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战时乌克兰的宏观经济政策

2022年8月12日

乌克兰战争给乌克兰经济造成了巨大的经济损失。本专栏概述了CEPR第二本《快速政策反应》电子书，概述了在战争期间将乌克兰经济置于可持续发展道路上的宏观经济政策。它强调了在公共财政方面谨慎和谨慎的重要性，一个持久的名义锚，一个有弹性的金融体系，对外部收支的谨慎管理，以及在稀缺资源配置方面的灵活性和效率。乌克兰盟友的支持对乌克兰的生存至关重要，对全球秩序和安全的未来也至关重要。

作者

160多天来，乌克兰一直在抵抗俄罗斯的侵略。经济成本是惊人的:预计2022年GDP将下降30%以上，失业率将达到35% (Constantinescu et al. 2022, Blinov and Djankov 2022，乌克兰国家银行2022)。一场旷日持久的战争越来越有可能发生，这一前景要求该国重新调整宏观经济战略。具体来说，目前依赖于消耗外汇储备和其他临时措施的政策组合越来越站不住脚。除非做出改变，否则这一进程将导致严重的经济危机，削弱乌克兰在较长一段时间内维持其战争努力的能力。

在CEPR快速政策响应#2(Becker et al. 2022)，我们概述了在战争期间将经济置于可持续轨道的宏观经济政策。我们在一开始就强调，乌克兰危机不是一个典型的宏观经济调整计划的背景。这个国家的生存——以及欧洲的未来——岌岌可危。这一关键约束应制约任何程序的设计。乌克兰的国际伙伴必须拿出非凡的政策和非凡的支持来应对非凡的挑战。

我们的建议建立在四个关键要素之上。

首先，政府必须调动更多的资源来改善其财政状况(财政赤字约为每月50亿美元，约为战前每月GDP的30%)，以便该国能够为巨额军事支出提供资金，并在受战争破坏的经济中维持基本公共服务。目标应该是增加税收收入(例如堵塞漏洞，引入新税，提高税率，使税收更加累进)。剩下的缺口应该主要通过非货币手段来融资:最好是通过外部援助，如果不行，就通过国内债券发行(财政部应该以更接近市场的利率发行收益率曲线上所有范围的债券)，大大减少对铸币税(印钱)的依赖。控制和提高非军事支出的有效性对于保持公共财政的可持续性至关重要。

当然，我们强调，外国军事援助仍然至关重要，但乌克兰的盟友应该大幅增加经济援助，并加快其支出，以放松乌克兰的预算限制，并为内外经济失衡提供短期解决方案。目前的支持水平“太少，太晚”。例如，欧盟在5月份提出了一项90亿欧元的紧急宏观金融援助计划，但到7月份只动员了10亿欧元，剩下的80亿欧元仍在讨论中。为了避免经济灾难，乌克兰的盟友应该立即向乌克兰提供更多援助。此外，捐助者的基础应扩大，不仅包括政府，而且包括企业部门和非政府组织。或许，向乌克兰提供有意义帮助的企业可以获得“积分”，从而在重建阶段获得现金。

其次，迫切需要一个持久的名义锚。在战争的头几个月，严重依赖印钞来为政府赤字融资是不可避免的，但如果目前对货币融资的依赖持续下去，已经超过20%的通货膨胀率将很容易上升。其目标应该是实现相对较低的通胀。在国家动员的时候，实现价格稳定的主要责任落在财政当局(萨金特和华莱士1981年)身上，财政当局可以通过其选择的从国内私营部门筹集资源的工具对通货膨胀产生强有力的影响。政府的目标应该是提高国民储蓄，而不是依赖央行的货币融资。央行应与财政部门协调，实施灵活的框架，以支持宏观经济稳定。有管理的汇率浮动与这一目标是一致的。

第三，外部失衡应该通过一系列措施来解决，包括严格的资本外流控制、限制进口(比如提高进口税和一份具有约束力的关键进口商品清单)，以及一定程度的汇率灵活性，以避免在面临巨大财政需求的情况下损害内部宏观经济稳定。通过从根本上限制潜在投资的选择，更严格的资本管制还将帮助政府以更低的价格从内部资本市场调动更多资源。全面暂停偿还外债至关重要。

第四，尽管战时政府通常会接管资源的分配，但乌克兰的情况需要更多以市场为基础的分配机制，以确保具有成本效益的解决方案，而不会使国家负担过重，不会加剧现有问题(如腐败)，也不会鼓励(未征税的)黑市活动。这一因素至关重要，因为战争是一次巨大的再分配冲击。乌克兰东部的经济基本被摧毁(一些最大的钢铁厂位于马里乌波尔)，而乌克兰西部的经济受损程度较轻。生产部门之间也存在很大的差异。例如，俄罗斯的导弹摧毁了所有主要的炼油厂，但IT行业依然强劲。由于俄罗斯的入侵，乌克兰的一些部门和地区目前几乎没有经济活动。释放的资源必须用于其他地方，政府的政策应该促进这种大规模的资源重新分配。为此目的，目标应该是广泛彻底地放松对经济活动的管制，避免价格管制，促进劳动力和资本的匹配，并加强对被查封的俄罗斯和其他受制裁资产的管理。

总之，许多国家的战时经验——包括乌克兰在2014-2015年的战时经验——表明政府必须做出许多艰难的选择。预算的限制尤其令人痛苦，需要每个乌克兰人共同作出许多牺牲。这个国家将不得不调动更多的资源来支付巨额的军事开支，并帮助受战争影响的人民。这场马拉松式的战争需要在公共财政方面谨慎谨慎，需要持久的名义锚，需要有弹性的金融体系，需要谨慎管理外部收支平衡，需要灵活有效地分配稀缺资源。政府的各分支机构必须为此协调努力。

乌克兰目前的局势最具挑战性，但在这场战争中，乌克兰并不孤单。来自乌克兰盟友的支持不仅对乌克兰的生存，而且对全球秩序和安全的未来都至关重要。对乌克兰的经济和军事援助是对和平最好的投资。我们呼吁国际社会以一切可能的方式支持乌克兰。