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2022年春，特殊的弱点和不利的宏观条件结合在一起，引发了加密货币行业的一场重大危机。但这场危机也提供了机会。本专栏描述了处于转折点的加密世界。如果监管机构和该行业合作，并为该行业的许多司法管辖区带来秩序，加密机构将可以自由地专注于创新，而不是投机。然而，建设性妥协的障碍仍然存在——从匿名问题和审查阻力，到对任何实体不嵌入任何法律主张的代币。
2021年11月，加密资产的总市值超过2.9万亿美元。到2022年8月，这一数字降至1.2万亿美元。1这种戏剧性的下跌在一定程度上反映了一种普遍的避险模式，这种模式是由通胀上升、货币政策收紧和对衰退的担忧所驱动的。2其余的原因是该行业长期存在的弱点，不再被新资金的流入所掩盖。
欺诈行为、风险管理不善和治理策略不足导致了大型项目和机构的失败，包括terrrausd算法稳定币3.(Landau 2022, d 'Avernas等人。2022)，中央加密贷款机构摄氏度和加密投资基金三箭资本。随着人们对生态系统的信任减弱，比特币和以太币等主要代币的价值缩水了一半以上。虽然危机最糟糕的阶段似乎已经过去，4资产价格尚未恢复，该领域的投资正在放缓。
那么，这是加密技术的终结吗，就像之前预言的那样?5如果监管机构和行业找到一种合作的方式(《Biancotti 2022》)，这并不需要。
不良行为者的淘汰和金融泡沫的破裂给加密行业提供了一个机会，可以专注于改正错误和开发更好的技术，而不受过高收益率的影响。现在是自律的时候了，需要更加专注于安全、去中心化(Aramonte et al. 2021)和可伸缩性。许多有趣的实验已经在进行中。最显著的例子可能是所谓的第2层，基础设施扩展解决方案，提高速度和降低基于区块链的交易的成本(Ethereum.org 2022)。其他快速增长的领域包括从隐私保护的身份加密证明的研究(Ante et al. 2022)到艺术和娱乐市场中的不可替代代币(NFTs)等消费品。6
与此同时，加密生态系统最终将在许多司法管辖区得到全面监管，金融稳定委员会等国际机构将提供一个协调论坛(FSB 2022)。欧盟正处于最先进的阶段，加密货币资产市场监管(MiCAR)预计将在年内生效(欧盟委员会2020年)。7在美国，2022年5月的一项总统行政命令要求几家机构探索一些监管问题，并在6个月内报告(白宫2022年)。今年4月，英国宣布将出台一项监管方案，这是使该国成为该行业中心的努力的一部分(英国财政部2022年)。其他国家，如日本、加拿大、澳大利亚和韩国，也在以类似的精神制定加密货币法律。8
创新和法律确定性可能是加密货币繁荣的孪生基础。要实现其倡导者所设想的目标——加强整个数字世界的网络安全、有效保护产权、金融和其他部门的产品和流程创新、利用所谓的Web3模式重新平衡数字服务提供者和用户之间的权力、为弱势群体创造机会等等——必须满足一个重要而富有挑战性的条件。监管机构和该行业需要进行建设性和创造性的合作，这样法律就不会被技术超越，也不会被不怀好意的参与者绕过。这并不容易;至少，不是一直都这样。
监管机构与私营部门之间的对话存在几个潜在的障碍。在传统金融市场交易的资产代表对特定实体的债权，和/或嵌入某些法律权利。加密市场并非总是如此，这可能会造成监管范围的问题。加密货币的部分价值主张仍然与允许参与者匿名的同时提供审查阻力的系统相关联，即在技术上不可能阻止未经许可的区块链上的任何交易。加密开发者通常更喜欢较高程度的去中心化和自动化，而不是较低程度的去中心化和自动化。一些人甚至将缺乏规则视为通往金融包容性和社会流动性的大门。这些特征与正式的法律框架格格不入。
在这些问题的许多方面都可以达成一定程度的妥协，特别是如果监管沙盒和创新中心充分发挥其潜力的话。在这些已在许多司法管辖区活跃的受保护空间中，当局和业界可以学习彼此的语言，并想出既维护法治又不严重背离加密货币精神的解决方案。例如，权力下放并不一定意味着缺乏法律问责。虽然一些加密参与者热衷于“非治理”——协议的完全和不可变的自动化——但在现实生活中，大多数去中心化项目最终由某人管理，比如去中心化自治组织(DAO)的成员。将dao和类似安排立法可能是平衡该领域相关利益的关键。9这也将为一些代币中嵌入的法律声明提供更多的清晰度。10
匿名引发了更棘手的问题，但如果双方都愿意做出一些让步，还是可以找到解决方案的。例如，监管机构可以鼓励使用识别技术，将信息泄露减少到最低程度。这种技术将允许相关方对-à-vis除当局以外的任何人匿名——无需向交易所或任何其他公司提供个人信息。其他解决方案可以建立在行业建议的基础上，例如最近提出的灵魂绑定令牌(Weyl等人，2022年)，或包含单个个体可验证信息的不可转让nft。
抵制审查是最难解决的问题。它是…的本质联系trustlessness这是加密货币诞生之初的主要目标之一。比特币最初的诞生是为了实现对等体之间的安全交易，而不需要依赖任何可信任的中介。事务完整性仅由一个透明的算法来保证，这样就可以排除任何滥用。允许任何第三方实体干预交易深深地破坏了这一概念。另一方面，全面的审查阻力阻止了民族国家控制金融基础设施的准入，用于国内和外部权力投注，即使在最自由的司法管辖区，这也是一项基本特权(Baldwin 2020)。
这个问题越来越受到公众的关注。2022年夏天，美国外国资产控制办公室(OFAC)对一系列智能合约实施了制裁，这些合约削弱了一些加密资产的可追溯性。朝鲜黑客和其他犯罪分子利用这些合同洗钱(美国财政部，2022年)。这是一项前所未有的举措，因为制裁通常针对的是具名的个人或公司，而不是自主代码。制裁是一种非常有力的手段，使任何与该准则有接触的人都面临数十年监禁的风险。OFAC的决定引发了一场激烈的辩论，让人想起上世纪90年代美国法庭上发生的加密战争。
针对审查阻力的负面影响，缺乏软选项。监管机构可以将自己的智能合约上传到流行的区块链上，旨在跟踪可疑操作，但这种方法并不等同于能够阻止交易。这是一种保护生态系统完整性的选择，代价是在区块链取证实验室和法院中进行缓慢的事后跋涉，以防发现任何不利情况。
一种替代方案是要求开发者在协议中嵌入特定的控制，当链仍然处于集中的初期阶段时，就像一些地址已经被许多协议创始人自愿列入黑名单一样。如果整个链条完全去中心化，控制的更新将必须由当局直接完成，但允许他们采取的行动可以从一开始就以透明的方式受到约束，以防止滥用。11这将允许更快地执行监管，但将与加密货币的价值严重不符。
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