挖金子:监管沙箱如何帮助fintechs筹集资金

的崛起fintech政策制定者提出了一个艰巨的挑战。一方面,创新型企业的快速增长,使用新技术有潜力改变金融业从根本上——事实上,金融技术公司(“fintechs”)承诺刺激竞争,为消费者提供更多的选择,提高金融包容。然而,这些公司可能威胁金融稳定的破坏性的潜力,并要求消费者保护的新方法(Petralia et al . 2019年)。

结果是,世界各地的政策制定者正在加紧努力培养创新在金融部门,同时保持警惕新兴风险。具有里程碑意义的倡议在金融创新的监管的监管沙箱的创建由英国金融市场行为监管局在2015年11月。沙箱提供fintechs控制测试环境中,他们可以尝试他们的产品在一组有限的客户密切的监管。公司收到的建议,帮助他们在复杂的法规和缓解授权的路线。与此同时,监管机构了解新的金融技术和新兴趋势,并希望识别相关风险在产品推出之前的大众市场。沙箱的一个关键目标是促进fintechs的融资渠道在早期的发展阶段。自从fintechs提供新产品在监管方面的不确定性高的环境中,他们经常面临严峻挑战的信息不对称和难以筹集足够的资金(专业2020)。

现在,大约有50个国家是英国和介绍自己的监管沙箱(Ehrentraud和加西亚2020)。然而,尽管沙箱的广泛应用,大量媒体的关注和政策领域,一些经验证据是否存在沙箱实际上帮助fintechs筹集资金。潜在的渠道,也没有任何证据可以在起作用。

沙箱如何影响fintechs筹集资本的能力

在一项新的研究中,我们分析进入FCA的监管沙箱如何影响fintechs筹集资本的能力(Cornelli et al . 2020年)。我们收集的数据对资本提出fintechs在英国从2014年第一季度至2019年第二季度。资金筹集,细粒度的数据分解到个人投资者,以及背景信息公司年龄、大小、行业,位置,和首席执行官背景使我们调查不同渠道的沙箱影响公司获得资金。

我们发现一个非常重要的和经济上有意义的资本进入沙盒效应。相对于公司进入沙盒以后,进入沙盒是紧随其后的是平均融资增加15%(或700000美元)在接下来的8个季度。这个“沙盒效应”是图1所示。横轴情节时间维度,零值表示的日期公司进入沙盒,和轴从8季度之前12个季度之后沙箱条目。纵轴显示的总资金提高每季度规模(左),以及随着时间的推移累积资金筹集规模(右)。沙箱公司提出的资本数量大幅增加在时间为零,即当企业进入沙盒。增加尤其明显的第一年在条目,8个季度后企稳。

不仅增加,筹集的资金规模也公司的筹资会增加到9.2%的概率在进入沙盒,相对于平均6.1%的可能性在一个给定的季度筹集资金。换句话说,进入沙盒与增加约50%的融资的概率。

图1沙箱提出的融资公司(百万美元)

请注意:这个图块筹集规模(左)和季度资金总额累计资金提高(右手,在百万美元)的样本sandbox-fintech公司。负在水平轴表示季度进入沙盒之前,零季度条目,正值季度事后报关
来源:Cornelli et al . 2020 PitchBook数据公司

建立后,进入沙盒改善企业的融资途径,我们调查的潜在机制。我们的研究结果表明,沙盒可以减少信息不对称,监管成本。第一个证据,我们表明,沙箱条目的积极影响资本提高了越来越年轻的公司尤为明显,即公司通常被认为是不透明的,因此受到更多严重的摩擦。我们发现类似的结果当我们比较公司类型的资金。进入沙盒增加交易量特别是对风险资本交易,更information-sensitive,相比其他类型的交易。

第二,我们表明,进入沙盒后,首次股票的投资者和投资者都在英国本土之外(见图2)。以前的工作已经确定了地理距离作为信息不对称,信息不对称的重要来源一般为新的或更大的外国投资者。我们因此解释显著增加新的除沙箱的基础投资者作为证据,减少摩擦。

图2外国投资者的份额增加后进入沙盒(%)

来源:Cornelli et al . 2020年,PitchBook数据公司。

最后,我们表明,公司CEO有个人背景(金融)法律较少能受益于进入沙盒。这是符合坊间证据表明,ceo们在金融监管经验较少能受益于案例提供的指导人员。总之,我们的研究结果提供强有力支持的假设英国监管沙箱减少信息不对称。

结论

有一个正在进行的讨论如何设计公共政策鼓励创新(奥尔2019)。政策制定者想要促进金融业的变换不影响金融稳定,市场效率、消费者保护(BIS 2019)。

沙箱为管理者提供一个潜在的工具来支持这一过程。他们可以释放fintechs的创造性潜力在一个受控的环境中,给监管机构时间了解新产品和新服务的福利的影响。大的地区列表介绍了或正计划推出自己的沙盒表明,监管机构认为它们是一种很有前途的方法。

然而,尽管沙箱的广泛采用,我们所知不存在micro-evidence能力帮助创新公司筹集资金。我们还缺少一个沙箱通过哪些渠道运作的理解。本专栏提供了第一个这样的证据显示,英国沙箱帮助fintechs筹集资金通过减少信息不对称和监管成本。

重要的是要记住,监管沙箱追求不同的目标,包括促进创新和竞争,增加了消费者剩余,支持金融稳定。短时间跨度创立以来不允许我们评估这些结果(还)。尽管如此,我们相信,我们的研究结果可以被视为一个鼓励决策者继续他们的实验在沙箱,分享经验和发展共同的理解,例如通过定期出版的指导方针。信息共享和透明度也可以降低沙箱的风险参与之间创建一个不公平的竞争和代表公司。

作者注:作者的观点是,不一定代表国际清算银行。

引用

奥尔,R(2019),“嵌入式监督:如何建立监管区块链金融”,国际清算银行工作报告。811年。

国际清算银行(2019),“大科技金融:机遇和风险”,2019年度经济报告,第三章。

L Gambacorta Cornelli G S杜尔,和O Merrouche (2020),“在监管沙箱:影响fintech资金”,国际清算银行工作报告。901(也发表讲话讨论文件。15502)。

加西亚Ehrentraud J和D (2020),“管理变革之风:fintech的应对政策”,VoxEU.org, 4月19日。

专业,M (2020),“为市场带来新的数字化产品和服务:沙箱和政策实验的作用”,VoxEU.org, 10月13日。

Petralia, K, T菲利蓬,T米饭,和N贝隆(2019),“银行、FinTech大型科技:新兴金融政策制定者面临的挑战”,VoxEU.org, 9月24日。

Thakor, (2020),“Fintech和银行:我们知道些什么?”,《金融中介41 (c)。