VoxEU列金融市场全球金融危机

真正的信用评级下调的影响

2015年2月2

在危机后,政策制定者们介绍了流动性监管,促进银行的韧性和较低的危机管理的社会成本。这一列显示,资金流动性冲击,表现为低获得批发资金来源信贷评等遭下调后,转化为国内外贷款大幅下降。银行流动性自保的减轻了对贷款信用评级下调的影响。

作者

菲利普·卡拉姆反对

道德风险是由中央银行的支持,银行危机期间(Acharya塔克曼,2013)和耻辱央行的应急设施(Armentier et al . 2013年)领导决策者拓宽监管框架,通过引入新的流动性要求。此外,银行融资越来越超出传统存款向更多地依赖credit-rating-sensitive批发形式的资金,流动性自我保险收益成为一个必要的补充中央银行的最后贷款人功能和存款保险。

有丰富的媒体传闻和报告,全球金融危机期间被降级的银行面临更高的融资成本和抵押品要求,有时甚至失去了总访问某些形式的资金由于评级引发条款(金融时报》,2012年5月21日)。卡拉姆反对et al。(2014),我们表明,减少进入资金市场反过来可能材料真实结果源于银行提供信贷的家庭和企业,我们也评估的重要性不同形式的流动性自保减轻这种影响。

我们研究使用季度数据覆盖80降级危机期间检查他们对银行融资的影响和国内和外国贷款。银行融资分为核心(活期存款、货币市场基金、保险定期存款,存款和保险代理)和非核心(未定期存款,存款在外交办公室(外国存款)不受美国存款保险和批发融资形式的联邦基金购买和回购)。

评级下调对融资途径的影响

主要结果是三倍。首先,经验的银行信用评级下调也遭受同时获得非核心和持续下降存款和批发资金的来源。反过来,这转化为显著减少国内外贷款。然而,流动性冲击的传播贷款供应缓和如果银行最初的流动资产持有更大的缓冲区,和国外蔓延时限制外国子公司的下调银行依靠本地存款而不是父母银行筹集资金。图1显示了平均信用评级下调的影响核心和非核心不同初始资金的信用评级。最大的影响配合银行从投资级评级投机级(从上面BBB + BBB或以下),低于投机级(从BB B)。这一事实的影响是非线性的符合坊间证据表明,批发银行使用评级引发贷款条款。

图1。信用评级下调的平均效应在核心和非核心的资金不同的信用评级

笔记意义:虚线是95%的间隔。实线是平均估计的影响。

大多数形式的存款和批发融资对降级除了联邦基金(即无担保银行间同业拆借)和外国存款,这是为控制银行下调相比显著降低(不是下调)银行。我们还找到一个获得非核心资金大幅下降期间和之后第四季度- 2008年但不是之前,表明更大的敏感性在动荡时期投资者下调。总之,信用评级下调与无保险存款的持续下降和批发融资,尤其是在批发市场面临压力和共同保险分解。

国内和国外贷款资金冲击的传播

接下来,我们分析的传播downgrade-related资金流动性冲击国内和国外贷款。我们发现贷款增加统计和经济意义的下降对银行控股lower-than-median缓冲流动资产和那些higher-than-median credit-rating-sensitive资金来源的依赖(即未定期存款和批发融资)。分离无约束银行的流动性约束,进一步将其信用评级下调与银行贷款下降只有依赖信用评级高敏感的资金来源,只有后雷曼时期。因此,获得外部资金的下降与信用评级降级转化为国内贷款大幅下降,银行不自我保险的持有更高的缓冲区的流动资产。同样,国外贷款的下降更明显约束不强烈依赖的外国子公司东道国存款。因此,资金自给自足的外国子公司(当外国子公司独立筹集资金的国内母公司)限制跨境蔓延,允许银行维持放贷东道国的实体经济出现危机的时候在家里。

内部流动性支持措施

最后,我们开发一个框架来评估内部资本市场的作用在传播或资金流动性冲击的控制。我们探索的相关性的激活下游三个内部流动性支持措施——净贷款(来自母公司的子公司),从母公司的子公司注资,从国内母公司的净贷款的外国子公司——为了减少访问外部融资。这些内部流动性支持措施尤其相关的顶级银行,但不是更脆弱的银行评级的——或者更低。然而,这些措施不够大的激活最限制银行抵消外部资金的减少和停止后续银行贷款的下降。

结果因此确认流动性监管是重要的抑制流动性危机的实际成本。通过维持足够的流动性缓冲,银行能够更好地抵御流动性冲击对经济和保持信贷流动。然而,流动性监管统一应用到所有的银行都可以低于最优的顶级银行拥有一个有效的集中的流动性管理系统,可以直接流动性最需要的地方,在一个银行集团和缓解流动性冲击的影响而保持较小的缓冲区在银行集团层面。

结束语

结果支持建议资产分拆(将高风险银行活动在一个单独的法律实体),栅栏原则(结构性分离活动的零售银行),和当地流动性收紧外国银行操作。他们还利用宏观审慎政策的潜在好处对批发融资的大型或征税,“大到不能倒”的银行越来越多地依赖于非传统的资金来源来扩大活动。最后,我们没有发现一个更高的资本比率(不像更高的流动性缓冲)有助于减轻信贷评等遭下调的真正影响,这突显出资本和流动性监管之间的互补性。