VoxEU列汇率国际贸易

东亚价值链、汇率和地区的汇率安排

威廉Thorbecke
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2019年11月6日

东亚国家的贸易顺差继续存在于区域价值链尽管美中贸易战争,一个可能的工具这样的经济体可以采用货币升值。这一列显示上游国家的汇率是如何影响中国的出口。没有一个经济希望人民币兑美元升值害怕失去竞争力,但齐心协力优先区域货币的国家作为一个整体受益。

Setser(2019)指出,中国已运行一个2500亿美元的经常账户盈余在过去四个季度,韩国、日本、台湾、新加坡和其他东亚国家也运行巨额盈余。他观察到,这些贸易失衡可能会变得更糟之前变得更好。

贸易顺差在东亚国家是相互关联的。韩国、台湾、日本和东南亚国家联盟(东盟)发送零部件到中国。中国这些然后再出口增值最终和世界其他地方的中间产品。

亚洲盈余产生的保护主义压力,与美国的一场贸易战争。这些贸易障碍困难的地区因为出口导致奇迹般的增长在日本,韩国、台湾、东盟和中国。

亚洲与美国合作减少这些失衡和减弱的保护主义压力。先例是1985年广场协议,当法国、德国、日本和英国美国的保护主义偏转本币兑美元升值的压力。美国同意削减预算赤字。协议之后几年,美国去年的经常账户盈余。

汇率和中国加工出口

赞赏会如何影响东亚盈余?中国的顺差主要集中在加工贸易制度。加工的零部件进入中国的进口免税,只能用于生产商品再出口。加工出口最终产品使用进口进行处理。中国的全球加工贸易的贸易顺差超过3000亿美元,每年从2010年和2018年。普通的贸易盈余,另一方面,兴衰与进口初级产品的价值,在此期间平均每年850亿美元。

进口处理主要来自东亚和中国在加工贸易经营赤字与主要供应商如韩国和台湾。这意味着,中国的加工贸易顺差实际上是亚洲盈余。

张et al。(2012),使用CPI-deflated实际有效汇率和动态普通最小二乘法(元ds)估计在1994年第三季度- 2010年第四季度,报道称,人民币升值10%将加工出口减少9%至12%。帕特尔和小薇(2019)指出,加工出口还应该取决于供应链国家的汇率。如果日本生产的部分进入手机,中国出口,日元走弱应该增加中国手机的价格竞争力。

在最近的一篇论文中,我调查了上游国家的汇率是如何影响中国的出口(Thorbecke 2019)。我计算一个供应链的汇率(ssr)作为几何加权平均汇率的九个国家提供最进口处理China.1然后我包括ssr在元ds回归一起CPI-deflated人民币实际有效汇率和经合组织国家的GDP来解释加工出口。结果表明,人民币升值1%将加工出口的数量减少1.3%,人民币升值1%,在供应链的国家将减少2.7%的出口。

如何在供应链国家人民币和汇率演变?图1显示,人民币已经升值10% 2012年第一季度到2018年第四季度。它还表明ssr具有相同的价值在2018年底就像在2012年第一季度。ssr在此期间55%的价值,推动了台湾和韩国汇率80%,台湾,韩国,日本,新加坡汇率。台湾从2010年至2018年的经常账户盈余平均占GDP的12%,韩国的平均5.7%,日本平均为2.5%,新加坡的平均为17%。尽管有这些巨大的顺差,本币汇率几乎没有升值。

图1人民币实际有效汇率和加权汇率的国家向中国供应零部件

请注意:加权的几何加权平均汇率实际有效汇率的九个主要供应商的进口对中国进行处理。
源作者:亚洲经济数据库数据库和计算。

汇率和中国电子产品的出口

中国的顺差在电子产品自2011年以来平均每年3300亿美元。这等于一半以上的中国总体顺差。电子产品包括消费类电子产品、通信设备、计算机设备、电子元器件、精密仪器、钟表、光学产品。中国电子产品出口生产使用电子零部件从上游国家(ep c)。自2000年以来,中国超过90%的进口的电子零部件来自台湾、韩国、马来西亚、日本、新加坡、菲律宾、美国、泰国、和Germany.2

调查在上游国家汇率是如何影响中国电子产品出口的价格竞争力,我构建了一个加权平均汇率(wr)在这些ep c到中国的主要供应商。然后我包括代为与人民币汇率和进口国家的国内生产总值(GDP)一组元ds回归中国电子产品的出口主要进口商。结果表明,人民币升值1%,在中国提供ep c将中国电子产品出口减少1.4%,人民币升值1%将减少1.19%的出口。这些结果和加工出口的结果都表明,在供应链国家赞赏导致减少中国的出口超过人民币升值。

图2展示弯角和人民币汇率。图中显示,通过这种方法还人民币大幅升值,但在供应链国家汇率没有。这支持图1中的结果非常不同的汇率措施表明,尽管巨额经常账户盈余,汇率在韩国,台湾,日本和东南亚国家没有升值。

图2人民币实际汇率和加权汇率在供应链国家相对于17日中国电子产品的主要进口商

请注意:人民币汇率是几何加权平均和汇率在供应链国家相对于17日中国电子产品的主要进口商。权重是由中国电子产品出口的份额将每个国家相比,中国的电子产品出口要一起17个国家。
源作者:CEPII-CHELEM数据库和计算。

讨论

美国将中国列为汇率操纵国。上述报告的结果表明,如果总统胜过关心中国的出口渗透,这将是更有效率等关注货币韩元,新台币,日元、新加坡元。

很难对韩国、台湾、日本和其它亚洲经济体如果本币升值。然而,赞赏会扰乱贸易远低于相当于关税。Benassy-Quere et al。(2018)调查了110个国家之间的双边贸易流协调系统(HS)六位数水平。他们发现10%的出口关税降低1.3%,汇率升值10%出口减少了0.5%。从而降低出口关税是赞赏的三倍。这种效应称为弹性国际难题,也被报道Fontagne et al。(2018),鲁尔菲茨杰拉德和哈勒(2014),(2008)。

乘以关税造成的破坏的不确定性伴随着贸易战争和保护主义。布鲁姆(2009)表明,不确定性加剧,阻碍投资。资本形成对东亚至关重要的旗舰产业,电子和许多其他行业。通过减少投资,不确定性将危及亚洲公司的能力保持接近技术前沿。

升值不仅会不如关税和贸易战争的破坏性也有利于该地区的国家通过增加消费者的购买力,使他们能够进口更多。张et al。(2015),使用一个自回归分布滞后模型2001 q1 - 2012年第四季度期间,报道称,中国从美国进口的90%来自“一般贸易”海关制度,人民币升值10%将普通进口增加17%。在Thorbecke(2011),使用面板元ds估计和数据从1979年到2007年,我报道称,汇率升值将增加消费进口一些东亚国家。更新估计多达2017确认赞赏在东亚仍然增加进口(见Thorbecke 2019)。这些结果意味着更强的汇率可能会让亚洲消费者取代美国消费者的对该地区的出口产品的需求。

加强东亚的潜力是一个增长引擎,该地区经济体应当建立的自由贸易协定。随着国家在该地区面临棘手的相互冲突,他们应该避免保护主义,采用其他政策工具来解决他们的分歧。

一起欣赏亚洲国家需要降低美元在他们的重量隐含的货币篮子。小川和Ito(2002)指出,如果亚洲国家的一个重要贸易伙伴将重物放在美元,这可能会导致国家也这样做。这可以产生一个纳什均衡。另一方面,如果一个贸易伙伴过于看重区域货币,那么它可能适合更加重视区域货币。这也将是一个纳什均衡。对区域货币不过更多的重量将会促进共同兑美元升值。

没有亚洲国家想让人民币汇率兑美元升值,因为害怕失去价格竞争力相对于亚洲邻国。然而,常年顺差施压本币升值。政策制定者们应该考虑加入这些市场力量和允许他们的货币升值。此外,如果日本不重视其2%通胀目标日元升值。如果韩国和台湾减少流出养老基金、保险公司和政府赢得了和新台币升值。如果中国扩展更少的高利率贷款更贫困的国家,人民币可能升值。这些国家应该单方面采取行动。相反,考虑到复杂的价值链连接日本、韩国、台湾、中国和东盟,政策制定者应把汇率视为一个地区问题深入商讨汇率政策。他们可以提出一个交易与美国类似《广场协议》,其货币兑美元升值以应对保证自由贸易和削减美国预算赤字。

东亚经济奇迹增长发生在亚洲国家成功与紧等行业的出口电子产品的利润率。在人力和物质资本的投资和在国际市场上的竞争导致了在实践中学习和生产力增长。汇率升值可以充当大棒和开放国外市场作为一个胡萝卜,刺激亚洲公司继续创新和采用新技术。

作者注:主要研究基于这一列(Thorbecke 2019)首次出现的一篇论文研究所经济,贸易和工业曾(意大利俱乐部打)的日本。