经济不景气时的出口繁荣:(缺失的)发泄机制

2000年代末和2010年代初的大衰退震惊了许多发达经济体的核心。很少有国家像希腊、葡萄牙和西班牙等欧元区南部经济体那样强烈地经历了其后果(Reis 2013, Bulow and Rogoff 2015, Santos 2017)。国际货币基金组织、欧洲央行和欧盟委员会等国际组织主张通过“内部贬值”过程，将工资适度与一系列结构性改革(最显著的是劳动力市场改革)结合起来，提高这些经济体(由于使用同一种货币而受到政策限制)的竞争力。这一政策建议预计将降低单位劳动力成本，使南欧公司能够降低其相对出口价格并增加其海外市场份额(例如，欧洲委员会2010年)。

在大衰退期间，南欧经济体的商品出口表现出了非凡的弹性。尽管这些经济体的国内经济严重下滑，但在2009年贸易崩溃后，商品出口迅速增长。以西班牙为例，在2008-2009年下降11.5%之后，2009 -2013年商品出口(按实际价值计算)增长了30.7%，而2008-2013年欧元区其他国家的实际增长率为6.8%。作为出口对缓解这些经济体国内经济衰退的贡献的进一步说明，在此期间，这些经济体对非欧元区国家的欧元区商品出口份额显著增加，尽管这些经济体的GDP在欧元区整体GDP中的相对权重同期下降。

图1描绘了希腊、葡萄牙和西班牙对非欧盟国家的出口份额和GDP。在上述四种情况下，我们观察到这些国家在欧元区的GDP份额与其在欧元区出口到其他国家的商品份额之间存在负相关关系。欧洲货币联盟成员国的商品出口和实际GDP份额数据来自AMECO数据集(即欧盟委员会经济和金融事务总局年度宏观经济数据库)。

图1对非欧盟国家的出口份额和GDP

小组A(希腊)

小组B(葡萄牙)

小组C(西班牙)

乍一看，这种显著的出口表现似乎符合国际组织所倡导的那种国内贬值进程。然而，在2013年之前，制造业通过这些政策实现的劳动力成本调整是温和的(经合组织2018年)，在2010-2013年期间，内部贬值渠道对出口增长的贡献有限(例如，IMF 2015年，2018年，萨拉斯2018年)。那么，如何解释南欧经济体在2010-2013年期间的显著出口增长呢?

排气机制

在最近的一篇论文中，我们研究了另一种解释，即利用西班牙的显著案例，将出口增长与制造业出口商的国内需求崩溃直接联系起来(Almunia et al. 2018)。我们称之为“发泄”机制，这种机制源于需求冲击导致的企业成本曲线的变动。特别是，当企业面临出人意料的需求驱动的国内销售减少时，这种机制就会出现，它们有能力减少对灵活投入(如临时工和材料)的使用，而不是固定投入(如实物资本和固定工人)的使用。通过释放与不可逆投资投入相关的能力，企业可以在短期内降低边际成本，从而提高在国外市场的竞争力，从而增加企业的出口。

这种另类解释与关于国际贸易利益的出口盈余理论相一致，该理论在经济学中有着悠久的传统，可以追溯到亚当·斯密。然而，国内经济衰退和出口增长之间的联系很难与现代国际贸易的主力模型相一致。企业层面贸易的典型模型à la Melitz(2003)预测，企业的内销和出口销售决策可以相互独立地研究。事实上，假设企业面临恒定的边际成本，需求驱动的国内销售变化对出口的影响为零。近年来，有活跃的文献表明，在边际成本增加的情况下，内销和出口之间存在自然的可替代性(Vannoorenberghe 2012, Blum et al. 2013, Soderbery 2014, Ahn and McQuoid 2017提供了一些支持性证据)。我们的论文向前迈进了一步，试图识别国内衰退对出口的因果影响，并从结构上解释这种影响，在一个特别突出的事件——即西班牙大衰退期间，利用国内销售中貌似合理的外生变化。

西班牙的出口奇迹

我们利用2002-2013年西班牙企业层面的数据，以及金融危机导致西班牙各地区国内需求减少的地理差异，研究了盈余出口机制的经验相关性。为此，我们将样本分为“繁荣”时期(2002-2008年)和“萧条”时期(2009-2013年)，并衡量在企业层面，萧条时期相对于繁荣时期的内销下降与出口销售增长之间的关联程度。在衡量这种关联时，我们控制了观察到的边际成本转移(即要素价格和生产率的衡量)的“繁荣到萧条”变化，以解释潜在的内部贬值效应。

我们通过利用西班牙大衰退发生的丰富地理差异，解决了在内需驱动的变化和出口之间建立因果关系的挑战。这种识别策略的灵感来自Mian和Sufi(以及合作者)关于美国大衰退的原因和后果的有影响力的工作。特别是，我们使用2002-2008年和2009-2013年之间城市人均车辆库存的变化来代表大衰退对城市需求的影响程度。我们使用了一系列的实证检验，以证明这一主要家庭耐用消费项目的当地人均变化是西班牙不同地区公司国内销售减少的有效工具。

基准结果显示，西班牙制造业出口商在面临本地需求导致的国内销售下降10%的情况下，出口增长了约16%。即使在控制了行业和地点的固定效应以及生产率和平均劳动力成本的可靠指标之后，出口相对于国内销售的这种密集利润率弹性仍然是一致和强劲的。请注意，这一估计的弹性并不意味着在货币价值上完全替代了出口。样本中持续出口企业的出口份额中值为16.5%，因此内销收入大约是出口收入的四倍。在这种情况下，国内销售每损失100欧元，出口份额中位数的公司将能够通过出口收回20欧元。

在本文中，我们提供了一套详尽的稳健性测试，以检查识别策略的可信度和估计的因果效应。其中包括排除与汽车行业相关的公司、异质效应、替代工具、混杂因素控制、安慰剂测试以及生产率的替代测量。我们还探讨了在广泛边缘上是否存在排气机制，但我们没有找到这方面的证据。这与2008-2013年西班牙出口增长的90%以上是由于持续出口的事实是一致的(De Lucio et al. 2017)。

最后，我们使用具有非恒定边际生产成本的模型的结构估计版本来量化出口机制在解释2009-2013年西班牙出口奇迹中的重要性。利用我们的因果估计作为结构模型的输入，我们实施了方差分解练习，以确定西班牙国内衰退在多大程度上是由需求与供给冲击驱动的。这种分解使我们能够计算出一个反事实，以预测在需求没有变化的情况下，出口的“繁荣-萧条”增长。本文中详细的量化计算表明，2009年至2013年期间西班牙出口增长的大约一半可以归因于企业层面对国内需求下滑的反应所产生的出口机制。

结论

对于经济不景气的国家来说，加大对外部市场的敞口是一种明智的政策策略，可以缓解国内严重衰退的影响。就货币联盟的具体情况而言，国际组织促进商品出口的标准政策建议主要依赖于通过降低投入价格(基本上是工人工资)，并结合结构改革来提高生产率，从而获得企业的竞争力。这些政策建议与国际贸易标准模型提出的见解是一致的，在标准模型中，出口和内销决策在公司层面上没有关联。然而，工资的短期粘性、结构性改革的中期回报，以及与金融和货币政策的理想同步，都严重限制了改革的成功内部贬值当经济自由落体时。

南欧经济体最近的出口繁荣表明，即使在难以实施内部贬值的情况下，出口也有广泛的余地来缓解国内衰退。新的研究表明，当制造商有能力相对于固定投入减少灵活投入的使用时，国内和外部市场条件之间的相互依赖关系就与制造商有关。在西班牙的典型案例中，企业释放了与不可逆投资投入相关的固定产能，使国内需求下降的出口商获得了外部竞争力，从而增加了对其产品存在需求的外国市场的敞口。这一证据可以为经济危机期间出口繁荣共存的现象提供合理解释，因为在这些经济体中，内部贬值在短期内的效果有限。

作者注:本专栏仅代表作者个人观点，不代表España银行或欧元体系。

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尾注

[1]史密斯(1776)写道:“当某个特定行业的产品超过了该国的需求时，剩余的产品必须送往国外，以换取国内需求的东西。没有这种出口，国家的一部分生产劳动就会停止，其年产值就会减少”。“盈余出口”一词是约翰·斯图亚特·密尔在他的《政治经济学原理》(1848)中提出的。