有许多战争的成本。生命和肢体的损失相比,永久的身体和心理创伤,暴行,破坏家庭,希望和梦想,经济成本可能苍白的重要性,但他们仍然相当大。有这些成本以及它们是如何影响行为的可靠估计未来恢复和重建有重要意义。
许多经济学家试图估计和分析成本的俄罗斯乌克兰乌克兰经济战争。例如,“俄罗斯将支付”计划估计所有物质损害乌克兰的民用基础设施。根据他们的估计,直接损害乌克兰的物理基础设施从2022年2月24日到2023年2月24日达到了1438亿美元。世界银行(World Bank)估计在最近快速破坏和需求评估,重建和恢复的成本在乌克兰已经增长到4110亿美元的2023年3月,并保持上升(世界银行2023)。许多分析的贡献Vox辩论在战争的经济后果也提供损害乌克兰的经济评估。例如,Blinov和乌克兰Djankov(2022)估计,7.5%的生产能力已经失去了自2022年开始的战争。De Groot(2022)和. Skok关注俄罗斯入侵后的通货膨胀的风险越来越大,以及其原因和后果。Artuc et al。(2022)发现下界俄罗斯侵略的福利损失从2014年到2019年对顿涅茨克的居民相当于一个高达38%的收入损失的十年。
在一篇即将发表在一个特殊的问题《比较经济学对俄罗斯的战争在乌克兰(Shpak et al . 2023年),我们加入这个对话通过专注于战争的成本乌克兰公司带来损害担保,从而降低融资渠道。我们研究与之前的研究直接相关的“间接渠道”,震惊了抵押品价值可以通过产生乘数效应影响借贷能力(巴罗1976年,伯南克1989年Gertler, Chaney et al . 2012年,氮化镓2007)。小经验关于这个主题的文献侧重于“电击”为代表的房地产价格与宏观经济波动的变化。我们的工作也是具象派“附带损害”的相关研究,主要是集中在战争如何减少国际贸易(格里克和泰勒2010年)。然而,据我们所知,没有先前的研究已经研究了抵押品价值损害发生在战争期间,和破坏对金融市场的影响。
我们实证分析依赖于非凡的数据集有组装使用信息在所有大型企业贷款从2022年2月至11月在乌克兰突出。数据包括不同类型的抵押品的价值和位置为每个贷款,信息从2022年夏季在抵押物灭失或损坏,公司借款人和贷款条件和基本特征。通过这些数据,我们可以评估损失担保降低抵押品价值,以及它如何反过来影响的公司级的发病率违约,违约概率,获得新的借贷。
我们发现,减少引起的抵押品价值抵押品被巨大的伤害,这损害了公司和银行的财务表现。贷款违约和银行的评估预期违约概率的增加,而公司借款减少与抵押品价值下降。的影响大于实际比违约概率,违约,我们推测,银行的评估可能滞后的真正违约概率由于放松信贷风险评估和缺乏信息,暗示在未来增加违约。
我们解决潜在的内生性和测量误差与一个辅助变量(IV) /多策略,利用合理的外生变化抵押品价值造成损害抵押品,控制银行行业,macro-region固定效应和抵押品和借款人是否位于入侵和占领直接影响到的地区(见图1),我们发现较大震级的IV比OLS系数符合大量的测量误差的存在抵押品价值的评估。面对不确定性程度的伤亡和损失控制抵押品,会计人员可能选择保持同样的价值观。如果是这样,那么完整的抵押品的受损程度尚未认可,表明违约和资本访问可能会进一步恶化。
图1分类raions受到俄罗斯入侵的影响
请注意:地图描绘了136 raions乌克兰。深红色raions那些至少有一个hromada是为了75年上市。光红raions暂时占领,然后解放之前,4月25日2022年,所以没有列出为了75。Odesa地区分离raion Izmail,其中包括Zmiinyi(蛇)岛,占领了从2月到2022年6月。
前景是高度不确定的。战争正在进行,极大的破坏还在做,违反的大坝下游水量Kakhovka和毁灭从写作的此刻一个突出的例子。Kakhovka大坝破坏的经济和环境损失估计有40亿美元之多而长期成本(我们的研究表明将包括直接和间接损害的后果抵押品)可能额外的20亿美元(Djankov 2023)。根据最近的数据全面入侵前九个月后,我们的研究可能只涵盖了从战争伤害的一小部分。甚至损害这一时期,缺乏许多贷款的抵押品价值记录变化可能只是反映了耗时的和不确定的抵押品升值的过程。在尝试处理测量误差以及潜在的内生性,我们依靠从早期的一项调查(而不是7月11月),这也创造了警告。短的一段时间也意味着数据结果,如就业、产出和生产是不可用的。也不遵守公司和机构位置的变化所引起的战争。解决这些问题将卓有成效的未来研究的方向。
尽管如此,与这些警告,结果在本专栏提供进一步证据补充小实证文献放大经济周期的间接渠道。与文学相比,通常研究抵押品价值变化的影响造成冲击房地产和土地价格在美国和日本等国家,我们检查的“冲击”是造成的破坏和破坏俄罗斯乌克兰的全面入侵。我们的分析还表明间接的重要性(“担保”)损害乌克兰的金融体系造成的战争,开始量化的大规模重建工作的一部分——很快,我们希望——是可能的和必要的。
引用
Artuc, E, N戈麦斯Parra和H出席(2022),“估计战争的真实成本:乌克兰东部的冲突(2014 - 2019)”,VoxEU.org, 12月10日。
巴罗,R J(1976),“,抵押贷款市场和利率”,《货币、信贷和银行8 (4):439 - 456。
Blinov, O和S Djankov (2022),“评估损害乌克兰的生产能力”,VoxEU.org, 9月21日。
伯南克,B和M Gertler(1989),“代理成本、资产净值和商业波动”,美国经济评论79 (1):14-31
伯南克,B和M Gertler(1990),“金融脆弱性和经济表现”,经济学季刊105 (1):87 - 114。
Chaney、T、D sra和D Thesmar(2012),“间接渠道:房地产冲击如何影响企业投资”,美国经济评论102 (6):2381 - 2409。
de Groot, O和Y . Skok (2022),“战争在乌克兰:乌克兰的金融漏洞”,VoxEU.org, 11月15日。
Djankov年代(2023),“Kakhovka大坝破坏的成本”,VoxEU.org, 7月10日。
氮化镓,J(2007),“担保、债务能力和企业投资:证据从一个自然实验”,金融经济学杂志85 (3):709 - 734。
格里克,R和泰勒(2010),“附带损害:贸易破坏和战争对经济的影响”,经济学和统计学的评审92 (1):102 - 127。
Shpak,年代,J·厄尔,年代Gehlbach和M非洲的大砍刀(即将到来的),“间接伤害,战争与公司级的后果”,《比较经济学(即将出版)。
世界银行(2023),“乌克兰快速破坏和需求评估:2022年2月- 2023年2月(英语)”,华盛顿特区。
