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2007年至2009年的全球金融危机再次广泛辩论“光明”和“黑暗”的金融创新。传统的innovation-growth视图认为金融创新有助于减少代理成本,促进风险分担,完整的市场,并最终提高配置效率和经济增长,因此关注金融创新的一面(艾伦和盖尔1994)。的innovation-fragility视图,另一方面,侧重于“黑暗”,认为金融创新是最近的全球金融危机的根源,导致空前的信贷扩张,助长了这种繁荣和随后的经济崩溃时期的房价(Brunnermeier 2009),由工程证券被认为是安全的但暴露于被忽视的风险(Gennaioli et al . 2012),并通过帮助银行和投资银行设计结构化产品利用投资者对金融市场的误解(亨德森和皮尔森2011)。美国联邦储备理事会(美联储,fed)前主席保罗•沃克尔(Paul Volcker)声称他能找到很少的证据表明,近年来金融创新做任何事情来刺激经济。
在最近的研究中,我们评估这两个对立的假设,通过使用一个新的越野指标真正的和相关的金融创新和金融部门的结果。具体来说,我们衡量金融创新与经济增长和波动之间的关系,以及金融创新与银行的风险和脆弱性。我们因此导致一个相当小的实证文献对金融创新。
有一个广泛的描述性文献,讨论了金融创新,但相对缺乏实证研究,是基于定量分析。同样的,有几个文件查看特定形式的金融创新,但没有——我们所知——纸看金融创新全面。
衡量金融创新跨国金融创新缺乏数据由于金融领域的专利数据的缺失。研发支出通常不为金融机构收集的数据也在研究人员。缺乏数据,正如已经指出的框架和白色(2004)已经阻碍了各国金融创新的严谨的研究。
我们通过收集数据填补这一空缺金融中介行业的研发支出从分析企业研究和开发数据库(ANBERD)经合组织的。大多数研发数据来源于回顾性的调查单位实际执行或执行的研发项目,并从企业通过经合组织/欧盟统计局调查收集的资源致力于研发国际调查32岁,世界上主要是高收入,国家从1987年到2006年。作为我们的主要指标我们用金融研发强度相对于增值在金融中介部门,但是确认我们发现标准化金融研发与运营总成本的银行。
看着各国的金融创新,我们注意到它是很小,金融研发强度的平均值是0.33%的增值。这是符合服务行业的研发强度平均为0.428%,但远小于平均2.113%的制造业。我们发现各国金融创新差异很大,从高水平在丹麦和南非在俄罗斯几乎为零(图1)。我们发现越来越趋势随着时间的推移,金融创新在样本的国家,在1996年至2006年间几乎翻了一番,增加创新活动符合坊间证据银行体系在此期间内(图2)。
图1。金融创新在国家,平均1996至2006(增值的金融研发份额)
图2。平均金融创新,1996年到2006年
我们与金融创新的越野指标真正的数组和金融部门的结果,获得以下结果:
这些发现持有大阵的控制其他国家的特点,包括传统的金融深度的测量,“私人信贷占国内生产总值(GDP)”。在一起,这些结果提供证据innovation-growth和innovation-fragility假设。
讨论和结论这些结果是第一个越野证据在真正的金融创新和金融部门的影响结果。金融创新的指示剂当然是受测量误差,但我们可以显示特定的维度是相关的金融创新,包括表外资产负债表项目的重要性,突出联合信贷设施和cd的使用。各国金融创新与创新也显著相关制造业,以相同的调查工具(反过来是高度相关的专利申请)。在安慰剂试验,然而,我们表明,制造业的创新并不能解释我们的研究结果——或者换句话说,我们的发现与一般无法解释的经济创新的态度。重要的是要注意,我们的指标的金融创新的重点是金融创新的过程,而不是在特定的输出,可以采取多种形式,如证券或新产品、新筛查、监测和风险管理工具或新类型的机构和市场。
我们的研究结果也揭示了最近的讨论非线性金融增长的关系,凸显了下降,微不足道,甚至金融与经济增长的负面联想高水平的人均GDP(阿吉翁et al . 2005年,便et al . 2012年)。我们发现,金融创新与高水平的经济增长,即使控制总体金融发展指标,在高收入国家的样本,表明它与其说是金融发展的水平,而是创新活动的金融中介机构,帮助国家在高水平的收入增长速度。
最后,我们发现直接链接到最近的繁荣与萧条21世纪早期的经验。我们的研究结果表明,金融创新为实体经济提供了显著的好处但也包含风险必须认真管理。
引用阿吉翁,菲利普·彼得·何汇特和大卫Mayer-Foulkes(2005),“金融发展对收敛的影响:理论和证据”,经济学季刊,120:173 - 222。
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18587年读
