在整个20世纪最后25年经济长期停滞和不稳定之后，60个低收入发展中国家集团开始实现高速和持续的增长。在2000年至2013年期间，受劳动力增长和公共和私人资本积累的推动，最不发达国家的平均实际GDP每年增长超过6% (IMF 2014年)。尽管最近公共投资激增，但大多数最不发达国家仍面临严重的基础设施缺口，解决贫困和促进包容性增长将需要大量财政资源。
更广泛地说，为促进可持续发展、包含环境、社会和经济可持续性概念的2015年后转型发展议程提供资金，将需要超越现有资源和国内收入调动的政策和创新融资。对于满足发展中国家可持续发展目标(SDGs)的需求所需资金的估计各不相同，但都在数十亿到数万亿美元之间。世界银行估计，消除撒哈拉以南非洲地区的基础设施瓶颈每年需要930亿美元的公共投资(Foster和Briceno-Garmandia 2009年)，其他估计建议每年增加2-3万亿美元的投资以实现可持续发展目标(Schmidt-Traub和Sachs 2015年)。新的和传统的机制将催化来自官方和私营部门的额外长期融资，为可持续发展目标提供资金，并扩大对最不发达发展中国家物质和社会基础设施的投资，这将是第三届发展筹资国际会议关于2015年后发展议程的讨论中心，该会议将于7月13日至16日在亚的斯亚贝巴举行。研究人员和政策制定者正在形成一种共识:
- 虽然官方援助仍然是外部融资的一个重要来源，但各国应探索新的发展融资来源，包括国内外私人借贷，以扩大公共投资，满足其基础设施需求，同时确保国内宏观经济政策保持金融稳定和可持续的公共债务状况。
- 在全球层面，非dac捐助国和新机构(如中国领导的亚投行)的出现，可能会增加资源的调动，但这将需要更大的协调努力。
- 经济研究应该更多地强调使用微观层面的数据，以提供更好的洞察力，并探索融资、政策和实际结果之间的机制和因果关系。1
最近的趋势
经合发组织最近的数据证实，向低收入国家提供的援助减少了。必须通过调动国内资源和私人资金来满足筹资需求。在动员国内资源方面，非洲的本币债务市场仍然很浅，特别是较长期的债务市场(Bua等人，2014年)，但近年来，一些国家的政府通过发行长期有市场的债务来动员资源。在国际一级，越来越多的发展中国家开始在国际资本市场发行主权债券。2014年，Côte科特迪瓦、加纳、肯尼亚、塞内加尔、越南和赞比亚发行了总计约70亿美元的债券(图1，另见Presbitero et al. 2015)。流向最不发达国家的外国直接投资也迅速增长，对于一些前沿市场而言，其增长速度与较大的新兴市场类似(Araujo et al. 2015)，其规模目前已接近官方援助流量。总体而言，自2011年以来，流入最不发达国家的资本总额已超过官方发展援助，成为外部资金的主要来源(图2)。
图1．发展中国家发行的主权债券
请注意:泡沫的大小与发行规模(% GDP)成正比，红色泡沫标识重债债券。
图2．援助和资本流向选定的最不发达国家
请注意:基于36个lidc的样本。样品有些许平衡。所有国家都至少有7项意见。
源:数据来自资金流动分析数据集(货币基金组织)和世界发展指标
全球问题
1996年发起的重债穷国倡议和2005年发起的多边债务减免倡议成功地大幅减少了许多最不发达国家的外债。然而，债务可持续性问题依然存在，部分原因在于非减让性主权借款不断增加，包括表外担保公私融资倡议，但也因为非传统贷款机构一直在世界银行和国际货币基金组织主导的债务可持续性框架的指导方针之外运营。中国已经成为主要参与者之一，在三分之一的撒哈拉以南非洲国家，中国的援助占官方发展援助总额的10%以上(图3)。中国的援助通常为基础设施项目提供资金，而且似乎不像大多数西方捐助者提供的援助有更多的政治动机(Dreher和Fuchs 2012)。但是，一些明显的减让性流动需要自然资源方面难以预测的偿还。此外，中国的援助似乎更倾向于政治上与非洲领导人关系密切的一小部分选区(Dreher et al. 2015)。
图3．中国与传统捐助国的关系
请注意:根据经合组织提供的数据。统计,在http://china.aiddata.org/
经济研究
发展融资新架构的设计需要一个分析框架，以确定各种形式的国内和外部融资的利弊权衡和具体说明各种风险和机会。特别是，该框架应能够说明不同筹资选择可能影响地方经济及其整体增长和财政立场的机制，并特别注重保持债务的可持续性。
为了更好地了解这些机制和因果影响，需要更有力和更广泛地使用微观数据来回答宏观经济问题。最近的论文从这个方向出发，使用项目级别的数据来重新审视关于援助有效性的老争论，缩小区域级别的分析范围(Dreher和Lohmann 2015)，或者评估在扩大公共投资时是否存在吸收能力限制(Presbitero 2015)。同样，投资级别的数据可以帮助阐明私人资本流动影响当地经济和从来源到接受国产生溢出效应的机制。最后，贷款水平的数据可以帮助确定货币政策对实体部门的传导(Abuka et al. 2015)。
总结
当世界领导人7月在亚的斯亚贝巴举行会议时，将会呼吁更多的资金流入最不发达国家。然而，关于这些流动是如何运作的，什么有效，什么无效，以及国家和国际层面的政策如何帮助引导最佳结果，我们仍有很多不知道的地方。
更多的资金可能会有所帮助，但也可能会让情况变得更糟，因为这会造成援助依赖、荷兰病或不可持续的债务。在进行政治讨论的同时，需要有更多更好的数据和关于融资如何支持可持续发展的研究。
作者注:本文仅代表作者个人观点，不应归IMF、其执行董事会或其管理层所有。
参考文献
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阿劳霍，J D, A C David, C van Hombeeck和C Papageorgiou(2015)，“低收入发展中国家的非fdi资本流入:赶上浪潮?”，国际货币基金组织工作文件，第15/86号。
G, J Pradelli, A F Presbitero(2014)，《低收入国家的国内公共债务:趋势与结构》，发展融资检讨4(1): -。
德雷尔，A和A Fuchs(2012)，”流氓援助?论政治制度和自然资源对中国对外援助分配的重要性， VoxEU.org, 1月27日。
Dreher, A和S Lohmann (2015)，区域一级的援助与增长， CEPR讨论文件10561。
德雷尔，A, A Fuchs, R Hodler, B C Parks, P A Raschky, M J Tierney(2015)，“按需援助:非洲领导人与中国对外援助的地理分布”，《国际援助数据》工作文件第3号。
福斯特，V和C briiceno - garmandia (2009)，非洲的基础设施——转型的时刻世界银行，华盛顿。
国际货币基金组织(IMF) (2014),低收入发展中国家的宏观经济发展:2014年报告国际货币基金组织，华盛顿特区。
Presbitero, A F(2015)，“太多和太快?”扩大公共投资和吸收能力”，国际货币基金组织工作文件，即将出版。
Presbitero, A F, D Ghura, O S Adedeji和L Njie(2015)，“发展中经济体的国际主权债券:发行的驱动因素和息差”，国际货币基金组织工作文件，即将出版。
施密特-特劳布，G和J D萨克斯(2015)，“可持续发展融资:通过有效的投资战略和伙伴关系实现可持续发展目标”，可持续发展解决方案网络工作文件，4月。
脚注
1这些是最近由国际货币基金组织(imf)和日内瓦研究生院金融与发展中心(Centre for Finance and Development)联合组织、由英国国际发展部(Department for International Development)资助的关于发展融资的会议得出的主要结论。本次会议的论文选集将发表在《牛津经济政策评论》2015年10月第31卷第4期的“发展筹资”问题上，由Christopher Adam、Ugo Panizza、Andrea F. Presbitero和David Vines编辑。
