盒子里一个新工具:股息限制监管政策刺激

2020年3月27日,欧洲央行采取了建议,欧元区银行不支付股息,直到至少2020年10月1日。建议的目的是提高信贷机构吸收损失的能力,推动他们继续资助家庭和中小企业(中小企业)在大流行期间。¹

这个建议发布在一个环境中,银行倾向于分配很大比例的利润作为股息。图1演示了累积红利计划发行版之前,欧洲央行建议,遵守政策的程度。与此同时,在一场严重的危机中,从更广泛的社会的角度来看,而且股息限制可以合理诱导银行节约资本,支持实体经济贷款。经验证据表明,在危机时期,银行倾向于扩大股息分配信号强度(Acharya et al . 2009年,阿伯2013年Gulamhussen,吴2018)。²

银行经理都面临着一个选择——资本配置当欧洲央行推荐和削减股息后,对借款人信贷供应具有不同的影响。一方面,他们可能会选择使用剩余资本增加贷款供应,从而支持经济和逆周期。另一方面,他们可以决定信号-并增加其韧性未来冲击的储蓄资本和/或加强吸收损失的能力,通过设置规定。欧洲企业对贷款的影响不确定。

图1股利分配方案的重要机构

源:欧洲银行监管调查股息分配计划。
笔记:图块红利分配方案的总体演化的重要机构欧元区截至2020年3月。从最初的计划分发€372亿,银行已经分布在2020年第一季度€96亿。截至2020年3月,计划但未分配红利的数量由2019年的保留。

在最近的一篇论文(Dautovićet al . 2023年),我们比较银行全部或部分符合欧洲央行与一群银行推荐,并没有改变他们的计划,我们区分银行信贷供给源于股息建议从信贷供应源于其他pandemic-related支持措施。³图2显示了co-movement信贷增长和计划,但运作分红比例由风险加权资产风险权重。贷款的增长率增加当季流行疫情后,无条件的平均回报率为18.1%,在随后的季度单调下降。运作红利的数量在美国言情小说家立即在欧洲央行会议建议,剩余持续直到2020年底为0.24%。

我们的结果显示整体的积极影响欧洲央行的股息建议欧元区银行非金融企业的信贷供应。对中小企业的影响更大。结果也更强的行业更容易受到流感大流行的影响,表明银行的剩余资本这些公司最受pandemic-related封锁。

图2信贷增长和未分配红利

源:欧洲央行的银行监管调查红利计划和监督报告。
笔记:信贷增长的图表说明了进化和计划但不分配股利的风险权重。示例包括所有银行。贷款增长的百分比变化与前一个季度相比,虽然未分配红利都表示为一个百分比的风险权重。垂直虚线是在2020年第一季度,央行股息的时候建议。

我们没有找到增加后由银行冒险行为的建议。具体来说,贷款增长估计低当bank-firm关系积累了障碍和空的“僵尸”借款人(即超过第95百分位的不良贷款与一个特定的银行)。银行贷款增长较低与高不良贷款比率(不良贷款)。此外,我们发现的影响欧洲央行的股息的建议是短暂的:有益效果消失在2020年第四季度,它主要集中在第二和第三季度的2020年。

结论和政策考虑

股息限制可以是一个有效的和行之有效的逆周期监管政策工具在危机时期在现实领域(非金融企业遭受流动性短缺时)-和潜在的金融危机。他们可以维持信贷增长和真正有积极的影响,尽管这些影响可以是短暂的。红利的影响的建议往往是较强的中小企业和经济领域更加脆弱。此外,股息限制可以增强反周期政策的有效性在经济低迷时期,表现出强烈的互补性与政府担保作为一种财政政策措施。

实施限制股息政策可以有效地将资源从低效高股东消费重定向到信贷供应。最近的证据表明,投资者的过度消费是影响股息分配日期(布劳尔et al . 2022年)。我们的结果表明,未分配红利流向贷款,这可能有更高的经济增长比消费乘数。

至关重要的股息限制在本质上是暂时的减轻意想不到的政策效果,和明确的监督指导应该陪伴他们。透明的沟通关于他们的持续时间和实施背后的基本原理可以帮助减少低效造成不确定的政策环境。提供这样的清晰度可以破坏金融稳定下降。

提供额外股息限制政策的改进。他们可以同时提高偿付能力(资本)和增强吸收损失的能力,(贷款损失准备金)。这反过来又降低了潜在成本由债权人承担和纳税人在发生内部救助。此外,股息限制可以解决问题与宏观审慎的发布和使用相关的缓冲区,当缓冲释放可以用于增加股息分配(mis)。⁴

作者注:这列首次出现欧洲中央银行的研究报告。作者欣然承认亚历山德拉Buist博士的言论,Gareth Budden和亚历山大波波夫。这里的观点是作者和不一定代表欧洲中央银行的观点,欧元系统或国际清算银行。

引用

阿伯,J F和M Gulamhussen(2013),“股息:证据来自美国银行控股公司在金融危机的背景下,《公司财务22 (1):54 - 65。

Acharya V V,我Gujral和H S胫骨(2009),“银行红利危机:治理的失败”,VoxEU.org, 3月31日。

Andreeva D P Bochmann和J施耐德(2023),“评估的影响股息限制欧元区银行市场价值”,工作底稿系列,没有2787年,欧洲中央银行。

布劳尔,K, Hackethal和T Hanspal(2022),“消费分红”,金融研究的回顾35 (10):4802 - 4857。

Dautović、E、L Gambacorta和Reghezza (2023),“监管政策刺激:证据来自欧元区股息的建议”,工作底稿系列,没有2796年,欧洲中央银行。

李,台球(1995),“股票价格的反应永久和临时冲击红利”,金融和定量分析杂志》上30(1):22页。

托多罗夫,K(2020),“量化的量化宽松政策:影响债券和公司债券发行”,金融经济学杂志135 (2):340 - 358。

吴,Y(2018),“光滑的股息的背后是什么?从结构评估”的证据,金融研究的回顾31日(10):3979 - 4016。