石油产品,如汽油和取暖油是由精炼原油。许多石油市场分析人士认为,这些石油产品的价格包含有用的信息对未来原油价格的演变。特别是产品价格变化的传播——定义为在多大程度上今天的汽油或采暖装置用油价格偏离了今天的原油价格,被普遍视为预测原油价格的变化。例如,高盛(Goldman Sachs)在2013年4月下调油价预估称重大产品价格向下的压力传播,它解释为表明减少了最终需求的产品。同样,在2011年能源顾问肯特摩尔人扩大汽油和加热的基础上预测了油价上涨油价价差。
虽然能源经济学家近年来取得了很大的进步在预测石油价格在短的视野,产品价差从来没有正式的预测能力进行了分析。我们最近的工作要求学院派经济学家是否遗漏了一些关于预测油价,石油行业分析师知道。答案是,他们有,但从业者。基于严格的实时评价样本外众多石油价格预测模型,我们发现并不是所有的产品传播预测模型在实践中是有用的。一些预测模型所使用的石油市场分析师缺乏一个坚实的基础,但有替代产品价格传播模型,大大提高我们预测石油的实际价格的能力。我们开发的汽油价格传播预测模型基于实时系统更准确与传统相比与预测。这样的模型在预测的视野特别好工作一到两年,远远超出了短视野的早些时候油价预测模型基于经济基本面一直工作得很好。我们获得更准确的结果与一个模型的预测能力,允许汽油价格利差和取暖油扩散到随时间而变化。
预测与传播
我们的研究是基于命题,原油的价格可以表示为产品价格的加权平均值。这一命题在能源经济有着悠久的传统。例如,石油分析师菲利普•k•费推广,对原油的需求最终来源于对成品油的需求,与购买原油的炼油企业只有他们在主流产品价格能产生利润。我们的预测分析不依赖于这种经济解释;所有所需的激励问题的预测模型是石油的价格和产品价格共享一个共同的趋势。
研究考虑四个基本预测模型基于传播与期货价格和现货价格的汽油和取暖油:
- 单个产品扩散模型如汽油价格扩散或燃料油价格蔓延。
- 基于加权产品扩散模型。
- 模型基于裂纹传播,
- 等权组合预测汽油传播和加热的油污扩散模型。
评估期延伸从1992年初到2012年9月。研究评估样本外每个预测模型精度的递归均方预测误差(摩根士丹利)相对于与预测和根据他们的能力来预测实际石油价格变化的方向。
我们发现并不是所有的样本外预测产品扩散模型是有用的,但有些模型表现良好。最好的single-spread预测模型是一个模型基于汽油现货仅传播收益率摩根士丹利亚洲减少高达15%,定向精度高达63%的两年的地平线。燃料油现货价差比汽油现货价差更准确的预测。加权产品扩散模型永远不会比汽油更准确的传播模型。也许令人惊讶的是,目前没有证据表明预测模型基于普遍引用一”型裂纹传播样本外预测能力。我们表明,实施参数限制可能极大地提高传播模型的预测精度,不管规范。首选的模型基于汽油蔓延,规范设置拦截到零往往产生最大和最显著的摩根士丹利亚洲减少相对于与预测。
鲁棒性问题
product-spread预测模型的简单性是吸引人,但有理由警惕。从经济角度来看,没有理由期望任何一个产品扩散到整个样品是一个很好的预测。人们的一个担忧是,全球原油价格可能是由精制产品的最高需求。像菲利普(2011)中讨论这个产品传统汽油,汽油生产和边际市场一直在美国。的这个产品已经柴油与燃料油(几乎是可以互换的),与欧洲成为边际市场。在某种程度上,生产的产品大致固定的比例,这意味着一个精制产品在世界的一部分可能不成比例的石油价格预测能力。预测关系进一步复杂化的事实不同的炼油企业使用不同等级的原油输入,进而与不同比例的精制产品输出,使它更加难以预测哪些市场将收紧,将遭受过剩需求增加,柴油。
尽管随着时间的推移,石油产品贸易可能缓解导致市场失衡,有理由相信,行业分析师的预测关系吸引不稳定甚至没有复杂的因素如:
- 石油供应冲击。
- 环境法规的变化。
- 当地能力约束在炼油厂炼油和意想不到的中断,或
- 其他的市场动荡。
和预测的关系肯定是不稳定的在这些市场力量的存在。考虑到这种可能性,我们的研究还探讨了时变参数的有效性(利用)的线性组合预测模型汽油和取暖油价格价差。结果表明,适当限制利用预测模型,使边际产量随时间变化的产品市场进一步改善样本外预测精度。利用模型更准确比与预测预报视野长达两年。事实上,学习文件摩根士丹利亚洲减少高达20%和定向精度高达66%,使该规范整体最有用的预测方法。
这项研究的结果应该是特别感兴趣的决策者和财务分析师,迄今为止,没有能够击败其他预测方法与预测的石油价格在视野一至两年。模型基于经济基本面如全球实际经济活动,原油库存和世界石油产量已被证明是最精确的视野三个月,但越来越不准确在更长时间的视野。这表明product-spread模型是一个很好的补充fundamentals-based全球石油市场的模型来获得最准确的预测石油价格的视野长达两年。
引用
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