高增长的创业公司被广泛认为是总就业、生产率和产出增长的关键驱动力(Decker et el。2016年)。毫不奇怪，政策制定者热衷于创造一种制度氛围，让高增长的初创企业(或“瞪羚”)能够茁壮成长。然而，为了设计有效的政策，我们必须首先了解瞪羚与其他初创公司的区别。
看待高增长初创公司的一种方式是，这些公司天生就具有高增长潜力。例如，一家初创公司可能是基于一个特别可扩展的业务主张而成立的，或者是将一项新颖而有利可图的技术推向市场。另一种可能性是，在企业开业后的某个时候，它会扩张以应对盈利能力的突然激增，这可能是由于出乎意料的高需求或节省成本的流程创新。我们把这两种可能的增长动力分别称为“前”和“后”。虽然这两种机制都可能发挥作用，但它们在决定企业成长方面的相对重要性，将影响培育高增长初创企业的有效政策的设计。例如，如果不可预测的商业环境变化是企业增长差异的主要来源，那么旨在促进高潜力企业新进入的政策可能是徒劳的。
是什么造就了高增长的创业公司?
现有的研究指出，创业前的决策对公司的后续发展具有重要作用。例如，公司的增长在一定程度上是可预测的，这是基于成立时观察到的特征，如企业名称、位置和法律结构(Belenzon等人，2017年，Guzman和Stern 2016年)。同样，调查证据表明，新兴企业家的预期对其公司的未来增长潜力有重要影响(Campbell和De Nardi 2009, Hurst和Pugsley 2011)。最后，Sedlacek和Sterk(2017)表明，进入时的总体商业周期条件对初创公司的增长潜力具有持久的影响。
虽然先前的研究表明，企业天生不同，但它并没有量化这些事前差异对企业增长和最终宏观经济结果的重要性。在最近的研究中，我们通过将涵盖20世纪70年代末以来美国雇主人口的详细行政数据与企业动态的宏观经济模型相结合来解决这些问题(Pugsley等人，2018年)。我们的方法既考虑了出生时(事前)的增长潜力差异，也考虑了生命周期中(事后)的意外成功，并从数据中估计了这些来源的相对重要性。
我们的方法是基于这样一种见解，即企业多年就业的经验自相关性可以用来解开事前和事后因素在推动企业增长差异中的重要性。为了理解这一点，想象一下，公司之所以不同，仅仅是因为在启动时确定的事前因素。在这种情况下，规模与公司生命周期之间的自相关性会很高，因为瞪羚不仅会变大，而且会开始变大。相比之下，如果企业的不同只是因为事后冲击对它们的影响，那么长期的自相关性就会很低。这一观点在关于家庭收入动态的大量文献中有着悠久的传统(例如，Abowd和Card 1989, Guvenen 2009)，它将永久性收入异质性与暂时性收入冲击区分开来。它还没有被应用到企业中，在企业中可靠而冗长的面板数据直到最近才得以获得。我们记录了长达20年的数百万美国公司规模的自协方差结构。结合我们的宏观经济模型，我们使用这一结构来量化潜在增长的事前和事后因素的重要性。
我们发现，事前增长潜力是决定公司业绩的关键因素，而不是事后冲击。特别是，成长潜力的差异占了年轻企业规模差异的65% ~ 90%。然而，有趣的是，即使是老公司，这种贡献仍然很高。例如，在成立20年的老公司中，约有一半的规模差异可以用它们初创时就存在的因素来解释。
我们还发现，事前差异不仅是企业规模的重要驱动因素，也是企业生存和选择的重要驱动因素。综上所述，这些发现支持了这样一种观点，即瞪羚的许多特质在生意开始之前就已经具备了。
瞪羚的宏观经济重要性
在估计了事前因素是公司层面结果的关键驱动因素后，我们使用该模型来量化高潜力初创公司对宏观经济的影响。术语“瞪羚”通常被定义为包括所有快速实现就业增长的公司(Birch和Medoff 1994)。相反，我们将瞪羚定义为预计在前五年内规模至少翻一番，并在此期间拥有10名以上员工的初创公司。也就是说，我们根据创业公司的事前增长潜力而不是事后实现的增长来对其进行分类。
我们估计，瞪羚只占创业公司总数的5%左右。然而，尽管瞪羚在新公司中所占份额不大，但它们却是创造就业和产出总量的关键驱动力。例如，在我们的估计模型中，到20岁时，一家公司的员工平均从4人增长到大约18人。如果没有瞪羚，这个平均增长曲线将会平坦得多，从4名员工上升到只有14名员工，即减少25%。
瞪羚对总就业的贡献不成比例，不仅因为它们增长更快，还因为它们生存时间更长。到5岁时，瞪羚的就业人数约占同龄群体总就业人数的35%。瞪羚对总就业的不成比例的增长贡献延伸到总产出和生产率。总的来说，这些结果表明，高潜力初创公司的诞生是宏观经济表现的关键。
瞪羚正在消失吗?
德克尔等人(2016年a,b)最近记录了“商业活力”的放缓，其显著特征是企业增长率的偏度下降。这表明高增长企业正变得不那么普遍，考虑到最近总生产率增长的放缓，这似乎令人担忧。然而，目前尚不清楚的是，这种模式是由新业务增长潜力的变化推动的，还是由业务启动后盈利能力受到冲击的变化推动的。我们使用我们的模型来直接调查创业公司中“前瞪羚”的患病率是否随着时间的推移而下降，并量化这种下降对宏观经济的影响。
仅从已实现的增长来看，高增长企业在新进入企业中所占的份额确实在减少。这种消失早在20世纪80年代末就开始了。图1显示了1977年至1994年出生人群的平均就业情况。1987年以后出生的群体的平均就业增长率大大低于较早的群体。
图1
源: Pugsley等人(2018)。
重要的是，我们估计的模型将这种向下的转变主要归因于前瞪羚数量的下降和增长潜力的下降。他们在创业人群中的比例下降了约五分之一。此外，我们发现，平均而言，瞪羚的生长速度低于过去，这进一步导致了平均体型增长的下降。在我们的模型中，瞪羚数量的减少对宏观经济产生了重大影响，使总产出降低了4.5%。
结束语
宏观经济学的大量研究旨在了解各种政策如何影响现有企业的行为。我们的研究结果表明，一家公司的业绩在很大程度上是由在初创之时或初创之前确定的因素驱动的。因此，了解政策如何影响哪些类型的人渴望成为企业家，他们如何开发潜在的商业模式，以及他们最终决定追求哪些商业理念是很重要的。这是一个具有挑战性的目标，因为如果还没有公司成立，观察企业家的决策是相对困难的。然而，我们的研究表明，正是这些进入前的决定对宏观经济表现至关重要。
参考文献
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