欧元区陷入衰退。2013年,17个欧元区国家的GDP平均下降了0.5%,和2014年的前景显示该地区相当大的风险。稳定欧元区及其金融体系(部分破产),正在建立一个欧元区银行业联盟。银行业联盟的一个重要组成部分是单一的监督机制,将欧洲最大的银行的监管转移到欧洲央行(贝克2013)。在欧洲央行接管这个责任之前,资产质量计划进行审查(AQR)在2014年,这将确定这些银行的资本短缺。1
欧元区的银行系统已经资本金严重不足自2007 - 2009年的金融危机。因此,一些银行大量风险资产(特别是主权债务风险)。这些资产的风险状况恶化使得银行进一步动摇并且导致大量的流动性和偿付能力问题,2011年第三季度(Acharya和史蒂芬2013)。银行体系资本太少似乎也导致欧元区的信贷分配不当,尤其是中小企业,防止广泛的经济复苏。
全面、果断AQR最有可能揭示许多外围大量缺乏资本和核心欧洲银行。本研究提供的估计的资本不足的银行压力测试下AQR使用公开数据和一系列不足的措施。我们文件,银行将最有可能需要资金,公共支持可能需要的地方,,许多国家已经高杠杆,欧盟支持可能是必要的。
压力测试样品
欧洲央行发表的(初步)列表124年欧元区银行将2014年AQR的一部分,未来央行监管。2我们使用一个样本的109这些银行(41银行上市)资产负债表信息使用SNL Financial的数据是可用的。我们使用最新的数据(即2012年12月和2013年6月)。
表1显示了我们的银行压力测试有€22.9万亿年的总资产。表1还提供了一个概述的所有银行在国家层面,显示意味着监管资本充足率和银行特征。有大量横向非均质性的风险加权资产中欧洲银行,从总资产的24.5%(法国)77%以上(斯洛文尼亚)和德意志银行(Deutsche Bank AG)(最大的银行压力测试)报道,几乎84%的资产都是“无风险”(表2和附件I)。此外,0.66的平均market-to-book比率表明,市场严重贴现银行的资产组合(表3),至少部分原因在于风险相对较高的“无风险”资产相对于银行对这些资产的减记其账面资产价值。
表1。描述性统计
笔记:此表报告描述性统计的银行包括在资产质量回顾(AQR)于2014年由欧洲央行(数据可用于109的128家银行包括AQR)。C层1是常见的一级资本率和常见的一级资本占风险加权资产除以(风险权重)。股权/资产账面价值/总资产。举债经营IFRS一级LVG是C一级资本除以总资产-无形资产-负债导数。有形净值/有形资产被定义为账面价值-无形资产除以总资产-无形资产。风险权重/资产风险权重除以总资产。网络不良贷款/ C一级资本储备的大量不良贷款净常见的一级资本。资产总资产和以数百万欧元。银行的银行数量每个国家都包含在宝瓶座和数据是可用的。数据从2013年H1如果可用或EOY 2012。
表2。资本缺口使用轻书资金措施
笔记:此表报告银行的资本缺口使用轻资本缺口的措施。8% C一级阈值用于自动请求重发。我们假设一个基准资本比率为3%的其他书措施的杠杆。C层1是常见的一级资本率和常见的一级资本在风险加权资产风险权重。股权/资产账面价值除以总资产。有形净值/有形资产账面价值-无形资产除以总资产-无形资产。举债经营IFRS一级LVG是C一级资本除以总资产-无形资产-负债导数。资产总资产和以数百万欧元。不足在数百万欧元,总结报告所有银行在每个国家。
表3。描述性统计:市值
笔记:此表报告汇总统计市场市值指标基于国家层面。MES是co-movement银行的股票回报的市场指数在一天期间的一场金融危机。方差是每日的股权回报。β是β公司摩根士丹利资本国际世界指数。相关性是相关公司的摩根士丹利资本国际世界指数。Market-to-book股权的市场价值超过账面价值2013年6月30日。市场股权/资产市场杠杆率,定义为市场股票除以资产账面价值+市场股票。资产总资产和以数百万欧元。市值股票的市场价值在2013年6月30日以数百万欧元。银行是国有银行的数量在每个国家。
不重读的资本缺口的措施
我们采用的四本书资本比率是:(1)核心一级资本比率(C一级),这是核心一级资本占风险加权资产除以(风险权重);(2)账面价值除以总资产(股权/资产);(3)有形股本/有形资产,这是账面价值减少无形资产除以总资产无形资产;(4)国际财务报告准则(IFRS)举债经营一级LVG比率,也就是C一级资本除以有形资产减去负债导数。3
我们轻措施计算资本缺口之间的差距经常书资本测量和某些阈值:(1)C一级资本比率相对于AQR阈值为8%;4(2)股权/资产比率相对于阈值为3%;(3)有形净值/有形资产的比例相对于阈值为3%;举债经营,(4)IFRS一级LVG比率相对于阈值为3%。这些措施都是轻的资本要求在未来的压力情景没有占潜在损失。
使用四本书资本措施和上面提到的轻阈值,我们确定的资本缺口€75亿(使用C一级资本比率,AQR 8%阈值)和€668亿(使用有形股本/有形资产比率和阈值3%)甚至在没有压力的情况下(表2)。
强调资本缺口的措施
考虑到潜在的损失在以后的压力情景,我们采用四强调资本缺口的措施。前两个措施提高资本要求水平,而其余两项措施(也)占损失:
1。书资本缺口:使用股本和资产的账面价值,越严格的基准是一个杠杆比率(书股权/资产)的4%,更严格的基准是一个杠杆比率7%。霍尔丹(2012)报告说,4%的资本金比率最大的金融机构(7%)将是必要的,以防范银行失败在最近的金融危机。
2。市场资本缺口:同样,使用股权和资产的市场价值,更严格的基准是杠杆比率(市场股权/资产)的4%,更严格的基准是一个杠杆比率7%。
SRISK或资本缺口系统性危机:我们假设一个系统性金融危机的全球股市下滑40%。SRISK相似5.5%方法估算出来的是我们衡量银行的资本缺口在这个场景中,假设5.5%的审慎资本比率与损失估计使用相似的方法估算出来的方法来估计银行股票收益的下行风险。虽然这个场景和结果SRISK测量使用市场数据和市场股票(而不是账面价值)确定杠杆,这种方法在概念上类似于欧盟压力测试,估计损失在压力的情况下,确定之间的资本缺口审慎资本要求和剩余的股权后的损失。
3所示。减记后资本缺口:我们假设银行必须写下他们的整个不良贷款组合净外汇储备在一场严重的金融危机。我们占这个减记在计算银行的资本缺口使用我们的四本书资本措施减记(调整)和比较他们4%的阈值。这个缺口尚未措施是出于理论表明,利用银行继续提供资金防止减记不良借款人的贷款(“僵尸贷款”),被迫减记可以改善僵尸借贷问题。
主要强调资本缺口估计的结果
1。这本书资本缺口估计表明之间的所有银行的资本缺口820亿€€1760亿(4%基准资本比率)或5090亿到€€7670亿(7%的资本金比率见表4和图1)。
表4。书资本缺口
笔记:此表报告强调书下的银行资本缺口资金措施。我们假设一个基准资本比率的其他书措施利用4%以及7%。C层1是常见的一级资本率和定义为常见的一级资本在风险加权资产风险权重。股权/资产账面价值除以总资产。有形净值/有形资产账面价值-无形资产除以总资产-无形资产。举债经营IFRS一级LVG是C一级资本除以总资产-无形资产-负债导数。资产总资产和以数百万欧元。不足在数百万欧元,总结报告所有银行在每个国家。
图1。资本缺口使用强调书资金措施
笔记:这图显示了银行资本缺口使用书强调资本的7%。股权/资产账面价值/总资产。举债经营IFRS一级LVG是C一级资本除以总资产-无形资产-负债导数。有形净值/有形资产被定义为账面价值-无形资产除以总资产-无形资产。不足在数百万欧元,总结报告所有银行在每个国家。零缺口的国家各自的测量以下省略。
2。市场资本缺口估计表明资本缺口€2300亿(4%基准资本比率)或€6200亿(7%的资本金比率)41上市银行(表5和图2)。
表5。本书基于资本和市场资本的措施
笔记:此表报告使用强调银行的资本缺口的书和市场措施。股权/资产账面价值/总资产。市场股权/资产市场杠杆率,定义为市场股票在资产账面价值+市场股票。越严格的基准是一个杠杆比率为4%,和更严格的基准比率7%。相比之下,我们报告使用轻资本充足率的缺口(股权/资产和市场股权/资产)的3%。不足在数百万欧元,总结报告所有银行在每个国家。
图2。资本缺口使用强调市场资金的措施
笔记:这图中显示银行的资本缺口使用基于两个强调市场的措施:(1)SRISK的缺口是一个综合市场假设的审慎资本充足率下降40% 5.5%;(2)第二个测量是一个市场杠杆比率(市场股权/资产)和一个阈值的7%。市场股权/资产市场股票除以资产账面价值+市场股票。零缺口的国家各自的测量以下省略。
3所示。估计SRISK或系统性金融危机的资本缺口(40%的市场在6个月内下降)是€5790亿;41%是由于缺点与市场的关联,而59%是由于这些机构的杠杆(表6)。
表6。SRISK或资本缺口系统性危机
笔记:此表报告欧洲银行的资本缺口是否有系统性危机(定义为市场指数下降40%在六个月期间)。市场股票总市值的上市AQR银行截至2013年6月30日在数百万欧元。市场股票/总资产市值除以总资产。lrm是长期边际期望损失,损失的市值比例在6个系统性危机。lrm *市场股票的绝对市场价值损失数百万欧元的系统性金融危机。SRISK预期短缺的银行系统性危机考虑举债经营lrm和LVG。在六个月里SRISK相似5.5%方法估算出来的保诚SRISK计算假设5.5%资本充足率(这是纽约大学斯特恩波动实验室网站上可用的测量)。SRISK 3%、4%、7%的资本缺口估计在系统性危机在不同保德信资本比率假设。面板绝对短缺的报告每个国家数百万欧元按最大绝对SRISK相似5.5%方法估算出来的值(以粗体显示)。面板B报告短缺比例由每个国家的国内生产总值(GDP)和按相对SRISK最高。
4所示。资本缺口估计当写下他们的净不良贷款组合从€2320亿(使用C一级资本率和8%的阈值在宝瓶座)和€4350亿(使用有形股本/有形资产比率和4%的阈值,见表7)。
表7。不良贷款投资组合的减记
笔记:此表报告银行的资本缺口假设银行需要写下他们的不良贷款。中使用的8% C一级场景AQR保持不变。C层1是常见的一级资本率和定义为常见的一级资本在风险加权资产风险权重。股权/资产账面价值/总资产。有形净值/有形资产被定义为账面价值-无形资产/总资产-无形资产。举债经营IFRS一级LVG是C一级资本除以总资产-无形资产-负债导数。我们假定资本阈值4%的股权/资产,有形资产/资产,举债经营IFRS一级LVG比率。不足在数百万欧元,总结报告所有银行在每个国家。
5。之间有一个高的等级相关基于书的不足和市场资本比率措施。但是,我们发现短缺之间没有显著相关性计算监管资本比率(即风险加权资产)和短缺资本充足率计算根据市场或书。类似于Acharya et al。(2013),这突显出有缺陷的风险加权资产的措施(表8和图3)。这是一个重大运营风险,即使是善意的AQR可以低估了真正的银行业的资本缺口不是解决静态和过时的风险权重的问题,特别是对于高风险主权债券。
表8。等级相关
笔记:此表报告基于书的不足和市场之间的等级相关资本比率措施。小组报告结果计算之间的等级相关资本缺口在强调使用7%的阈值和SRISK书资本措施。面板B报告计算结果之间的等级相关不足不良贷款投资组合的减记和SRISK之后。面板C报告计算结果之间的等级相关不足使用书强调资本的7%(7%的资本金比率)和假设银行需要写下他们的净4%的不良贷款和资本4%的目标阈值(“不良贷款”)。* *和*表示重要性水平在1%和5%,分别。
图3。相关的资金短缺
笔记:这图中显示相关银行的资本缺口假设银行需要写下他们的净不良贷款(贷款减值)和SRISK。C层1是常见的一级资本率和定义为常见的一级资本在风险加权资产风险权重。股权/资产账面价值/总资产。举债经营IFRS一级LVG是C一级资本除以总资产-无形资产-负债导数。有形净值/有形资产账面价值-无形资产除以总资产-无形资产。SRISK的缺口是一个综合市场下降40%假设审慎资本比率为5.5%。不足在数百万欧元,总结报告所有银行在每个国家。
6。我们的资本缺口估计表明,越野变化:
领先。法国银行每本书和市场资本缺口衡量,欧元在绝对数量和相对于国家的GDP。资本缺口范围从€310亿(使用股权/资产比率和阈值4%)€2850亿(使用有形股本/有形资产比率和7%的阈值(见表3),SRISK压力场景表明€2220亿的缺口,这相当于该国GDP的近13%(表6)。
b。德国银行接近秒,尽管他们受益于强劲的国内经济更高的GDP和更大的公众支持能力(表6和图4)。
c。西班牙和意大利的银行似乎拥有大量资本短缺当不良资产完全写下来。两国约占三分之一的总差额冲减后(表7)。以市场为基础的措施,例如SRISK量6.5%左右两国GDP的-7.6%(表6)。
图4。资本缺口使用强调市场资本措施(GDP和市场股票比例)
笔记:这图显示了银行资本缺口使用强调市场化的措施。SRISK是一个聚合的缺口,以防市场下降40%,假设一个审慎的资本比率为5.5%。差额由该国国内生产总值(GDP)比例,银行的总市值。零缺口的国家各自的测量以下省略。
7所示。资本短缺的多个大型银行股权的市场价值。特别是,假设强调资本比率4%,损伤的不良贷款组合(表9),范围从1.4的倍数(IFRS举债经营一级LVG比率)到18.2 (SRISK)。股权的市场价值反映了资本的最大银行今天在私人市场可以提高基于当前市场估值的公司。如果我们增加次级债债权人的下一组就是保释,不足为多个银行的股本和次级债务的市场价值(表9和图5)仍然范围从0.9 (IFRS举债经营一级LVG比率)到1.5 (SRISK)。
。银行在比利时、塞浦路斯和希腊主要的银行资本缺口最大的估计,以不足为多个银行的股票的市场价值和次级债11(比利时、SRISK)。
b。法国和德国是最大的五个国家为他们的银行资本缺口估计。缺口估计作为多个银行的股票的市场价值和次级债务范围从0.3(德国,举债经营IFRS一级LVG比率)到1.1(法国,SRISK)。
c。意大利和西班牙的银行资本短缺的多个银行的股本和次级债务的市场价值为西班牙范围从0.1 0.91(市场股权/资产),意大利(有形股本/有形资产)。
表9。缺口和债权人
笔记:此表报告银行的资本缺口相对于市场股票(面板)和市场股票+次级债(面板B)假设银行需要写下他们的不良贷款和4%的净资本为每个测量阈值。SRISK的缺口是一个综合市场下降40%假设审慎资本比率为4%。市场股权/资产被定义为市场股票资产账面价值+市场股票。股权/资产账面价值/总资产。有形净值/有形资产被定义为账面价值-无形资产/总资产-无形资产。举债经营IFRS一级LVG是C一级资本除以总资产-无形资产-负债导数。
图5。相对于市场股票和次级债务不足
笔记:此图显示了银行资本缺口相对于市场股票+次级债务(包括混合资本)使用强调流于市场化的措施,将一个完整的不良贷款投资组合的减记。所有的措施,我们假设4%的目标资本门槛。SRISK的缺口是一个综合市场下降40%假设审慎资本比率为4%。市场股权/资产市场股票除以资产账面价值+市场股票。股权/资产账面价值除以总资产。举债经营IFRS一级LVG是C一级资本除以总资产-无形资产-负债导数。国家不省略资本缺口。
影响
作为投资组合(微观层面)的数据银行的个体暴露不公开,我们估计的资本短缺资本和市场数据使用公开可用的书,和出于经验证据和理论。我们相信这些估计提供了一个有趣的基准AQR的压力测试应评估。
我们的研究结果表明,与普通股票发行(如通过深度折价配股)和折价次级债权人(如通过“债权人纾困”),它应该可以处理许多银行的资本需求。然而,一些将需要公众的支持,特别是“债权人纾困”难以实现没有强加给债券持有者的损失,自己可能是其他银行和具有系统重要性的金融机构。银行业在比利时、塞浦路斯和希腊可能需要支持。
我们的结果也表明大型不足在欧洲核心国家如法国和德国,德国有很多国有机构,可能需要资本发行和/或债权人。有趣的是,市场的股本意味着比书更大的资本短缺的法国和德国的措施。此外,意大利的资本短缺是相对于股权的市场价值远高于西班牙,两个类似次级债务上允许债权人时,由于更大的次级债券持有的意大利银行。
各国政府可能倾向于影响AQR的设计防止挑出这些银行压力测试。这就提出了一个难题AQR是否最终会达到预期和恢复信心和可信性在欧洲央行作为一个主管。客观的资本缺口估计等我们可以提供一个有价值的防御机制对任何此类的政治努力冲的有效性提出了AQR和预期的欧元区银行系统的资本重组。
注意,2013年12月18日,欧盟财长同意设立一个共同的决议€550亿资助基金通过银行捐款。这个基金全面投入运作十年之后,应该支付失败银行的重组或决议后银行股东和债权人被保释。我们的研究结果表明,这些资金可能不足严重的金融危机,和公共支持通过欧洲稳定机制(例如)可能仍是必要的。
引用
彼得森Acharya V, L, L菲利蓬,理查森和M(2010),“衡量系统性风险”,工作报告,纽约大学斯特恩商学院。
Acharya V, R·恩格尔,理查森和M(2012),“资本缺口:排名和监管系统性风险的新方法”,美国经济评论论文和程序,102 (3):59 - 64。
Acharya V, R·恩格尔,和D Pierret(2013),“测试宏观审慎压力测试:监管风险的风险权重”,工作报告,纽约大学斯特恩商学院。
史蒂芬Acharya, V和S(2013),“有史以来最大的利差交易?理解欧元区银行风险”,工作论文,纽约大学斯特恩商学院。
贝克,T (2013),“欧洲银行联盟——我们处在什么位置?”,VoxEU.org, 10月23日。
brownlee C R·恩格尔(2013),“波动性、相关性和反面系统性风险度量”,工作报告,纽约大学斯特恩商学院。
霍尔丹,(2012),“狗和飞盘”,央行(Bank of England)的演讲中,8月31日。
附件我
附件2:相关的资本短缺(银行)
笔记:这图中显示相关银行的资本缺口假设银行需要写下他们的净不良贷款(贷款减值)和SRISK。C层1是常见的一级资本率和定义为常见的一级资本在风险加权资产风险权重。股权/资产账面价值除以总资产。举债经营IFRS一级LVG是C一级资本除以总资产-无形资产-负债导数。有形净值/有形资产账面价值-无形资产除以总资产-无形资产。为每个上市银行短缺报告。
附件3
请注意:此表是每个国家的公共银行的排名按他们系统预期的资本缺口。
附件四
请注意:此表是一个排名的公共银行按其系统性预期的资本缺口。
1AQR共同进行压力测试和监督评估。为简便起见,我们只是使用缩写AQR在我们的分析。
2的列表在附件中,我提供了这些银行。
3这个比例占IFRS的事实(与美国公认会计原则或GAAP)不允许衍生证券的网。这一措施的因此我们与大多数金融机构的资产。
4 AQR阈值的8%是由4.5%的核心一级资本率,2.5%的资金保护缓冲,在具有系统重要性机构1%的附加费。
