流行病通货膨胀和非线性的全球菲利普斯曲线

2019冠状病毒病(COVID-19)大流行和相应的政策应对措施给世界各地的通胀预测带来了很大的不确定性。一些观察人士警告说，由于经济受到刺激的推动，并从关闭中反弹，通胀会更高(布兰查德、加格农、古德哈特和普拉丹2021年)，而其他人则更乐观(鲍尔等人2021年、布里格尼等人2021年、哈等人2021年)。在2020年大幅下降之后，过去几个月的通胀率经常超过今年早些时候的预测。

尽管许多因素无疑促成了这些通胀意外，但这些模式支持我们对菲利普斯曲线的新研究，该研究突出了通胀的非线性和全球性(Forbes et al. 2021)。更具体地说，我们最近研究的两个关键发现是:

• 当产出超过潜在产出时，价格的上行压力(来自闲置产能的减少)远远大于任何同等的下行压力(来自闲置产能的增加);而且
• 即使考虑到国内因素，全球因素仍是通胀压力背后的一个重要因素。

尽管菲利普斯曲线简化了许多更深层次的因果关系，但对标准线性版本的一些修改表明，它对理解大流行通胀中的一些近期“谜题”是有用的。

非线性菲利普斯曲线

在Gagnon和Collins(2019)中，我们中的两位认为，非常低的通胀环境会扭曲菲利普斯曲线，因为工人和企业会抵制直接的价格和工资削减。事实上，1958年的原始菲利普斯曲线(图1)是高度非线性的，并且基于一段非常低的通胀时期。

图1原始菲利普斯曲线(1958)，英国1861-1931

货币工资的变动率，每年百分之几

源:菲利普斯(1958)，从威利在线图书馆检索。

我们表明，自20世纪50年代以来，美国通胀的特征很好地体现在菲利普斯曲线上，即在通胀高时为线性，而在通胀低时为非线性——我们称之为“低通胀弯曲”模型。在这个模型中，当经济中有闲置产能时，闲置产能的变化对通胀的影响很小，但当经济中没有闲置产能时，闲置产能的减少会产生更高的通胀。

我们在福布斯等人(2021年)的新研究将该模型从美国扩展到31个主要是发达经济体的样本，时间跨度从1996年到2017年。我们发现，美国的早期结果继续适用于其他国家，低通胀弯曲模型最适合，尽管其他非线性模型也比不变的线性菲利普斯曲线更好地拟合数据。

图2显示了这个更大的国家样本的菲利普斯曲线的低通胀弯曲估计结果。右边的面板显示，当通胀高于3%时，松弛和通胀之间的传统菲利普斯曲线关系保持不变(如果我们使用2-4%的阈值，结果类似);换句话说，在通货膨胀已经很高的国家，当经济不景气的时候，通货膨胀就会上升。更具体地说，松弛率下降1个百分点，相当于通胀上升约0.3-0.4个百分点。

图2低通胀弯曲模型

源:复制自Forbes等人(2021年)。

然而，左边的图表显示，当通货膨胀率较低且经济萧条时，这种关系就消失了。在这种情况下，经济萧条的变化基本上不会对通货膨胀造成下行压力(除了使通货膨胀回归其长期锚点的正常动态)。然而，随着闲置时间的减少和产出回报高于潜力，传统的菲利普斯曲线关系再次发挥作用。分段线性形式的曲线是一种易于处理的方法来近似曲线在高松弛程度下的弯曲。这条曲线可以被解释为反映了在朝着长期预期通货膨胀逐步调整的基准之外，对通货膨胀起作用的额外力量。

全球因素的作用

传统的菲利普斯曲线侧重于国内闲置与通胀之间的关系，Forbes(2020)表明，国际影响也可以显著影响菲利普斯曲线的斜率，并对通胀产生其他有意义的影响。更具体地说，全球因素，如全球大宗商品价格、全球闲置、汇率和生产者价格竞争，都可以显著影响通货膨胀，即使在控制了标准国内变量之后。这些全局变量不仅在使用菲利普斯曲线框架建模通货膨胀时很重要，而且在使用替代方法(如主成分或趋势周期分解)时也很重要。

这项研究还表明，这些全球因素的作用在新冠肺炎发生前的十年中有所增加。例如，CPI通胀的全球份额从1990-94年的27%增长到2015-17年的57%，增长了一倍多。全球经济萧条、大宗商品价格和供应链对国内通胀的影响比以前更大。

调整这些多面全局变量是否会影响菲利普斯曲线的非线性?为了验证这一点，在Forbes等人(2021)中，我们将同一组5个全局变量纳入我们的非线性菲利普斯曲线模型。我们发现，菲利普斯曲线仍然是非线性的，低通胀弯曲模型在31个国家的样本中继续提供最适合通胀的模型，即使在控制了全球因素之后。我们还发现，考虑到闲置和失业之间的非线性关系，全球因素仍然很重要，而且这些全球变量在解释CPI通胀方面的作用随着时间的推移而增加。

流行的通货膨胀

这些全球性因素和菲利普斯曲线的非线性在推动新冠肺炎期间通胀率急剧波动方面发挥了重要作用。

在大流行的头几个月里，大多数国家的通货膨胀率大幅下降，原因是经济的大部门关闭，消费者躲在家里减少开支(见图3)。全球大宗商品价格暴跌是通货膨胀率立即下降的一个重要因素，随着世界经济萧条的加剧，这一全球性拖累因素加剧。然而，考虑到大多数国家经济收缩的规模和国内闲置的增加，即使在控制了这些全球因素之后，通货膨胀的减少比根据线性菲利普斯曲线所预计的要小。大多数国家出现的大量国内闲置导致它们跳转到菲利普斯曲线的平坦区域，在该区域，经济活动的持续恶化对通胀的额外影响微乎其微。

图32017-2021年居民消费价格上涨

源:国际货币基金组织，《世界经济展望》，10月。

今年的通胀上升也是普遍的，反映了全球因素和菲利普斯曲线的非线性。经济活动的反弹增加了对能源和其他在全球市场交易的大宗商品的需求，导致通胀立即飙升。在美国强劲消费需求和一系列供应冲击的推动下，供应链复苏放缓，进一步加剧了全球范围内的通胀。

然而，即使将这些全球因素考虑在内，大多数国家的通货膨胀率仍高于预期。这可能反映出，在考虑到疫情带来的供应方面的变化后，许多经济体目前的闲置水平较低。这使得各国暂时回到了菲利普斯曲线上更陡峭的部分。

这种闲置产能的缺乏可能不会立即显现出来，因为一些传统指标(如就业适龄劳动人口占比)仍低于新冠肺炎爆发前的水平，这表明美国和其他发达经济体存在闲置产能。然而，疫情在几个方面降低了潜在产量:(1)一些工人害怕回到暴露于COVID的工作场所;(2)由于学校安排不可靠，一名成年人可能需要留在家里照顾孩子，或由于健康问题，老人可能需要留在家里照顾;(3)由于工作和消费模式的持续限制和变化，一些企业和行业仍未完全开放;(4)政府援助和相应的储蓄缓冲使工人失业的时间比平时更长。此外，这一流行病还使消费者的需求从个人服务转向商品，并从城市中心转向人口较少的地区，使商品部门和某些地方的能力受到的压力超过了对相同总需求水平的预期压力。

当这些效应与大规模财政和货币刺激措施结合在一起时(就像美国发生的那样)，经济产出可能会超过现有的潜在供应。这将意味着，美国(以及其他处于类似境地的经济体)将处于菲利普斯曲线上通胀较高的陡峭部分——即使在控制了全球因素的暂时影响之后也是如此。

未来的通胀前景是复杂的。如果2019冠状病毒病及其相关经济影响在未来几个月消退，供应应会增加，需求应恢复到更正常的模式。这种潜在供应的增加可能会导致一些消费品价格的直接下降，并迅速扭转整体通货膨胀。此外，全球因素将进一步有助于降低通货膨胀。这将首先发生在去年全球大宗商品价格飙升摆脱通胀指数影响之时，随后随着供应链压力减弱，价格压力将逐渐下降。

然而，这种乐观的前景并不确定。如果新的变种(如Omicron)产生新的健康问题，工人可能继续被排除在劳动力之外，从而减缓供应方面的复苏。如果各国政府和央行在取消经济停滞时合理的刺激措施(或通过新的财政计划)方面行动过慢，需求将继续超过供应，尤其是当任何刺激措施在本已强劲的家庭资产负债表基础上继续实施时。在这些情况下，国家可能仍然处于菲利普斯曲线的陡峭部分，如果通胀长期保持高位，可能会转向图2中右边的菲利普斯曲线的更线性版本。

从更积极的角度来看，如果政府理解这条非线性菲利普斯曲线的约束，他们就应该理解需要采取哪些措施来支持复苏，同时确保通胀可持续地回到目标水平。

参考文献

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