VoxEU列金融监管和银行货币政策

金融稳定政策的目标

2016年9月28日

金融稳定政策的目的尚不清楚。它是金融体系的弹性,避免系统性崩溃的成本,或管理信贷周期,包含资源分配不当和过度负债的成本吗?本专栏认为,答案已经严重影响了体面可以委托给独立的“宏观审慎当局”,但几乎没有讨论这些方面。

吞没了世界经济的混乱和全球金融体系在2008年晚些时候会见了极为相似的创新在国家中央银行的宏观经济政策和银行业监管(挑出2015)。但当我们看监管体系本身的架构,这幅画更多样:当地而不是全球性的。一些国家已经推出了新的“宏观审慎”监管机构覆盖系统作为一个整体,而其他人则坚持行业监管,有时添加新的对话机制在不同的专业机构。

部分原因当然在于特定国家的立法者面临的不同的激励和约束。但另一个可能的解释是想法:接近达成共识有什么像样的制度架构金融稳定政策。更令人担忧,甚至有很多争论。

我认为在最近出版的CIGI金融的文章(2016年塔克),起点必须是稳定政策的宗旨和目标应该是:稳定的什么,有多少稳定?1不清楚在这一水平,几乎是不可能的,以确定有多少体面被委托给中央银行家和其他未经选举监管技术官僚,多少应该保持在民选的政治家们的日常控制。功能属于专家管理只有在他们的表现可以监控与明确的目标,并提供他们不做大的分配选择。

改革计划开始时,没有时间如此高的思考。政策制定者之间的战斗口号是世界遭受“制度缺失”的问题。它是不够的,大家都说,维持物价稳定,或者在监管领域,监控个别中介机构的可靠性在原子论的基础上。相反,我们必须记住,金融体系是一个系统:加入了各种各样的复杂和不透明的方式,并通过有效的反馈机制融入了实体经济。隐含的假设是,只有一个失踪的政权,所谓“宏观审慎政策”上,任何人都可以自己项目的优先级。

对许多人来说,首要任务是降低金融系统崩溃的可能性。我们必须避免中断所带来的困难和经济混乱的供应至关重要的支付、信用和风险转移服务。但对另一些人来说,重点是降低发病率的信贷和资产价格繁荣,扭曲资源配置,从而导致家庭和企业的债务过剩行业。这些是不同的努力。

第一,金融体制的韧性、最好是认为是如何最好地保护公共利益面对隐藏在行业和政府行为。而每个人都受益于价格稳定,没有私人代理可以很容易地破坏,金融体系的弹性福利几乎可以侵蚀的未被发现的风险选择中介。监管公司的经理之外的激励措施,以推动风险反映在他们发表的比率。不受监管的公司激励机制来模拟监管业务的经济实质,同时避免他们的法律形式。公共资源的弹性会侵蚀通过地方性规则套利。目前还没有找到一种方法来激励管理,揭示了“真正的”国家的冒险;如果事实是很难观察,庇古税那样昂贵的社会化活动风险失踪的目标。当局发现自己需要了解的中介机构。

但社会希望政策制定者更进一步,寻求正确识别和每个金融体系引发严重扭曲的病态倾向繁荣和轻率?如果是这样,技术官僚应该自由干预市场来纠正错误定价,显然禁止危险产品,或防止每个家庭和公司借贷关系冒险吗?

我相信这将使技术专家做出分配选择坐的更舒服,政治家和将成领土,我们不会知道成功和失败的样子。鉴于知识的当前状态,独立的监管机构应该专注于维护金融体系本身的韧性。这不是一个退出的野心。

政治家们需要决定如何有弹性的金融系统需要。危机的概率应该减少到每一个几百年,五百年,更多?这些技术如果不能选择,到一定程度,提高韧性的成本降低金融体系对实体经济的支持。

在一定程度上,这个问题已经回答了,如果只含蓄,在巴塞尔银行资本标准。但目前尚不清楚是否相同的底层对危机反映在其他地区的金融系统的监管制度。也不清楚在许多地方是谁负责确保不同部门有广泛的稳定政策的一致性和活动。

一致的政权需要基于活动和功能的实质而不是形式。不再假装当证券交易商与客户资金,可以撤销融资需求,他们做任何事情除了存款。货币市场基金不再假装没有银行的一种形式。这将是一个世界,限制资金与轻浮的非流动性资产负债以外的应用业务,目前律师叫“银行”。

,这将是一个公共政策的开始和结束的世界并没有详细的规则,因为它们的肉和饮料监管套利。打桩规则在规则监管机构追逐最新变形转换是注定要失败的。相反,管理者需要让adjudicatory判断能力,审慎和中介机构的功能。越有能力的管理团队和公司的结构和活动阻碍有序解决不良时,应该更严格的资产负债表的约束。

然而,事实上,我们并没有逃过显微镜下详细的规则书。政权保持关注形式而不是功能;它不清楚政府将如何使用任何权力他们必须监管动态参数维护所需的不同程度的系统在面对exuberance.2韧性

也有争论,为了满足相同的底层标准弹性,中介机构需要更强的资产负债表比否则如果他们注册的与公共财政紧张的地区,缺乏弹性的产品和劳动力市场,或脆弱的外部国家的资产负债表。

这些事情永远无法回避。是否政客的更根本的问题也要解决剩下的“失踪的政权”。弹性的政权不会阻止繁荣,创建一个累积债务过剩但不威胁降低金融天花板。它不会避免严重不当的资源相对泡沫在一些市场资产价格被扭曲。一个国家的银行系统包括外资银行的分支机构,它不会给东道国政府信贷环境影响的能力。它绝不是清楚这些问题的补救措施,将超过监管权力的滥用或误用的成本。我也怀疑是否定居在这些问题上的立场已经达到了在许多地方。但是如果我错了,监管机构认为他们已经授权管理信贷周期,他们需要明确他们的政策旨在恢复和在防范扭曲的繁荣。

这些问题是不可避免的。鉴于金融业的国际化,金融系统稳定性的问题,当我压力CIGI金融论文全球公共资源问题。弹性的标准需要共享和地区需要一些保证满足均匀。似乎是如此,如果系统压力测试变得审慎监管的代言人,这意味着一个管辖的部门必须满足他们自己,他们可以依靠压力测试由其他重要的司法管辖区。不知何故,他们需要能够监视彼此的工作,观察对方的压力测试和其他监督评估。此外,这需要管理的方式是开放的公众监督。我们超出了地方公众信任闭门稳定政策应用的可靠性。

考虑到他们互相依赖、稳定当局需要创建机械合作,在必要时,协调使用他们的新“宏观审慎”工具(Cecchetti et al . 2015年)。否则,我们将活到看到一个事故,当一个国家当局采取行动保护系统免受外国风险触发结晶有关国外的这些风险。

经济学家和政策制定者花了25年的辩论和精炼的设计思想和戒律体面的货币制度。改革的迫切危机没有机会创造的等测量领域的金融稳定政策的辩论。下次你读了一篇关于有效性的一些“宏观审慎工具”问隐式或显式的目标是否合理,是否被广泛理解,它的成就是否能被监控。然后问选民应该如何决定我们想要政府做什么。

作者注:本文利用更广泛的即将到来的选举权力的合法性,出现在普林斯顿大学出版社出版的一本书。