俄罗斯入侵考验着欧盟的经济弹性

俄罗斯入侵乌克兰通过多种渠道打击欧盟经济……

俄罗斯入侵乌克兰所引发的冲击正在欧盟和全球范围内产生深远影响(IMF 2022a)。在不确定性加剧和消费者信心暴跌的情况下(欧盟委员会2022a)，它们正在对能源、食品和其他大宗商品价格施加压力;导致全球供应再次中断;欧盟是首当其冲受到冲击的发达经济体，因为其地理位置靠近俄罗斯和乌克兰，严重依赖进口化石燃料，特别是从俄罗斯进口化石燃料，并高度融入全球价值链(IMF 2022b)。

图1俄罗斯入侵乌克兰对欧盟经济前景有何影响

但欧盟的经济将继续扩张，通胀压力将减弱……

当前的冲击与上世纪70年代的情况有许多相似之处，当时由于1973年10月的赎罪日战争，阿拉伯石油输出国组织(OAPEC)削减了石油供应，导致油价飙升。仅凭这一点，观察家们就会联想到滞胀的幽灵。然而，相似之处不应被过分强调。首先，至少到目前为止，能源大宗商品价格上涨的幅度小于20世纪70年代(Ha et al. 2022)。诚然，现在的天然气价格是疫情前基准价格的6倍左右，这一涨幅甚至超过了1973年10月至1974年2月间油价的飙升。然而，仍是欧盟主要能源来源的石油价格的上涨得到了更多的控制，比大流行前的水平高出约60%。其次，在20世纪70年代，OAPEC控制了世界近60%的石油供应，而今天，俄罗斯在全球石油和天然气供应中所占的份额要低得多(分别为12%和17%;2022年英国石油公司)。第三，40年前，发达经济体的生产能耗比今天高得多，这得益于在能源效率方面取得的进展和服务占比的提高(IMF 2022c)。第四，中国经济的其他结构性特征也有所不同:早在上世纪70年代，广泛的工资和价格指指数、高度监管和寡头垄断的市场，以及贸易保护主义，都是传播和延长价格冲击的关键因素。 Finally, prevailing demand management policies were slow to respond to the untested supply shock (ECB 2000).

尽管下调了增长预期，上调了通胀预期，但《2022年欧洲经济春季预测》(欧盟委员会2022b)仍预计，经济将在预测范围内继续扩张，通胀将逐步趋近目标，但仍高于目标。这不是上世纪70年代那种全面滞涨的局面。

欧盟和欧元区的实际GDP增长现在预计在2022年和2023年分别为2.7%和2.3%，低于2022年冬季中期预测(欧盟委员会2022c)的4.0%和2.8%(欧元区为2.7%)。2022年的评级下调必须在去年春夏经济增长势头强劲的背景下解读，这一势头使今年的经济增长增加了约2个百分点(“结转效应”)。年内，经济增长率从2.1%降至仅0.8%。反过来，通胀预期也被大幅上调。在欧盟，预计2022年HICP通胀率将达到6.8%的历史最高水平，2023年将降至3.2%。在欧元区，2022年的通胀率预计为6.1%，2023年为2.7%。相比之下，2022年冬季中期预测的这一比例分别为3.5%和1.7%。

支撑经济扩张的因素包括，大流行后重新开放接触密集型服务仍在继续，以及欧盟和各国为应对大流行危机而采取的强有力政策行动所建立的经济韧性。强劲且仍在改善的就业形势、高积累储蓄、复苏和弹性机制的全面部署以及配套的改革议程将为私人消费和投资提供支持。为部分抵消能源价格上涨对脆弱家庭和能源密集型企业的影响而采取的财政措施也增加了这种支持。

图2一个欧盟GDP增长预测(春季和冬季)

图2 b欧盟通胀预测(春季和冬季)

尽管如此，战争带来的前所未有的性质和规模的冲击，使我们对预测的基线预测受到相当大的不确定性的影响，围绕这些预测的风险平衡倾向于不利的结果。风险在很大程度上取决于战争的演变及其对能源市场的影响。这一预测基于以下假设:在预测期内，地缘政治紧张局势不会正常化，能源价格的演变与期货市场的迹象保持一致。它没有考虑石油和/或天然气大宗商品供应的大规模中断，这反映了预测截止日期的情况。

能源市场的严重混乱可能使欧盟陷入滞胀

通过基于模型的情景分析，评估能源市场发展与这些关键假设之间的震荡。第一种不利情况是假设在整个预测范围内，石油和天然气价格高于基线25%。第二种更严重的情况是，俄罗斯将彻底切断天然气供应。两种情况都与风险溢价和负置信效应的进一步增加有关。模拟演习的结果表明，能源市场的冲击加强了正在发挥作用的滞胀力量，并导致比基线更低的增长和更高的通胀。得益于2021年的强劲结转，欧元区经济在两个预测年份仍将实现正的年增长率，但除去2021年的结转效应，经济将在2022年收缩。俄罗斯天然气供应的大幅减少将意味着经济前景的大幅恶化:GDP增长率将在2.5至1pps左右。2022年和2023年的通胀水平将分别低于基准水平，而以私人消费平减指数衡量的通胀水平将在2022年提高3个百分点，在2023年提高1个百分点以上。

图3一不同情景下的实际GDP增长率，欧元区

图3 b不同情况下的通货膨胀率，欧元区

强化了前置能量转换的需求

欧盟高度依赖从俄罗斯进口石油和天然气所带来的巨大宏观经济风险，强化了加速经济脱碳的理由。政策行动应同时针对供应(如投资可再生能源或液化天然气终端)和需求(如促进能源效率或电动汽车充电站)。至关重要的是，可以指望区域反应部队面对这一新挑战。及时落实其投资和改革支柱，对于减少对俄罗斯的化石燃料依赖，提高欧盟经济的长期增长潜力至关重要。在REPowerEU计划(欧盟委员会2022d)框架内，欧盟委员会准备扩大其支持项目和改革，以加快能源转型。完善国内能源市场的项目，以及那些具有强大的跨境规模的项目，应该享有特权。RRF中未使用的贷款可以成为额外的资金来源。

决策者将不得不重新调整在大流行期间使用的政策工具。过去几年，政府成功调动了财政火力，以支持总需求和稳定就业，因此在面临通缩风险时也维护了价格稳定。事实证明，在暂时冲击的背景下，这种应对措施在保护欧盟公民和保持经济生产能力方面非常有效，预计总体上的转型影响有限。面对主要压在经济供给侧的潜在永久性冲击，政策行动不应再以避免过度错位为目标，而应伴随并加速结构性变化。在面对这些新的挑战时，需要注意分配方面。在缓和能源价格上涨对脆弱家庭和能源密集型行业的影响的同时，政策制定者必须保留减少能源消费的激励措施，并确保公共财政保持在长期可持续性的轨道上。

参考文献

英国石油(2022)，”国家透视-俄罗斯”。

欧洲央行(2000),“图表:从20世纪70年代和80年代初的石油价格冲击中吸取的教训，欧洲央行11月月报。

欧盟委员会(2022a)，”2022年3月的商业和消费者调查结果， DG ECFIN，三月。

欧盟委员会(2022b)，”欧洲经济2022年春季预测，《欧洲经济机构论文173》，5月。

欧盟委员会(2022c)，”欧洲经济2022年冬季中期预测，《欧洲经济机构论文169》，5月。

欧盟委员会(2022d)，”RepowerEU:一项快速减少对俄罗斯化石燃料依赖并快速推进绿色转型的计划，新闻稿，梅。

Ha, J, M A Kose和F Ohnsorge(2022)，”今天的通胀与20世纪70年代的大通胀:异同"， VoxEU.org, 3月30日。

国际货币基金组织(2022年),《全球金融稳定报告》4月。

国际货币基金组织(2022 b),世界经济展望4月。

国际货币基金组织(2022 c),“降低对石油的依赖使世界免受上世纪70年代的原油冲击IMF博客，5月。