全球市场力量及其宏观经济含义

从航空业到制药业再到高科技公司，大量的企业巨头让人们对市场力量的影响产生了疑问。一些人认为，这降低了经济活力，加剧了收入不平等。其他人则认为，更高的利润以及与之相关的规模和范围经济会刺激投资和创新。

人们对市场力量的程度和效果缺乏共识，部分原因是难以衡量市场力量。市场力量的一个标准定义是企业将价格维持在边际成本之上的能力，这是在完全竞争下会占上风的价格水平。然而，我们没有大量公司长期以来的价格和边际成本数据。

我们最近的研究(Díez et al. 2018)使用1980年至2016年74个国家上市公司的损益表和资产负债表数据估算了这些加成。利用汤森路透Worldscope,1我们能够根据公司层面的数据估算33个发达经济体和41个新兴市场和发展中经济体的加成。我们的公司层面方法部分基于De Loecker和Eeckhout(2017)对美国公司的研究，与传统的herfindahl - hirschman类型的行业集中度相比，它对市场力量提供了更细致的见解。

结果表明，自20世纪80年代以来，发达经济体企业的加成显著增加，平均增加了43%，自2010年以来，这一趋势有所加速(图1)。相比之下，新兴市场和发展中经济体企业的加成增长要温和得多，自1990年以来平均增加了5%。这些结果与De Loecker和Eeckhout(2018)对134个国家的新研究基本一致。

图11980-2016年各经济体估计利润率的演变(所有上市公司的销售加权平均值)

源:作者基于汤森路透Worldscope数据的计算。
笔记: IQR表示四分位间范围。

发达经济体的加成增长主要是由“超级明星”公司推动的，这些公司成功地获得了较高的加成，而其他公司的加成基本持平。加成的分布已经扩大并向上倾斜(图2)。有趣的是，所有广泛的经济部门都显示出这种模式。

图21980年和2016年公司加价的分布

源:作者基于汤森路透Worldscope数据的计算。

我们应该担心吗?

简而言之，答案是肯定的，尤其是如果发达经济体的企业市场力量继续增强的话。我们发现，从低水平开始，更高的加成最初与增加的投资(资本支出)和创新(研发)相关，但当市场力量变得过于强大时，这种关系变为负相关(图3)。这种估计的非单调关系非常稳健。它不受任何国家或行业的推动。此外，在市场集中度较高的行业，加成与投资和创新之间的联系更为强烈的负相关。

图3投资率与加价，美国公司

源:作者基于汤森路透Worldscope数据的计算。
笔记:图中显示投资率(资本支出与滞后资本比率)的拟合值与样本加价范围内的加价。虚线表示90%置信区间。

我们还发现劳动收入占比与加成之间存在负相关，这意味着在市场影响力上升的公司中，劳动收入占比平均下降。换句话说，当市场力量增强时，企业收入中工人所占的份额就会减少。

政策影响

这种情况的政策影响取决于是什么原因导致了全球市场力量的增强。这些因素仍有争议。可能的原因包括软件等无形资产的增加、网络效应(产品对用户的价值随着产品用户数量的增长而增加)，或者反垄断执法力度减弱。需要更多的研究来区分它们。

作者注:本专栏所表达的观点仅为作者个人负责，与国际货币基金组织(imf)、其执行董事会或管理层无关。

参考文献

De Loecker, J, J Eeckhout(2017)，“市场力量的崛起和宏观经济影响”，NBER工作论文23687。

De Loecker, J和J Eeckhout(2018)，“全球市场力量”，CEPR讨论论文13009。

Díez, F, D Leigh，和S Tambunlertchai(2018)，”全球市场力量及其宏观经济含义，货币基金组织工作文件18/137。

尾注

[1]可在https://financial.thomsonreuters.com．