COVID-19大流行的凶猛程度令世界震惊。迄今为止，全球已确诊600多万例病例，近40万例确诊死亡。此外，它还对欧洲和世界各地的卫生系统和经济造成了严重破坏。由于人身限制、对收入和就业前景的担忧、金融状况恶化以及对危机未来走向的普遍不确定性，导致整个经济支出和投资崩溃，从而加剧了生产和贸易限制带来的供给侧问题(Bénassy-Quéré和Weder di Mauro 2020年)。欧盟委员会2020年春季经济预测显示，2020年欧盟实际GDP将下降7.4%，2021年预计仅部分复苏6.1%(欧盟委员会2020a)。到2021年底，绝大多数会员国的实际国内生产总值仍将低于新冠疫情爆发时的水平。上述预测情景的风险明显向下行倾斜。
与以往的危机不同，欧盟的经济政策反应迅速且规模可观。欧洲央行通过流行病紧急采购计划立即采取了有力行动。成员国已经延长了到2020年占欧盟GDP 3.2%的财政支持措施，额外的流动性援助超过了GDP的22%。除了急需的医疗应急支出外，欧盟各国政府还启动了短时间工作安排，为员工提供了收入来源，并降低了雇主的劳动力成本。在欧盟一级，已就一些重要的支持计划迅速达成协议，包括欧洲委员会为支持短期工作计划而提议的SURE工具、欧洲稳定机制几乎无条件的大流行病危机支持工具，以及欧洲投资银行的泛欧担保基金。
从短期来看，这些措施阻止了欧洲的大规模裁员。然而，尽管这些措施令人印象深刻，但它们不足以确保欧盟经济快速复苏，并避免对欧盟经济造成永久性损害。即使在欧盟，短期工作计划也是有时间限制的，而且往往不包括全额工资，也不包括所有类型的就业。由于暂时的收入减少和永久性的失业，家庭收入可能会受到影响——在基线情景中，后者预计将把欧元区的失业率推高到2020年的9.5%左右，将欧盟的失业率推高到9%。低技能和临时工可能受到的打击最大。
对于企业来说，生产停滞的时间越长，流动性问题就会加剧，而通过贷款进行过桥融资的做法也难以长期维持。在已经捉襟为肘的资产负债表上增加债务不是持久的解决方案，尤其是在许多公司面临严重不确定性和持续负现金流的背景下。脆弱的企业部门意味着缓慢而漫长的复苏和更少的就业机会。破产造成物质、人力和金融资本的浪费。商业失败也会破坏国际价值链;简而言之，它们会对投资、就业、增长和繁荣造成巨大的第二轮负面影响。
短期医疗保健费用增加、财政支助措施以及衰退的影响将对会员国的公共财政造成损害。欧盟委员会春季的预测预计，欧盟的平均政府赤字将从2019年的接近平衡上升到2020年GDP的8.5%左右。短期之外，各国未来将不可避免地面临大幅增加的债务融资——对于那些在大流行爆发前债务和赤字水平就已经很高的国家来说，这是一个特别的挑战。这可能会拖累未来几年的增长和投资。
欧盟层面干预的理由
为限制对经济的损害，最小化下行风险并推动复苏，有必要继续提供政策支持(例如Bénassy-Quéré等，2020年)。这种政策支持的很大一部分应该在欧盟层面组织起来。正如COVID-19疾病对某些人的影响远远大于其他人，其对各国的经济影响也有很大差异，这在一定程度上取决于其部门构成。例如，拥有庞大旅游部门的经济体受到的影响尤其严重。预计2020年希腊、西班牙、意大利和克罗地亚的GDP损失尤其大，各约为9.5%，而大多数其他成员国的衰退幅度在6%至7.5%之间。区域影响则更为不同(图1)。受疫情影响最严重的许多欧盟国家的预算基础已经相对薄弱，由于遗留因素和政策选择的综合影响，宏观经济弹性较低。因此，这些国家不太能够以额外支出、税收减免和国家援助的形式为其经济提供可自由支配的支持
图1不包括政策措施影响的区域NUTS 2层面的GDP影响
源:联合研究中心
请注意:阴影显示2020年GDP增长率，单位为%。分析使用的是RHOMOLO宏观经济框架，这是一种基于区域账户数据的数值-空间一般均衡模型，以及一组充分观察到的与国民账户一致的双边最终和中间出货量。RHOMOLO实施的经济动荡与2020年春季预测一致。
这一系列因素——更严重的衰退和更弱的政策应对——构成了欧盟经济分化加剧的切实风险。从长期来看，经济较弱的国家还可能面临较低的投资率和增长率，更高和更持久的失业率，以及不太有利的债务动态。这不仅会阻止一些国家为其公民和企业提供充分的支持;它还将危及整个单一市场的竞争、贸易和投资。这将进一步拉大生活水平的差距，破坏欧盟的社会、政治、经济和金融稳定。欧盟层面协调一致的投资刺激计划将抵消这些离心力，同时有力推动所有成员国的复苏。
为复苏融资
为了促进就复苏工具的规模和分配做出明智的决策，欧盟委员会详细分析了欧洲经济的金融需求。这包括可观的投资、股权修复和主权融资需求
投资需求
欧盟委员会估计，2021年和2022年欧盟经济的投资需求至少为1.5万亿欧元。这些投资需求包括COVID-19危机直接造成的投资损失以及与绿色和数字转型相关的现有紧急投资需求。对绿色和数字化转型的投资尤其有价值，因为它们具有双重好处，既可以为复苏提供急需的支持，又可以为欧盟的未来做好准备。
股本修复需求
欧盟委员会利用ORBIS数据库中的公司级数据估计，在春季预测的基线情景下，欧洲非金融企业的累计损失可能抹去7200亿欧元的股本，而在不利情景下(为控制大流行而对经济活动的限制持续时间更长)，损失可能高达1.2万亿欧元。在基线情景中，25%至35%的公司在耗尽流动资本和流动性缓冲后，将分别在年底前遭遇融资短缺。在不利的情况下，这些份额可能分别上升到35%和50%。这意味着，如果不利情况成为现实，雇佣约2500万至3500万员工的约18万至26万家欧洲公司可能会遭遇融资短缺。在基准情景下，相应的流动性缺口可能在3500亿至5000亿欧元之间，在不利情景下，可能在6500亿至9000亿欧元之间。这是在考虑到通过短期工作计划提供偿付能力支助的现有计划之后。如果不加以解决，许多公司将破产，那些设法生存下来的公司将发现他们的投资能力严重受损。
主权融资需求
与此同时，欧盟主权国家将需要额外融资约1.7万亿欧元，以弥补2020年和2021年税收收入的损失和社会支出的增加。这些估计数还不包括上述额外投资的资金筹措或会员国向其公司部门提供流动性担保的预期损失。
下一代欧盟
5月27日，欧盟委员会公布了一项复苏计划，其中包括加强的2021-2027年欧盟长期预算，以及新的复苏工具“下一代欧盟”。下一代欧盟将通过暂时提高欧盟可以要求成员国支付其财政义务的最高金额到欧盟国民总收入的2.0%来筹集资金。这将允许欧盟委员会利用其强大的信用评级在金融市场上借款7500亿欧元。这笔额外的资金将通过未来的欧盟预算(2028年至2058年)在很长一段时间内偿还。在2021-2027年拟议的1.1万亿欧元MFF规模中加入下一代欧盟，欧盟预算的总财政火力将达到1.85万亿欧元，相当于2019年欧盟GDP水平的13%左右。
从宏观经济的角度来看，这一揽子计划有一些可取的特点。包的大小显然与宏观相关。通过设计，一揽子计划确保了投资冲动的充分协调，增加了其有效性。该方案严重偏向于公共投资。在利率接近于零的情况下，这是刺激总需求的一种特别有效的方式。最后，一揽子计划的拟议拨款将确保资金流向最需要的成员国。
图2恢复仪冲击的QUEST模拟结果
源:佣金服务
使用欧盟委员会的QUEST模型对下一代欧盟进行了风格化模拟，结果显示，到2024年，与基线情景相比，它可以将实际GDP水平提高约2%。即使在十年之后，实际GDP水平估计至少要高出1%。到2022年，预计将新增多达200万个就业岗位，而且由于强大的分母效应，即使在中长期内，欧盟政府债务与gdp之比也会略微降低。该方案将大大有助于减少欧盟内部的分歧，从而限制整个欧盟的下行风险。有趣的是，它还将通过增加对高收入成员国的出口需求来提高其GDP增长，到2024年，GDP将比基线增长1%以上(图2)。
要实现真正的复苏，需要各方齐心协力。委员会提出的一揽子计划标志着在复苏道路上迈出了重要一步。
参考文献
Bénassy-Quéré， A和B Weder di Mauro (eds) (2020)，Covid-19时期的欧洲， VoxEU.org电子书，CEPR出版社。
Bénassy-Quéré， A等人(2020)，”COVID-19经济危机:欧洲需要的不仅仅是一种工具， VoxEU.org, 4月5日。
欧洲委员会(2020a)， "2020年春季欧洲经济预测，学术论文125,5月。
欧洲委员会(2020b)， "确定欧洲的复苏需求， SWD(2020) 98决赛。
尾注
1在其与covid - 19相关的临时国家援助框架下，委员会作出了155项决定，批准了26个会员国和联合王国通报的193项国家措施。在此基础上，迄今为止批准的超过2.19万亿欧元的政府援助总额是最好的估计。德国通报了约45%已批准的国家援助，意大利和法国通报的措施各占已批准国家援助总额的17%左右。西班牙通报的援助占总额的4.2%。
1其他财政需求，包括社会支出，也在欧盟委员会中进行了评估(2020b)。
