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几乎没有人会否认有一种强烈的健康之间的关系一个国家的银行和公共财政。有鉴于此,本专栏认为,银行体系可以从银行放松管制在美国学习,在敲欧洲主权债务危机的影响。
欧洲主权债务危机通常被视为银行业危机伪装(见,例如,Mody Sandri 2011在这个网站)。决策者有理由担心的前景更加谨慎的银行可能最终停止贷款给中小企业(或企业、中小企业)。在大公司可以直接利用资本市场,中小企业尤其依赖银行。看起来,这是真正的特别是在经济衰退期间,当现金流较低,难以获得融资,利用银行信贷额度可能为许多小公司生存的终极方式。
鉴于其占GDP的比重和就业,继续访问的小企业信贷市场显然也是极为重要的总体经济的观点。是经常被忽视的一个方面,然而,中小企业融资渠道本身是一个重要的元素的风险共担机制,缓解经济不对称和确保一个货币联盟的连贯性。本专栏吸引来自当代经济史的证据——州际银行放松管制在美国在1980年代——认为克服持续分裂的欧洲银行系统可能是一个重要的一步让欧洲和欧元区更有弹性对主要聚集在未来经济低迷。
一个运转良好的货币联盟至关重要的是依赖机制帮助分享商业周期不对称冲击的影响,限制它们对消费和福利的影响。这样的消费风险分担机制可能采取许多形式——劳动力流动就是一个例子。另外,资本市场一体化可以使企业和消费者多样化投资组合在货币联盟的成员国,或借用其他国家在经济衰退的情况下在家里。最后,财政转移计划在资本市场可以部分弥补摩擦,使某种“财政平滑”。
消费风险分担机制尤为重要在危机情况下,总体低迷,也见证了欧洲的现状——在2009年鸸鹋的首次重大衰退之后,离心力形成势头;风险共担EMU成员国之间似乎并没有在这场危机中工作。
我们的最近的一项研究的结果(霍夫曼和Shcherbakova-Stewen 2011)表明,扩大信贷市场准入为小公司可能是重要的风险分担一个货币联盟的成员在范围的经济衰退。我们的分析使用国家级银行放松管制在美国的经验研究消费风险分担美国联邦国家之间如何在商业周期变化。
直到最近,美国银行体系是支离破碎的类似于今天的银行系统在欧洲,大多数商业银行都被他们的联邦国家特许经营。他们不允许自由分支内的状态,更别说与其他银行合并或进入其他国家市场。在1980年代和1970年代,联邦州逐渐开始取消这些限制。这产生了一个国家级的经验差异很大,我们在分析利用。
图1说明了风险共担的随商业周期——有一个明显的逆co-movement衡量风险共担的(这是高当风险共担的低,反之亦然)和娼妓业GDP的增长。竖线表示根据NBER分类娼妓业的衰退的低谷。这显然是明显的,在1980年代中期之前,经济衰退低谷用来与高水平的相关指标(对应于低风险共担)。我们论文中也显示,此模式的“顺周期风险共担”最显著的变化就是州中小企业占较大份额的收入和就业,这是受信贷市场的借贷机会下降。
图1。保险风险和商业周期
笔记:蓝色实线是横截面回归的系数序列国家级的消费增长在国家级每年从1964年到2005年GDP增长。这是我们衡量的一个典型的国家级的冲击,仍未共享的(即1 -风险分担)。红色虚线是我们总GDP的增长。竖线表示美国国家经济研究局商业周期的低谷。
源:霍夫曼和Shcherbakova-Stewen (2011)
有趣的是,州际之间的co-movement风险共担和娼妓业商业周期开始削弱在1980年代,也就是在这段时间,在州一级银行自由化进入全面展开(事实上,蓝线和红色之间的相关性,在图1中虚线是-0.44在1984年之前,只有-0.13之后)。
我们证明它确实是自由化的国家银行分支负责这个限制削弱。银行自由化风险分担的作用如图2所示,介绍了州际风险共担的程度,状态通常达到多年来在一个典型的美国国家经济研究局商业周期低谷。在图2中,我们区分两组状态:那些已经在一个给定的自由化经济衰退(红色虚线)和那些尚未开放(蓝色实线)。
美国的信息是明确的——没有放开,消费风险分担与其他国家急剧下降(非共享风险上升的部分图片)在衰退时期,每年只有恢复到“正常”水平。在经济衰退期间的国家已经开放,风险共担的程度与美国作为一个整体保持稳定。在纸上,然后我们还表明,这些改进总体风险共担的实际上是由更容易获得信贷市场(而不是其他频道的平滑或风险共担)。
图2。风险共担和衰退
笔记:风险的一部分,通常仍非共享NBER衰退低谷,区分国家尚未(蓝色实线)和那些已经(红色虚线)管制。
源:霍夫曼和Shcherbakova-Stewen (2011)
我们相信这些结果指向一个重要的受益银行自由化:金融一体化促进融资渠道主要是当它是最急需的——在总体低迷。
我们的结果也举行一些潜在的欧洲重要的教训:
注意,我们的研究结果并不表明消费风险分担国家之间增加了银行业放松管制后全面。但他们建议,改善消费风险分担在娼妓业明显衰退。
当然,欧洲的银行被允许在其他国家设立子公司相对容易和直接分支限制在欧元区成员国并不真的存在。但许多主要银行的小企业只局限于操作在一个给定的地区——看,例如,无数的德国人储蓄银行(储蓄银行)大众汽车- - -Raiffeisenbanken(合作银行),银行监管仍是主要国家。
这当然重点是合理的。但政策制定者应该意识到新的规定,如果获得通过,可能会有效量的进一步分离银行市场沿着国界。然而,似乎更集成——而不是减少——是必要的。小公司是我们所有的国民经济的支柱和到目前为止,他们还没有足够的从欧洲金融一体化水平中受益。
例如,迄今为止没有泛欧洲零售银行的存在。几乎不可能一个法国家庭获得汽车贷款在德国和西班牙的一家小公司在荷兰获得贷款。现在是时间来完成金融一体化在零售层面,允许小公司,员工和客户获得金融一体化的好处。
引用霍夫曼,我和M Shcherbakova-Stewen (2011),“在商业周期:消费风险分担的作用小企业的信贷市场”,经济学和统计学的评审,93 (4):1403 - 1416。
Mody、阿育王和达Sandri (2011),“的相互作用在欧元区主权债务息差和银行的脆弱性”,VoxEU.org, 11月23日。
