科技对金融的影响:一本新的电子书

金融系统有许多重要的功能，包括提供交换商品和服务的支付系统，信息的生产，以及分担风险和有效分配资本的方法(Merton 1995年)。金融体系和银行机构在过去十年中面临了一些挑战，包括新的监管环境、Covid-19疫情的后果，以及向净零碳经济转型的业务模式。这些问题已在关于银行业未来系列的以前报告中进行了分析(Bolton等人2019年、Carletti等人2020年、Bolton等人2021年)。另一个主要挑战是技术变革。履行金融职能的代理机构、机构和市场历来都能迅速采用新技术，特别是计算机和信息技术。因此，金融业成为受数字化和处理大量数据的新技术影响最大的行业之一并不令人意外。例如，提供新的支付或中介服务的金融科技的扩散证明了这一点(图1显示了金融科技投资的增长)。

图1金融科技投资增长

笔记:基于2010年第一季度至2021年第二季度78个国家的样本。2021年的数据是根据截至2021年第二季度的观测数据推断的。2计算样本中所有国家的赫芬达尔-赫希曼指数(HHI)。
来源: PitchBook Data Inc .;作者的计算。BIS季度评论，2021年9月

银行业未来系列的第四份报告(Duffie等人，2022年)包含三个主要信息。报告的第一个想法是，开发一个基于银行存款的现代、可互操作和高效的支付系统是可能的，也是可取的。中央银行数字货币(CBDC)技术的开发应以克服市场失灵为主要目标，不应不经深思熟虑就草率行事。第二个观点是，消费者数据的使用增加了效率的提高，但也涉及隐私问题、竞争减少和潜在的收入不平等加剧等潜在风险。第三个观点是，市场证券电子化带来的政策和经济后果应该得到解决。

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下载技术和金融，第四次银行业未来报告，在这里．

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支付系统中断

以提高其支付系统的效率和包容性为主要目标，大多数央行目前都在探索发展cbdc。许多人还在努力解决其他金融科技支付方法，如稳定币、新银行和“快速支付系统”，这些支付系统基于银行轨道支付的实时总结算。cbdc有几个潜在的好处，如提高支付系统的效率和竞争力，促进普惠金融。然而，该报告认为，在许多国家，特别是美国，现在承诺部署CBDC还为时过早。成本和收益是巨大的，在技术和政策探索揭示之前仍将是不确定的。CBDC设计面临的最大挑战是如何在控制洗钱和非法活动的同时保护隐私。

与此同时，政策制定者应探索新型支付安排的适当作用和监管，增加快速支付系统的覆盖范围和互操作性，并通过监管促进银行支付系统的更大竞争。数字货币可能对受监管的银行机构产生颠覆性影响，特别是在影响融资成本和潜在影响信贷供应的程度上。然而，现在就下结论还为时过早。cbdc的设计尚未确定。此外，CBDC的实施具有国际层面，可能会扰乱国内货币体系。有人认为，随着cbdc的广泛使用，任何国家货币在跨境支付中都将像其他货币一样容易使用，这可能会削弱美元的主导地位，降低交易成本。然而，如果cbdc不能直接互操作，则需要多cbdc桥安排(Auer等人，2021年)。

数据测量和数据估值

数据是提供基于技术的金融服务的另一个突出政策问题，需要进行具体评估和提出政策建议。数据数量和多样性的增长，加上人工智能(如机器和深度学习)的进步，大大降低了获取信息的成本(Goldfarb和Tucker, 2019年)。该报告分析了数据驱动的决策和新的数据技术如何带来非凡的效率提升，但也如何威胁到我们的经济和社会秩序。数据可以缓解错配问题，这些问题会导致资金流向糟糕的想法，资源被储存在不需要的地方，商品被卖给更看重其他产品的消费者。解决这种不匹配问题可以极大地提高生产率。然而，企业对数据的使用也有损害消费者隐私的风险，使它们容易受到操纵;它可能助长垄断力量，从而侵蚀消费者剩余;它还进一步加剧了收入不平等，这可能会削弱人们对自由民主的支持。

要解决这些权衡，没有简单的答案。然而，任何深思熟虑的方法都必须以测量为基础。数据测量并非易事。我们提出了多种数据测量方法，可以用来衡量现代企业使用数据的数量、私人价值和社会福利成本和效益。

证券市场的技术、数据和交易

信息技术的发展已经改变了证券市场分担风险和发现资产价值的形式。特别是，证券交易越来越多地发生在盈利性公司运营的电子平台上，这些公司与其他金融科技公司一样，使用算法撮合买卖双方，开发创新定价方案，并将平台上交易活动产生的大量数据变现。总体而言，这种演变加剧了交易平台和券商之间的竞争，降低了投资者的交易成本。该报告指出了四个值得政策制定者关注的领域。

首先，为了应对市场碎片化，投资者需要快速获取市场数据，并对各个交易场所的市场数据有一个统一的看法(“统一磁带”)。然而，近年来市场数据的成本一直在上升，引发了人们对交易平台对其数据的市场影响力的担忧。此外，与美国形成鲜明对比的是，尽管在最近的监管文件中有相关规定，但欧盟资本市场迄今还没有统一的资本金记录。第二个相关的担忧是“潜在套利”。由于高频交易，投资者可以在信息反映在价格上之前利用信息，这加剧了慢速交易者的逆向选择。减少这种负面外部性并不容易，因为快速获取市场数据也允许延迟套利者在需要时提供流动性。第三，黑市交易量的不断增长会削弱光明市场的流动性和价格发现能力。为了解决这一问题，欧盟(EU)的监管机构已对黑池中的暗交易规模设置了上限。然而，这一上限并没有解决内部化的增长(交易商和投资者之间的场外交易，受透明度规则的约束不如交易所交易严格)。这就需要监管机构更多地关注内部化。 Last, electronification raises new risks for financial stability, as exemplified by extreme price changes over very short periods of time (‘flash crashes’). The report analyses the factors behind these phenomena and proposes a safeguard: better coordination of circuit-breaker mechanisms across markets.

参考文献

Auer, R, P Haene和H Holden(2021年)，“多cbdc安排与跨境支付的未来”，国际清算银行第115号文件。

波顿，P, S切凯蒂，J P丹特罗和X Vives(2019年)，听起来最后吗?评估十年的金融监管《银行业的未来》，CEPR出版社。

博尔顿，P, H Hong, M kacperzyk和X Vives (2021)，金融体系应对自然灾害的能力《银行业的未来》，CEPR出版社。

Carletti, E, S Claessens, A Fatas和X Vives(2020年)，2019冠状病毒病后世界的银行业务模式《银行业的未来2》，CEPR出版社。

Duffie, D, T Foucault, L Veldkamp和X Vives (2022)，技术和金融《银行业的未来》，CEPR出版社。

戈德法布，A和C塔克(2019)，“数字经济学”，经济文献杂志(1): 57 3-43。

默顿，R C(1995)，“金融中介的功能视角”，财务管理24: 23-41。