欧元峰会后的下一步

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本专栏是VoxEU辩论的主要评论。欧元区改革＂

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会议的结果6月29日的欧洲峰会关于欧元区架构改革的声明让观察人士感到失望，他们本希望它能提供类似德国总理默克尔和法国总统马克龙在梅塞贝格发表的声明那样的决定。然而，这一声明是建设性的第一步，具有重大的象征意义，因为它跨越了几个月前还被视为禁忌的红线。重要的是，要利用这一势头完成承诺的改革，并进一步打破禁忌，以朝着一个稳定的货币联盟迈进。

尽管峰会声明简短，但也有一些积极的因素。欧洲的政治领袖们似乎已经明白，修复欧元区的银行体系仍然是一项高度优先的任务——声明的大部分内容都致力于此。对欧洲稳定机制(ESM)为解决银行危机提供支持的坚定承诺，是一个重要的稳定因素。鉴于德国的强烈反对，在充分降低银行遗留风险后，首次在领导人层面明确提及欧洲存款保险计划(EDIS)，这打破了一个重要的禁忌，是向降低风险和分担风险的正确方向迈出的一步。

同样令人鼓舞的是，人们愿意通过加强欧元区的救援机制ESM来改善未来的危机管理和解决。在提到欧元集团主席此前的一封信时，政治领导人表示，他们愿意接受向尚未完全陷入危机的国家提供更灵活形式的ESM贷款，也愿意接受强化的集体行动条款，以允许有序的主权债务重组和私人债权人的纾困，但不会自动生效。

因此，此次峰会的承诺非但没有被误导或无关紧要，反而是迈向有效欧元区改革的重要步骤。然而，他们仍然缺乏一个全面的一揽子方案。三个关键部件仍未找到。

首先，欧元区领导人必须完成2012年开始的打破银行和国家政府之间恶性循环的工作。这需要打破另一个重要的禁忌，即对银行过度集中于单一主权国家的风险进行监管。这可以通过限制国内主权债务银行的持有规模来实现，例如通过主权集中费用，以及探索为欧元区创建一种由多元化主权债券池支持的安全资产。

其次，声明和欧元集团主席的信都没有讨论如何改善财政框架的运作。事实证明，当前的财政规则过于复杂，难以执行，而且具有顺周期性。因此，包括我们集团在内的许多观察人士都建议采取以长期削减债务目标为指导的简单公共支出规则。

第三，声明对宏观经济稳定问题保持沉默。一些国家之所以经历了严重得多的危机，一个重要原因是欧元区危机期间缺乏财政稳定。欧元集团提出了引入一项可能实现这种稳定功能的失业保险计划的可能性——不管它是否被贴上“欧元区预算”的标签。这样一个计划可以在帮助各国避免严重衰退和危机方面发挥重要作用。它可以在不建立“转移联盟”的情况下建立，从而解决德国和其他北欧国家的担忧。未来几个月的目标应该是更好地解释这种稳定机制的经济效益。

此外，首脑会议议程上的项目必须迅速充实和执行，避免过渡阶段过长。当前减少不良贷款和避免不良贷款在未来累积的努力应该持续下去，以使财政支持和设计良好的EDIS得以生效。为了稳定欧元区并避免自我实现的危机，有必要在ESM创建足够灵活和可信的贷款工具。利用ESM的帮助仍然是一个巨大的耻辱。只有在各国愿意接受援助的情况下，危机解决才是有效的。

总的来说，欧元峰会的宣言可能是一个建设性进程的开始，考虑到会议艰难的政治环境，这是一个不小的成就。要将这种情况转化为实际的政策成功，需要打破更多的禁忌，越过更多的红线。如果说欧元区峰会传递出了一个强烈的积极信息，那就是这或许确实是可能的。