全世界的政府都应对电子货币的崛起和分散金融基于分布式分类技术(DLT)。天秤座的公告和类似的“stablecoin”项目,如范围、美元硬币,TrueUSD,使更广泛的监管问题提上议事日程,包括规定资产支持的质量(Fatas和韦德Di毛罗。2019年,Cecchetti Schoenholtz 2019年,七国集团(G7)工作组在2019年Stablecoins FSB 2020)。首要考虑的是,当面对创新,如何最好地应用技术无关的监管,这样类似的经济和金融风险在同等待遇。
然而,事实上,监管必须从拥抱技术无关的并不排除政府当局监管的创新。在“监管”是制定规则的过程,适用于受监管的实体,“监督”是合规监测和执行这些规则,这是动态的,适应性强。
监督很可能与技术发展。最近工作(奥尔2019 b),我提出的概念嵌入的监督”。嵌入的监督是一个框架,它提供了自动监视器通过阅读的分类帐DLT-based市场(见图1)。莱杰DLT-based市场包含了太多的信息有关监管的目的。因此,它可用于提高数据的质量主管,同时减少企业需要积极收集、验证和向当局报告数据。
图1使用嵌入式监管合规监控过程
笔记:嵌入式监督可以验证符合规定通过阅读分布式分类帐在批发(绿色区块链)和零售银行市场(黄色区块链)。监事可以访问所有事务级数据。另外,聪明的使用合同,Merkle树木,同态加密和其他加密工具可能赋予监管者可验证访问选定部分的微观数据,或相关合并institution-to-institution或行业风险敞口等职位。公司只需要定义相关的访问权限,从而消除他们的需要收集、编译和报告数据。
源:奥尔(2019 b)。
天秤座2.0作为一个用例的嵌入式监督
允许嵌入的监督可能是重要的发展的所谓资产“tokenisation”——的过程或实物资产和金融资产的所有权数字所代表的令牌,让新形式的贸易和改善清算(本奇et al . 2020年)。1
特别是,一个关键用例早期嵌入式监督可能全部资产支持的监控blockchain-based stablecoin。2举例说明嵌入式监督的优点和限制应用于stablecoins,考虑修改后的天秤的建议(2.0天秤座,天秤座协会2020)。3
图2展示了天秤座2.0的基本体系结构,三层。第一层是两种不同类型的stablecoins value-backing,单一货币stablecoins,如天秤座天秤座€,美元和全球stablecoin (LBR),这是一个单一货币stablecoins的篮子。在第二层这些stablecoins提供支付服务提供商(PSP)和eWallet提供者,如Facebook的数字钱包口径。在第三层,单一货币stablecoins和LBR零售客户。
支持这个生态系统的双重价值。第一层是传统的单一货币stablecoins种以银行为基础的价值保证。第二层是一个DLT-based聪明的合同基础的价值全球stablecoin LBR。
这两个层次之间的相互联系。托管银行保证单一货币stablecoins的价值。例如,银行的一位杰出的供应保证天秤座10亿美元的确拥有高流动性价值10亿美元的美国主权资产代表天秤座协会。DLT定义如何托管银行公开本担保:而不是在他们的网页发布签名信,他们使用数字签名密码地签署保证公共天秤座区块链。因此,单一货币stablecoins成为所谓的“资产支持令牌”有数字签名保证一个机构担保值对应于一个分类帐条目。
小说方面是,一旦这些价值担保签署了天秤座区块链,一个可以添加decentral金融工程在其上。这就是LBR,全球stablecoin本身,发挥作用了。LBR是一个聪明的合同相结合的几个单一货币stablecoins一篮子货币。在这里,支持保证了DLT,别的什么也没有。每创建LBR,聪明的合同的锁的相应数量的单一货币stablecoins天秤座区块链。例如,如果一个LBR是由两个天秤座美元和一个天秤€,创建10亿年LBR将导致一个进入天秤座区块链,天秤座已经减少了20亿美元的供应和天秤座€1 billion.4
这两层设计允许嵌入式LBR监督。一方面,自value-backing单一货币stablecoin基于托管银行的担保,将传统的管理过程。嵌入式监督然而可以用于监控资产支持全球stablecoin LBR,因为它涉及到阅读实时智能合同和相关分类条目,以自动化的方式。
图2天秤座的体系结构2.0:一个全球LBR和单一货币stablecoins
笔记:天秤座2.0是功能单一货币stablecoins如天秤座美元或天秤€,以及全球stablecoin (LBR)是单一货币的一篮子stablecoins。建筑有三层。第一层是value-backing。单一货币stablecoins,价值支持保证通过商业银行准备金。LBR,合同价值支持智能锁在一个足够的单一货币stablecoins根据篮子组合。在第二批发层,可以使用各种stablecoins零售支付提供商,包括指定的经销商,虚拟资产服务提供者(VASPs),并可能还匿名unhosted钱包。零售支付服务提供商的一个例子是Facebook口径。第三层是这些支付服务提供商,反过来,使LBR和可用的单一货币stablecoins零售客户用于支付。
源:奥尔(2019 b)
DLT值得信赖是由于嵌入式监督的原则
天秤座2.0的例子强调,当涉及到应用嵌入式监督,需要仔细地描绘DLT的使用从其他传统元素涉及到技术,但仍依赖监管机构提供的价值基础和法律系统。在奥尔(2019 b),我将讨论原则管理框架设计使用一个市场对金融监管的分布式分类(见表1)。
表1嵌入式监督的原则
回到第一个原理单一货币的价值支撑stablecoins保证在天秤座2.0:银行的数字签名在分类帐支撑这些硬币的价值。显然,没有什么其他的司法系统相比,迫使银行为这些担保。
嵌入式监督的首要原则是‘tokenisation’的过程必须支持的法律制度。索赔之间的连接或所有权标的资产和记录的数字牌最终必须建立的法律制度和相关的合约安排。stablecoins这是真的,但也为房地产或股票等资产的实体企业。一样重要的是,这意味着在今天的系统,分散金融系统需要支持一个有效的法律和司法制度以及机构执行合约安排。
第二个原则与DLT-based交易市场:交易和所有权转让必须不可撤销和最终,否则其资产负债表项目不明确合规评估(见CPMI-IOSCO 2012)。DLT的经济可行的应用程序,包括天秤座2.0,在所谓的“许可”DLT运行。在这样的市场,没有中心实体能够担保一个具有法律约束力的签名,因此必须建立交易终结的另一个标准。嵌入式监管侧重于经济终结的概念提出了奥尔(2019),经济结局是事务的概念最终逆转it.5一旦不再有利可图
然而,到目前为止,白皮书在天秤座2.0不拼出事务结局将如何实现。它描述了一个标准的流程来实现共识事务协会成员之间通过三分之二绝对多数。然而失踪是一组规则,制定什么发生如果确实2/3的成员协会协调通过所谓的欺诈撤销交易历史降级攻击。因此需要建立经济finality.6进一步信息
最后一个原则问题在设计嵌入式监督更广泛的社会目标。尽管近几十年来大量的技术进步,金融服务的价格保持稳定和高(菲利蓬2015)。这可能部分反映了高进入壁垒由于遵守金融监管的行政负担。详细的监管和监督来解决大而复杂的金融中介机构的风险,可能无意中喜欢浓度,通过创建合规成本不成比例地影响较小的中介机构(参见图3)7
图3小金融机构被合规成本不成比例的影响(%)
来源:奥尔(2019 b)和达尔et al (2016)。
从天秤座2.0分散经济牌
嵌入式监督因此应该降低的一个目标符合规定的固定成本,从而为大型和小型机构铺平游戏场地。一个操作方面是监管中发挥积极作用的设计市场,特别是关于标准化的数据库结构——例如,确保互操作性的天秤座区块链与其他blockchains standards.8
在当前发展的背景下,许多政府关心的监管和监督天秤座2.0和其他大型项目,嵌入式的长期效益监督可能会不成比例地高较小的进入者——一个受欢迎的副作用。
作者注:在本专栏中所表达的观点不一定是作者和那些国际清算银行。
引用
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尾注
1嵌入在这些市场监督令牌可以例如需要监视符合资本标准,如《巴塞尔协议III》(BCBS 2017)。它将包括自动验证通过计算借款和贷款余额和相关的风险权重相关市场内帐。
2有许多担忧,天秤座,超越价值的讨论支持这里讨论(见2019 G7 Stablecoins工作组和FSB 2020)。它们包括风险在金融稳定和货币政策和竞争,数据隐私,消费者保护,税收遵从性问题。一个特定的问题是洗钱通过电子货币(莫泽et al . 2015年)。额外的关键需求因此必须水密和全球协调AML / KYC身份框架,使非法活动的这部小说的生态系统。科埃略et al。(2019)显示技术可以帮助。
3其他例子包括MakerDao戴,以及其他的术语“链”stablecoins Bullmann et al。(2019)。
4这些数字是选择只是为了简单的阐述。修改后的天秤提议提到美元50%的体重对天秤来说,天秤座天秤座€18%,11%£(剩下的21%不清楚)。
5奥尔(2019)检查经济终结proof-of-work-based共识的情况下计划用于比特币。邦(2016),赵和Koeppl(2017)和Budish(2018)提供密切相关,但是概率的概念和分析区块链的条件通过所谓的反向交易变得非常昂贵51%蛮力攻击。
6在奥尔(2019 b),我也扩展理论考虑交易终结的影响管理者的行动受管制的市场。监管公司花费一定的成本自愿遵守规定,他们不会承担。出于同样的原因,在DLT世界,这就产生了激励管理公司主管通过改变作弊区块链的事务历史。我也因此模型主管对市场的影响。
7特别伟大的金融危机后,政客、立法者和监管者都集中在增加金融体系的韧性,特别是大型银行的占总数的大部分位置,因此总风险,努力,仍在进行卡斯腾斯(例如:2018)。
8另一个优先级可能是开发一套免费开源的监视工具,目的是明确具体的监管框架是如何在实践中应用。管理者和监管者也可以引导一些设计元素的新分散的市场,他们将可以实现法规遵从性的市场标准自动化(见奥尔和克莱森斯2018)。
