本月，美元贸易加权汇率跌至14个月来的最低水平。这种低价值将提高美国的进口成本和消费价格，因此应该会减少美国的进口。与此同时，欧元兑美元和其他货币的汇率已升至非常高的水平，这应该会损害欧洲出口商。由多少?
现有证据表明，这种影响应该很小。即使名义和实际汇率大幅波动，对进口价格、消费价格和进出口数量等综合变量的影响也很小。价格对汇率波动缺乏敏感性，这是有充分证据的;可贸易商品的价格对汇率变化的反应不完全——与汇率变化的比例远远小于。一个可能的解释是，出口市场货币的价格是刚性的。然而，Campa和Goldberg(2005)表明，汇率变化对进口价格的不完全传递远非一个短期现象，因为它在一年后仍然存在。这表明，价格刚性不能完全解释这一现象。此外，Gopinath和Rigobon(2008)最近使用产品层面的数据表明，即使是价格变化的条件，贸易加权汇率对美国进口价格的传导也很低，为22%。还有证据表明，随着时间的推移，传递率也在下降。
如果汇率变动对进口价格的传导很小，那么汇率变动对贸易额的影响很小就不足为奇了。实证文献所发现的典型宏观弹性确实是在1左右或略高于1。
一个公司级的解释
价格和数量对汇率缺乏反应的背后是什么?在最近的一篇论文(Berman, Martin and Mayer, 2009)中，我们试图从出口商的角度回答这个问题。大多数关于传递的文献都集中在进口价格和消费价格方面，而另一些论文则着眼于汇率变动对物价的影响总进口或出口。
我们通过收集法国公司的企业层面出口的信息来进行更详细的研究，以面对对“新新”贸易模式的预测，在这种模式中，企业之间的差异驱动着宏观经济效应。通过分析出口商对汇率变动的反应，我们可以强调出口商对汇率变动的最优反应的异质性。
我们从理论上和经验上表明，高绩效和低绩效企业对汇率变动的反应非常不同。业绩可以用生产力或所生产产品的质量来解释。在贬值之后，绩效高的企业最理想的做法是提高加价而不是提高出口量，而绩效低的企业则选择相反的策略。
另一种表述这一结果的方式是，绩效高的公司在加价时吸收了汇率波动，而绩效低的公司则没有。原因在于，由于本地分销成本的影响，高绩效企业感知到的需求弹性低于低绩效企业感知到的需求弹性。
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这种异质性是一个新颖的发现，但也很有趣，因为它对汇率变动的总体效应具有重要意义。对高绩效的公司来说，按市场定价是最理想的，确切地说，是那些更有可能是出口商的公司。在我们的模型中，遵循Melitz(2003)的精神，固定的出口成本产生了一种选择机制，通过这种机制，只有表现最好的人才能够出口。此外，生产率的异质性意味着一小部分高绩效企业的出口占总出口的很大份额。因此，出口商，甚至更大的出口商，通过这种选择效应，是在加价中最优地选择吸收汇率波动的公司。
汇率贬值也触发了新企业进入出口市场，但这些企业的生产率较低，规模也小于现有企业，因此在总体水平上，“广泛边际”效应很小。我们表明，我们的模型在生产力具有足够的异质性的情况下，确实可以再现观察到的密集和广泛的贸易差额对汇率变动的低弹性水平。
我们在一个非常丰富的法国公司级数据集上测试这些预测。我们从法国海关收集了公司层面的信息，目的地特定的出口额和出口量，以及1995-2005年期间公司业绩的其他信息，以便利用年份和目的地之间的差异。我们的数据集的一个很大的优势是，我们的信息可以代表生产者/目的地层面的免费装船价格。因此，我们可以研究汇率贬值对出口商定价策略的影响。因此，我们的论文是对现有的关于市场定价和传递的研究的补充，使用的信息通过进口价格(包含运输成本)或消费者价格代理出口商的定价策略。
经验证据
我们发现，业绩(以TFP、劳动生产率、出口规模、目的地数量衡量)高于中位数的企业，在贬值10%时，会将(特定于目的地的)欧元出口价格提高约2%。相比之下，那些业绩低于中值的企业不会因汇率的变化而改变出口价格。因此，只有高绩效的公司部分按市价定价，部分在加价过程中吸收汇率波动。就出口量而言(同样取决于目的地)，情况正好相反;表现最好的国家的出口量不受汇率变动的影响，而表现较差的国家的出口量在汇率贬值10%的情况下增加了约6%。分销成本确实发挥了重要作用。在货币贬值之后，在分销成本较高的行业和国家销售的法国出口商选择增加加价，而不是增加出口量。因此，目的地市场的分销成本改变了出口商的定价策略，使其更倾向于按市场定价。最后，在数据中也观察到了上述强调的选择效应。在出口更集中于生产效率高的企业的部门，即在加价时吸收汇率变动的部门，总出口对汇率变动的反应最小。
我们的研究表明，由于出口需要高性能，因此它与将汇率波动吸收到价格中密切相关。汇率对进口价格和贸易额的影响很小，这是这种选择效应的自然结果。
参考文献
伯曼·尼古拉斯，菲利普·马丁和蒂埃里·梅尔(2009)。不同的出口商如何应对汇率变化?理论、经验和综合意义， CEPR讨论文件7493。
坎帕·何塞和琳达·戈德堡，2005年，汇率传导到进口价格”,经济与统计评论, 2005年11月。
戈皮纳斯，吉塔，罗伯托·里戈本，2008年粘性边界，"经济学季刊123(2), 531 - 575。
Melitz, Marc J. 2003。贸易对产业内再配置和产业总生产率的影响《计量经济学》，71(6):1695—1725。
