在沉寂了大约20年之后，通货膨胀又开始成为新闻头条。例如，经合组织预测2021年美国通胀率将达到3.6%，较过去十年1.8%的平均水平有显著上升。供应瓶颈、半导体短缺、大宗商品价格上涨以及新冠肺炎敏感行业的调整正在推高消费价格。关于这些是暂时因素还是会导致更加根深蒂固的价格压力的辩论，与关于大流行后经济形势的长期讨论以及全球化可能对价格动态的作用(例如，Blanchard 2020)交织在一起。全球化在多大程度上造成了疫情前的低通胀?未来通胀会稳步走高吗?这些问题一直是欧洲央行战略评估(Angeloni和Gros 2021年，Reichlin等人2021年)近期许多研究的核心，该评估将部分分析用于全球化和通胀之间的关系(欧洲央行2021年)。本专栏总结了主要的研究结果。
全球化的同时，各国的通胀也越来越同步
全球化被定义为世界经济之间日益相互依赖的过程，就贸易、金融和信息的跨境流动而言。在上世纪90年代(被称为超级全球化的阶段)快速增长之后，全球经济一体化(包括实体和金融)在经济增长放缓和保护主义抬头的背景下，自全球危机以来放缓了步伐。与自动化和数字化一起，全球化重塑了国际经济关系，并经常被视为对经济中普遍存在的结构性变化(如通胀和利率持续低水平以及生产率增长下降)最合理的解释之一。
在全球化不断加剧的时期，发达经济体之间的通货膨胀率同步性大幅上升(Auer et al. 2017)。Carriero等人(2019)等人表明，共同因素在很大程度上解释了欧元区和其他发达经济体的通胀动态。跨国相关性的增加主要是由于大宗商品价格的大幅波动，而大宗商品价格通过能源和食品价格影响通胀。从某种程度上说，这些模式反映了新兴市场在全球经济中权重的增加，它们可以间接追溯到全球化(福布斯2019b)。然而，同步的证据就弱得多了核心通货膨胀率，这表明潜在的通货膨胀趋势并没有受到国际一体化程度提高的影响。
全球化对趋势通胀产生了负面但有限的影响
全球化通过各种渠道影响消费者价格(例如，更便宜的进口商品、更多的劳动力供应、更激烈的竞争以及全球供应链的整合)。长期的全球化进程可以对价格水平产生一次性的影响，但也会对预期和通胀施加下行压力(Auer和Fischer 2010)。另一方面，全球化也有利于超级明星公司的出现，这些公司在寡头垄断的背景下运营，并倾向于吸收利润中的成本波动。通过这种方式，它可以矛盾地减少而不是增加竞争(Diez等人，2021年)。该报告分析了过去30年，全球化在多大程度上促进了发达经济体趋势通胀的下降。分析得出的结论是，尽管全球一体化似乎对通胀施加了下行压力，但它似乎不是低通胀现象背后的主要因素。
自上世纪90年代初以来，发达经济体的通货膨胀水平在商品和服务部门都已崩溃，然后在该十年结束时趋于稳定(图1)。然而，全球化在90年代末到全球危机爆发期间显示出了强劲的加速。在超全球化时期，贸易流动的增长速度超过了全球GDP，新兴经济体(主要是亚洲经济体)在世界贸易中的作用激增，以及全球价值链的集约化，深刻改变了贸易结构(Baldwin 2019)。自全球危机以来，贸易增速放缓，与全球生产增速持平。
图1发达经济体商品和服务的趋势通胀
(百分比和百分比点)
来源:欧洲央行的计算和国家来源。
笔记:通货膨胀趋势是根据发达经济体核心通货膨胀的12个季度移动平均数计算的，以六个发达经济体(澳大利亚、加拿大、欧元区、日本、英国和美国)的加权平均数(国内生产总值购买力平价权重)计算。最新观察:2020年第二季度。
因此，对数据的初步考察表明，发达经济体的通胀崩溃发生在全球化达到顶峰之前。此外，商品和服务遵循平行趋势，尽管前者可以说更容易受到贸易和全球化力量的影响。定量分析(Attinasi和Balatti 2021)证实了这一直觉，并与福布斯(2019b)的结果一致，他们的结论是“全球变量[…在提高我们对潜在的、缓慢变化的通胀趋势的动态的理解方面能力有限，而且在过去十年中，它们似乎并没有变得更重要。”本着同样的精神，Nickel(2017)还发现，在对欧元区通胀进行建模时，全球疲软的度量对国内疲软的信息贡献甚微。同样，尽管自21世纪初以来，来自欧元区低工资国家的商品在消费支出中所占的份额翻了一番，但报告发现，这些国家对消费者价格指数(CPI)通胀的总体贡献相当有限
全球化对菲利普斯曲线的变平起到了温和的作用
通货膨胀对经济周期也变得不那么敏感了。例如，与之前的全球衰退相比，全球危机引发的通胀波动要小得多(图2)。
图2经济衰退后核心通胀的变化
(轴:百分点;x轴:全球经济衰退后的几年)
来源:世界银行，经合组织MEI，欧洲央行计算。
笔记:以14个主要经济体(中国、美国、英国、印度、日本、俄罗斯、德国、印度尼西亚、法国、墨西哥、土耳其、意大利、加拿大、韩国)的国内生产总值加权平均值估算的全球核心通货膨胀率。
全球化扮演了什么角色?现有的分析表明(类似于通胀水平的下降)，大多数脱节发生在全球化加速之前(Lombardi等人，2020年)，也与通胀预期的锚定有关。全球化当然做出了贡献，特别是通过全球价值链和贸易开放。在该报告背景下进行的一项分析显示，在融入全球价值链程度更高的经济体中，通货膨胀对国内经济状况变化的敏感性降低了(见Andrews等人，2018年)。这一结论与大多数现有分析一致，这些分析指出，全球化对这种“菲利普斯曲线的平坦化”产生了负面但相对温和的影响(例如，Gaiotti 2010, Bobeica等人2021)。Bianchi和Crivelli(2015)表明，尽管在更开放的经济体中，商业周期对通胀的影响更强，但全球化对单个国家菲利普斯曲线斜率的影响在数量上较小。
结论:低通胀环境和通胀前景
我们的分析得出的结论是，尽管各国的经验存在共性，但全球化对通胀的影响总体上得到了遏制。最直观的解释是，发达经济体通胀同时下降的原因是:(1)发达经济体央行多年来采取的货币政策策略;(2)与这些策略相一致的工资协调机制(即低工资指数化);(3)预期的稳定。总体而言，尽管全球化对世界经济产生了深远影响，并在一定程度上影响了发达经济体的通胀过程，但它并未显著阻碍欧洲央行自主实现价格稳定的能力。
参考文献
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尾注
1这个结果的条件是，CPI是一个固定的一篮子商品指数，这意味着支出转换在一定程度上影响CPI，通货膨胀率在不同来源之间的差异。报告中得出的估计表明，来自低工资国家的输入性通胀与高工资国家的输入性通胀相似，因此对CPI通胀的影响不大。现有研究指出，如果考虑到替代和多样性效应，福利效应会大得多(Bai和Stumpner 2019)。Carluccio等人(2018)在法国从低工资国家进口的情况下讨论了CPI与福利一致性指标的差异。
