布。2月24日之后填写问卷的消费者的分布明显向右偏移。根据入侵前收集的数据，消费者预计未来12个月的通胀率将达到4.7%。战争开始后，预期通胀率上升到5.6%，而中位数从5%(对照组)上升到5.5%(治疗组)。

平均而言，未来5年和10年的长期通胀预期也受到乌克兰战争爆发的影响，但影响程度不及短期影响。在图(b)和图(c)中，很明显，长期预期的分布也向右转移，在较高的通货膨胀率下有更多的质量。当被问及对未来五年的预期时，没有经历过战争开始的消费者表示平均(中位数)为4.5%(4%)。另一方面，那些在战争开始后做出回应的人，报告的平均(中位数)为4.8%(5%)。在面板(c)中也观察到类似的趋势。对照组消费者的预期(平均值:4.2%)远远低于处理组(平均值:4.6%)。

图1消费者通胀预期分布

请注意:该图描绘了未来12个月(图a)、5年(图b)和10年(图c)的通胀预期分布。对照组定义为在2022年2月15日至2月23日期间填写问卷的受访者。治疗组定义为在2022年2月24日至3月1日或2022年3月15日至3月29日期间填写问卷的受访者。通胀预期作为一个点预测来衡量，并在[-12%，12%]之间截断。

通过使用不同的回归模型，可以证实短期和长期通胀预期的这些变化。在控制了诸如年龄、收入、性别和居住地区等个人特征后，我们发现，乌克兰入侵后，未来12个月的通胀预期上升了约1.1%。这种影响的程度随着预测水平的扩大而减小乌克兰战争的爆发导致未来5年和10年的平均通货膨胀预期分别上升了0.4%左右。

我们要解决与我们的分析相关的两个问题。首先，我们利用调查的面板成分，解释了控制组和治疗组消费者预期之间存在的趋势前差异结果证实了我们对消费者短期和长期通胀预期的发现，二者的符号和幅度相似。然而，从长期来看，这种影响在统计上变得不显著

第二个担忧是，在事件发生之前可能存在一种预期效应例如，2022年2月17日，拜登总统表示，俄罗斯很有可能在未来几天入侵乌克兰。为了调查这一公告是否影响了通胀预期，样本被分为两个以上的时期:(1)公告前(2月15日和16日);(2)公告当日(2月17日);(3)在入侵前(2月18日至23日)发布公告;(4)入侵开始后的时期(2月24日及其后几天)。我们没有发现任何证据表明该公告对未来12个月的个人平均通胀预期有显著影响。

与个人预期对一般价格水平发展的调整相关的是对燃料价格预期的发展(见图2)。强大的在入侵开始后的12个月里，燃料价格上涨了81%。这一比例比入侵前高出约20个百分点。这可能是上述消费者通胀预期上升背后的主要原因之一。

图2对燃油价格的预期

请注意:该图描述了BOP-HH 2月波中以下问题的结果:“您对未来12个月燃料价格的发展有何预期?”柱状图中的每一个分割代表回答某一特定类别的受访者的比例:1个显著减少，2个略微减少，3个基本保持不变，3个略微增加，4个显著增加。

结论

在本专栏中，我们分析了这场战争的爆发对消费者通胀预期的直接影响。德国一项消费者预期调查的结果表明，个人对俄罗斯入侵乌克兰的反应是向上调整他们的短期和长期通胀预期，尽管后者的调整要小得多。通胀预期走高的一个主要因素是，人们强烈预期战争会导致能源价格进一步上涨。

作者注:本文仅为作者个人观点，并不代表德国央行或欧元体系的观点。

参考文献

巴赫曼，R, T O伯格和E R西姆斯(2015)，“通胀预期和支出准备:截面证据”，美国经济杂志:经济政策y 7(1): 1-35。

Coibion, O, Y Gorodnichenko和T Ropele(2020)，《通货膨胀预期和坚定决策:新的因果证据》，经济学季刊135(1): 165 - 219。

D 'Acunto, F和M Weber(2022)，”不断上升的通货膨胀令人担忧。但不是你想的那样， VoxEU.org, 1月4日。

D 'Acunto, F, D Hoang和M Weber (2015)，“通货膨胀预期刺激消费， VoxEU.org, 6月9日。

Dräger, L, K Gründler和N Potrafke(2022)，“政治冲击和通胀预期:2022年俄罗斯入侵乌克兰的证据”，CESifo工作文件第9649号。

塞勒，P(2022)，”乌克兰战争提高了长期通胀预期， VoxEU.org, 3月12日。

尾注

1 Dräger等人(2022)对德国经济学教授的短期和长期通胀预期也得出了类似的结果。

2 .调查采用旋转面板设计。因此，我们不能在考虑的所有月份中跟踪完整的受访者样本，而只能跟踪一个子样本。

3由于我们对可追溯到2022年1月的亚组受访者的观察数量非常少，结果很可能是微不足道的。在BOP-HH中，关于短期通胀预期的问题每个月都要向全部受访者询问。然而，对于长期通胀预期，样本每波被分成两组，其中一组被问及他们对未来五年的预测，另一组被问及他们对未来十年的预测。此外，在一些波中，它只被问及调查的新参与者。

在新闻中，也有很多关于入侵前事件的报道，有很多文章指出全面入侵不会发生的方向。乌克兰危机:普京可能不会入侵的五个原因- BBC新闻”。