石油价格:风险和机遇

吉姆·汉密尔顿的最近的研究表明,石油价格之间的相关性和美国生产不稳定;在1970年代它是负面的和高但在最近几年小得多。1然而,最近石油价格的飙升引发了西方经济体的担忧——记忆衰退的70年代和80年代早期依然生动。
1970年代可以相比,目前的情况?假设证明比较,数据怎么说呢?

供求理论、实践的需求

多数分析师属性的增加原油价格从亚洲经济体日益增长的需求。经济理论表明,石油价格上涨的真正的效果取决于它的基本面。如果它源于供应条件的变化——的伊朗革命,第一次海湾战争,或由欧佩克——紧缩政策产生的价格上涨抑制了经济活动,随着能源输入更加昂贵。但如果油价上涨来自新兴经济体的需求增加,在其他经济体生产像美国受到负面影响,由于更高的能源价格,积极的影响——更大的对美国商品和服务的需求日益增长的新兴经济体。根据这一计划,弱关系近年来油价和美国商业周期反映了石油需求冲击,而集的70年代和80年代可以归结于石油供应冲击。

在最近的一篇论文,我与安德里亚·Nobili我们探索石油需求和供给冲击的角色在美国工业生产在1973 - 2007年期间。2我们的研究确定的石油需求和供给冲击原油价格波动(由美国CPI泄气)。这使我们能够评估这些冲击的影响对美国商业周期。识别战略假设石油产量和价格供给冲击后朝着相反的方向,虽然他们在同一方向移动需求冲击。3分析侧重于实际影响的冲击,不考虑通货膨胀的影响,这在很大程度上取决于货币政策。

如何解释油价波动呢?

我们的分析表明,石油供应冲击占不到一半的石油价格波动在过去的30年。一半以上是由于石油需求冲击。历史的原油价格时间序列的分解,在图1中,表明需求冲击当前增加成为一个潜在的主要原因。

图1石油价格的历史分解(CPI泄气)

注意:细线表示石油价格(由美国CPI泄气)在两个面板,在偏离基线。本系列的黑条表示组件分别占供应(左面板)和需求(右面板)冲击。

石油危机的影响是什么?

石油需求和供给冲击的影响,对美国经济是明显不同的。左侧面板的图2显示了消极的石油供给冲击后(减少生产和提高油价),美国工业生产下降(从基线的趋势),估计约80%的概率一年后冲击(红线表示平均响应)。石油需求冲击后导致石油价格相对增加,工业生产增长,估计约70%的概率一年后冲击的右面板(见图2)。尽管“负面”生产效应源于油价越高,蓬勃发展的新兴经济体最终导致美国工业生产增加的大部分时间。

图2我们生产的石油mkt冲击响应

注意:我们的工业生产。图16日报道,50和85百分位数的脉冲响应函数分布。

风险和机遇

新玩家在全球经济的出现使一些资源稀少,增加他们的成本,但它也提供了新的贸易机会。石油价格之间的正相关和美国工业生产表明,美国经济得到净输出从这些发展中获益。我们的研究表明,美国的专业化生产的商品不是由新兴经济体是这个结果的关键。它-或缺乏创新能力和生产商品不容易决定是否可替换的新挑战者代表风险或一个工业化国家的机会。

这一列最初发表于2008年5月20日在意大利我们的联盟伙伴的网站La低地。

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脚注

1看到吉姆•汉密尔顿“石油和宏观经济”新帕尔格雷夫经济学词典》中,2008年。第二版。Durlauf和l·布鲁姆(Eds),帕尔格雷夫麦克米伦有限公司
2”石油和宏观经济:一种结构VAR分析信号的限制”里皮,di f e a Nobili。
3冲击使用标志的识别限制orthogonalise矢量的创新汽车回归(有关更多信息,请参见论文的第三节)。