金融稳定的“气候明斯基的观点”

等进步是由中央银行——英格兰银行,央行和加拿大央行与气候相关的风险集成到他们的金融稳定评估,估算的影响金融体系仍然是一个进展中的工作。

金融公司面临着极端的不确定性在他们的投资组合中碳排放的计划和评估相关的资产负债表的影响。作为强烈重申了政府间气候变化专门委员会(IPCC)在其6评估报告,大大减少失败,可能消除温室气体(GHG)排放到本世纪中叶将导致大幅给人类和地球上的生命更大的风险。1同时,能源安全问题放大了乌克兰,战争带来的风险向可再生能源转型可能会变得更加昂贵,复杂,无序(国际货币基金组织(IMF) 2022 c)。

这可能会影响许多国家的碳减排计划,致力于更加雄心勃勃的climate-emission减少在COP26会议上承诺在2021年11月:一旦克服当前的危机,世界可能会发现自己进一步偏离所需的减排路径实现巴黎协议目标。弥补损失的时间和遏制全球气温超过1.5°C的风险高于工业化前的平均水平,脱碳的野心将会扩大。这些金融机构缺乏足够的野心在早期阶段脱碳计划可能会发现自己尴尬境地时减少排放的紧迫性恢复势头,导致加速过渡远离碳密集型的投资。这将大幅增加对过渡的投资风险,与气候相关的风险的两种主要形式之一(Loyttyniemi 2021)。

作为国际货币基金组织最近的金融稳定评估条件在英国,我们有英国金融机构的风险进行了分析源于突然从一个常态转换到一个雄心勃勃的(但“有序”)脱碳的场景中,下面的逻辑“气候明斯基时刻”。3

气候“明斯基时刻”的逻辑

关注国内外企业接触的银行、保险公司和养老基金,演习模拟了差异化增值总值的路径在不同的行业和国家直到2050年,相对“平”的假设下碳价格路径(被认为是“照常营业”),或者,陡和更积极的转变的情况下,从场景发布的绿化网络金融体系(2021年神经生长因子)。仿真背后的主要思想是,首先,针对当前减缓气候变化的路径在本世纪中叶净零排放的目标并没有被考虑到多数资产估值(由Riedl指出,例如,2021);第二,对一个雄心勃勃的脱碳场景的可能性可能会改变迅速,导致广泛的市场资产估值的重新评估。触发器等观念的转变可能是一些社会或政治的结果“临界点”,像一个安装要求更果断气候缓解一段时间后更频繁的极端天气事件与气候有关。或者,触发器可以在主要国家选举结果,突然朝着零排放更可信的和不可逆转的。反过来,这可能成为一个转折点资产估值,导致雷曼兄弟(Lehman Brothers)崩溃那样在全球金融危机期间斯蒂尔(2020)。

在我们的分析中,“常态”下的现金流之间的差异和过渡场景贴现回到接近术语来推断对股票估值的影响(见图1)。4

图1逻辑的气候“明斯基时刻”

源:国际货币基金组织的工作人员。

资产价值的分布在公司移动到左边,因为整体GDP的减少引起的增加碳价格,而色散增加由于各行业和企业分化的影响,取决于他们的产品和生产过程的碳排放强度(见图2,右面板)。

图2对资产估值的影响气候明斯基的观点

源:国际货币基金组织的工作人员。

资产价值的变化也变成了违约概率和信用价差的变化通过Merton-like模型(默顿1974)。

可观的过渡的风险

运动表明,对银行来说,转型风险可能转化为同一数量级的损失结果从最近的英格兰银行偿付能力压力测试和气候二年生探索性场景(cbe)练习。我们运动假定一个开关从“国家决定贡献”场景(碳价格略高于150美元/ tonneCO2 2050)一个“有序”的过渡场景像“零2050”(碳价格在2050年达到近900美元/ tonneCO2)。八大英国银行将经历的损失率3.6%企业贷款组合相应的信贷损失将近£790亿。5包括市场所持股票和企业债券的损失,银行的损失在所有企业的风险敞口可能超过£900亿。

同样,14个大型保险公司市场总损失可能达£660亿,或投资资产的3.7%。的影响可能高达11%的股票投资组合,和4%的公司债券资产。大约70的样本公司职业固定收益养老金计划(代表的三分之一段的总资产),加权平均损失将达到大约3.5%的投资组合的价值,与单个结果从-12.5%到0%不等。

虽然总体结果不显示任何迫在眉睫的威胁金融稳定,潜在损失不小(也考虑到他们只源自企业曝光)。结果可能会更良性的下一个场景的特点是一个“无序”transition.6

结果从英国央行(Bank of England)的cbe,过渡的一个专用的基于场景的分析和物理风险对于银行和保险公司,导致conclusions.7相似

总结

我们的结果通知的迅速扩张的领域基于场景分析与气候相关的风险。我们运动贡献一些新奇的元素,如“气候明斯基时刻”的具体描述和它相的长期的视野与气候相关的风险与金融稳定评估的通常短期限。

进一步发展这种类型的基于场景的分析是必要的。这应该旨在克服目前大利润的不确定性模拟和提供一个清晰的迹象表明充足的金融公司的资源来有效地降低风险源于持续的向低碳经济转型。

作者注:更全面的分析,看到IMF (2022 b)。作者此处的观点是,不应该归因于国际货币基金组织,其执行委员会或其管理。

引用

英格兰银行(2021),“英国银行系统压力测试:2021偿付能力压力测试结果”,12月13日。

英格兰银行(2022),“结果2021年气候二年生探索性的场景(cbe)”,5月24日。

卡尼,M (2016),“解决悖论的气候”,亚瑟·伯恩斯纪念演讲,9月22日。

国际货币基金组织(2022)”,英国:金融部门评估规划的财务系统稳定性评估”,2月23日。

国际货币基金组织(2022 b),“英国:金融部门评估Program-Systemic压力,和气候相关的金融风险:对资产负债表的影响弹性”,4月8日。

国际货币基金组织(2022 c),“对金融稳定的影响在乌克兰战争”,全球金融稳定报告4、第一章。

联合国政府间气候变化专门委员会(2021),“摘要为决策者”,8月9日。

Loyttyniemi T (2021),“将气候变化纳入金融稳定框架”,VoxEU.org, 7月8日。

默顿,R C(1974),“公司债券的定价:利率的风险结构”,金融杂志,阿美。

神经生长因子(2021),“气候场景中央银行和监管机构”,6月。

斯蒂尔G S。”面对“气候雷曼时刻”:宏观审慎气候调节”,康奈尔大学《法律和公共政策30 (1)。

伍兹年代。”气候变化资本”,全球风险专业人士协会的演讲中,5月24日。

尾注

1所IPCC (2021),“[g] 1.5°C和2°C的,全球变暖将在21世纪,除非超过深减少二氧化碳和其他温室气体的排放发生在未来几十年”和“[p]工程极端的变化更大的频率和强度每额外增加全球变暖”。

2国际货币基金组织进行定期评估其金融部门评估项目的一部分(该国)。对于某些具有系统重要性的地区(如英国),这些评估预计每五年举行一次。主2022年英国金融系统的稳定性评估报告,看到国际货币基金组织(IMF) (2022)。

3正如卡尼(2016)所言,一个气候“明斯基时刻”代表“前景全面重新评估,与气候相关的风险评估,[这]可能破坏市场,引发周期性的结晶的损失,导致持续收紧金融状况”。

4最大的企业对现金流的影响将调整迹象源于气候信贷分析©套模型由Oliver Wyman和标准普尔(https://www.spglobal.com/marketintelligence/en/solutions/climate-credit-analytics)。

5相比较而言,在2021年英格兰银行的偿付能力压力锻炼,同样的银行承担信用障碍(他们的贷款组合,不仅企业)超过£700亿2021和2022(2021年英格兰银行);与cbe锻炼的结果指向£95和£1000亿累积(non-discounted)“额外的”银行贷款减值准备金企业从2020年到2050年,根据不同的场景(英格兰银行2022)。

6,例如,神经生长因子的发散零场景(2021年神经生长因子)。

7”[B]通过这个练习过渡到零的成本吸收性寻找银行和保险公司,没有一个令人担忧的直接影响他们的偿付能力。本身,这不是种损失,这将使我系统的稳定性问题,他们认为金融行业有能力来支持经济转型”(2022年森林)。