当COVID-19流行关闭主要经济体2020年3月,它还对金融市场造成了大破坏。三月的前几周,投资级企业债券贬值约五分之一,与股票和高收益债券的下跌。(哈达德et al . 2020年,Falato等人即将出版)。与通常的飞行品质,只在3月中旬,美国国债收益率开始上升,稳定后,美国联邦储备理事会(美联储,fed)发起大规模的购买计划。(Vissing-Jorgensen 2020)。国债市场强调的痛苦痛苦在其他市场对公司和流动性的挑战。非银行机构服务了大片房屋贷款似乎他们可能面临自己的集体流动性危机,导致抵押贷款发放和其他地方的连锁反应。危机是避免只是因为美国联邦储备理事会(美联储,fed)的快速和积极干预,国会等等。
冲击的大小大流行会引发金融市场远非令人惊讶的痛苦。令人惊讶的是有多少痛苦域可能已确定了稳定构成潜在威胁之前大流行。然而,每一个一直没有解决。
例如,投资级债券的体积杰出的2008年金融危机以来增加了一倍多,导致并使债券类共同基金的迅速增长。研究已经表明,此类基金具有先发优势,呈现他们固有的脆弱。同样,尽管规定推定国债总能很容易地转换为现金,美国国债市场已经表现出有意义的功能障碍的反应压力远小于大流行。国债杰出的体积已经自2008年以来增加了一倍多,而对美国国债的银行提供流动性的能力停滞不前也显而易见达菲(2018)。抵押贷款市场也发生了翻天覆地的变化,自2008年以来,原始和服务与银行减少贷款,特别是对借款人风险更高。抵押贷款发放和维修,非银行机构是至关重要的,他们仍然保持资本充足率较低,严重依赖批发融资,和外部域的审慎监管机构,是已知的。
这些漏洞和其他没有解决表明结构性缺陷在美国金融监管体制。(博尔顿et al . 2019年)。正如这些例子所显示的,一个核心挑战在于,金融是动态的。规则介绍解决已知威胁稳定导致活动迁移到其他地方。提高信息技术和其他创新产生新演员和金融中介的新模式。(Carletti et al . 2020年,Petralia et al . 2019年)。然而这些演员和发展活动的监管往往不能适应新的现实。最终结果是事实上的放松管制和这些同样的问题和模式,目前在欧洲(Hudula 2020)。
在与同事共同撰写的一份新报告中工作组金融稳定,哈钦斯中心共同发起的财政和货币政策在布鲁金斯和芝加哥布斯倡议全球市场,我们探讨美国金融监管体制不足(哈伯德et al . 2021年)。我们也提出改革增加的可能性,决策者将识别和解决威胁稳定之前,他们伤害实体经济。
美国监管结构是著名的支离破碎,三个银行监管机构,两个市场监管机构,许多其他金融监管机构。多德弗兰克法案试图减轻这种挑战通过创建一个新的金融稳定监督委员会(金监会),财政部长的领导下。其他联邦金融监管机构和其他几个人,总共15,这个金监会的成员。而不是提出一个系统的改革,我们试图改进它。我们专注于确保监管机构和其他能力,他们需要的信息来解决系统性的威胁,并激励他们这样做。
首先,我们建议国会澄清每个FSOC成员有义务促进稳定和弹性。来确保他们的人员和资源需要完成这个任务,我们建议每个金监会成员也有一个新的金融稳定办公室和弹性。鼓励监管机构考虑抵押品他们干预的后果,我们将要求他们进行影响分析采用新规则时,五年后,他们还承担lookback看看他们的预测表现。每个金监会成员也将被要求准备一个附录FSOC每年的金融稳定报告,确定他们看到的潜在威胁稳定和解释他们打算如何应对威胁,他们和其他人已经确定在他们的领域。
很可能需要时间,和一些试验和错误,意识到这些分层的好处和配套改革。尽管如此,鉴于FSOC成员已经拥有权力,我们看到的过程确保FSOC成员获取信息,技能,激励措施应对威胁稳定,建设一个更有弹性的关键系统。
第二个领域的改革是FSOC领导。财政部长一直带头当危机到来时,但往往有一个板的稳定时期一些紧迫的事件。由于这些和其他原因,努力促进稳定可以当所有看起来好憔悴。促进持续的勤奋和地平线扫描需要识别常见的漏洞和互联,我们提出一个新的在美国财政部负责金融稳定的副部长。除了授权代表金监会在国会作证,促进FSOC成员之间的协调,新部长和扩大员工会完全控制FSOC年度报告。FSOC(与其他成员提供自己的附录和没有否决权的文本主要报告,FSOC领导应该有更大的自由使用报告来识别弱点,解释金融体系正在发生变化,并提出解决不足的计划。
这两组的改革是为了相互支持和理解正常化,监管和监管机构发展与金融体系的变化。改革应该为更有意义的宏观审慎监管活动奠定基础,利用权威它所在——与FSOC成员机构和创建内置机制让监管者责任当他们拖脚和寻求新的权威来自国会目前的工具不够。增强透明度也应该使政府以外的声音警钟在需要的时候更容易。
改革的第三个主要区域地址信息和数据缺口。这些差距继续破坏监管机构的能力来识别新兴威胁和互联,而且会加重市场参与者的趋势运行的冲击。金融研究办公室,多德-弗兰克法案的其他主要监管创新,旨在识别这样的差距,促进数据标准化和共享,收集和分析所需的数据识别潜在的脆弱性。一系列的原因,到目前为止这些重要的目标。我们建议加强组织,让它从我们演变成的审计数据和弹性,使金监会的正式成员。我们建议其他金监会成员时应咨询CDR所需承担任何新的数据收集,我们提出其他的改革,应该进一步加强CDR的能力重要的目标了。
完整的报告提供了一个更完整的现行制度的缺陷以及这三种变化,和其他更温和的改革,可以为更有效的和负责任的解决威胁的系统稳定,
引用
博尔顿,P, S Cecchetti, jp Danthine和X韦弗斯(2019),“听起来最后吗?评估一个新的十年的金融监管:电子书”,VoxEU.org, 6月3日。
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Falato,我Goldstein和Hortacsu(即将到来的),“金融脆弱性COVID-19危机:企业债券市场的投资基金”的情况下,货币经济学杂志》上。
哈达德,V, Moreira和T穆尔(2020),“当销售成为病毒:在债务市场中断COVID-19危机和美联储的反应”,美国国家经济研究局工作论文27168。
Petralia K T菲利蓬,大米和N贝隆(2019)“银行、FinTech大科技:新兴金融政策制定者面临的挑战”,VoxEU.org, 9月24日。
科恩哈伯德、G、D, L古德曼,K法官,卡什,R Koijen, B大师,奥康纳和K·斯坦(2021),工作组对金融稳定哈钦斯中心在财政和货币政策和芝加哥大学布斯商学院的报告。
Vissing-Jorgensen(2021)“美国国债市场在2020年春季,美国联邦储备理事会(美联储,fed)的反应,”加州大学伯克利分校,4月5日。
