希腊能成功吗?

到2009年第三季度，与2008年的峰值水平相比，希腊的GDP下降是所有欧元区国家中最小的。看起来，这个国家将能够度过全球经济危机，而其在过去10年的出色增长表现只会受到很小的影响。然而，在2010年春季，情况变得很清楚，这种表现是建立在不可持续的公共和私人支出热潮之上的，这反映在两位数的政府预算和经常账户赤字上。希腊政府陷入了严重的财政困境，需要大量的支持。2010年5月，欧盟委员会(European Commission)、欧洲央行(ECB)和国际货币基金组织(IMF)共同制定了一项庞大的救助计划，以帮助希腊并降低危机蔓延到其他欧盟成员国的风险。

这个救助计划能否达到预期目标，并证明其足以帮助希腊在当前救助计划2013年6月到期后走上可持续发展的道路，而不需要进一步的支持?还是像一些观察人士所说的那样，重组是不可避免的(Eichengreen 2010b)?

希腊问题的根源

希腊财政危机的根源可以追溯到上世纪80年代，当时政府支出大幅扩张，但政府收入却没有相应地增加。在20世纪90年代，有记录的赤字大幅下降。然而，尽管在20世纪90年代中期到21世纪头十年中期出现适度赤字，名义GDP快速增长，但政府债务相对于GDP仍有所增加(图1)。债务占GDP比率的上升在很大程度上是由于预算外活动。在1990年代，各种未偿还债务被合并为政府债务。2009年，这些预算外项目的累积效应导致未偿还债务相对于GDP增加了60多个百分点(Moutos和Tsitsikas 2010年)。欧洲经济咨询组的专家断言，要成功地恢复可持续的公共财政，就需要完全控制这些预算外项目的发展。

图1．希腊债务和赤字

源: 2011年EEAG, 2010年临时数据(Ameco)。

至少与财政状况同样令人担忧的是外部平衡。与欧盟15国相比，在过去的几十年里，希腊经历了国民储蓄最严重的下降——净国民储蓄占GDP的比例从70年代中期的20%下降到2009年的- 12%。其结果是，经常项目平衡逐渐恶化，在过去十年中，赤字一直高于GDP的10%(图2)。2004年之后，经常项目赤字使净外债相对于GDP增加了近50个百分点，在2010年底约为100%。这一巨额债务累积的时间相对较短。在这段外债快速积累的时期，希腊因加入欧元区而经历了利率下降和资本流入上升。唉，历届希腊政府都没有明智地利用实际利率下降带来的减少政府过度债务的机会。

图2．希腊外部平衡

源: 2011年EEAG, 2010年临时数据(Ameco)。

与其他面临严重财政和经常项目问题的欧元区国家相比，希腊经济的一些特点造成了特别的困难。希腊个体经营者的比例非常高，约占总就业人数的三分之一，是经合组织成员国中比例最高的。个体户少报收入的情况可能要高得多，从而减少了税基的实际规模。报告不足还会造成分配方面的后果。例如，2008年，在雅典最赚钱(对医疗专业人员来说)的地区行医的自营医生中，超过40%的人报告收入低于2万欧元。这种低报削弱了公众对必要财政整顿的支持。

打击逃税必须成为未来改革的重点。但是，由于这可能不容易通过直接的行政措施来实现，因此可以通过改变税收结构来将资源转移到不容易偷税漏税的部门。为此，应考虑进一步提高增值税税率，同时减少社会保障缴款。这种预算中性的政策减少了非贸易活动的有效税收优势，而这些活动构成了逃税实体的大部分，如服务提供者。因此，它可以促进资源从生产率低的非贸易部门转移到出口部门。因此，这一政策与打击逃税的直接措施相结合，随着时间的推移将有助于恢复财政和外部平衡。

希腊的服务业在出口总额中所占的份额非常高，其中很大一部分是航运服务。服务(包括航运)的净出口一直超过GDP的5%。相比之下，净商品出口出现了非常大的赤字，有时甚至超过了GDP的15%。在过去十年中，商品和服务贸易差额的赤字平均超过GDP的10%，这反映了希腊的供给侧结构向生产非贸易商品和服务倾斜的事实(Engler et al. 2009)。因此，通过替代效应，实际汇率贬值对经常项目赤字的影响是非常有限和延迟的。出口部门的扩张足以恢复可持续的外部平衡，这种情况不太可能很快出现。相反，所需的调整极有可能只能通过减少财富和收入来减少进口。结论是，希腊很可能在未来数年里，产出远低于潜在水平，失业率非常高。

公共债务的挑战

尽管这样的发展可能有助于减少经常项目赤字，但它使实现财政平衡和阻止公共债务的积累变得更加困难。这还造成了一种危险，即当预算赤字削减目标无法实现时，政治-经济平衡可能会转向，不利于纾困方案所要求的进一步紧缩措施。因此，在欧洲经济援助委员会专家看来，在2013年6月救助计划到期时，希腊政府不太可能凭借正常的债务工具，以避免违约的利率重返私人市场，以满足其所有的借款需求。

2011年EEAG报告第二章详细描述了一种新型政府债券，它可能为希腊提供一个解决方案。这些债券在经过有限而明确的减记后，可转换为由欧洲稳定机制(esm)提供部分担保的替代债券，从而为投资者提供了安全保障。使用这种债券，希腊应该能够在市场上以可接受的利息溢价为其债务进行再融资。

不管希腊的主权债务危机是否会得到解决，如何摆脱巨额且不可持续的经常账户赤字仍然是一个问题。原则上，只有三种选择:1)退出欧元区，引入贬值的德拉克马;2)内部大幅贬值，希腊物价和工资相对于欧元区其他国家大幅下降;3)从欧盟(EU)实施持续转移计划，为赤字融资。EEAG报告详细讨论了这些选项。

• 作者排除了第三种可行的解决方案，即从欧盟不断向希腊转移资金。

反对资金转移的一个关键论点是，这些转移不太可能帮助一个存在结构性问题的地区获得国际竞争力，过去20年向德国东部转移的负面经验就证明了这一点。

• 前两种选择——外部贬值和内部贬值——都带来了非常大的成本，不会很快奏效。

这两种情况都将增加外债在国内生产总值中所占份额的负担，并将对许多公司和金融机构的资产负债表产生有害影响。

• 在不经历痛苦和持续的经济收缩和失业率上升的情况下，实现所需的大规模内部贬值肯定是不可能的。
• 在外部贬值之前，很可能会出现谣言，这些谣言可能导致银行挤兑，并导致货币危机，从而加速有效供应的失效(艾肯格林2010年；卡尔沃和莱因哈特2001)。

因此，在任何方面都没有比另一种选择更令人满意的选择。这是在两种罪恶之间的选择，只有希腊政府严肃对待逃税行为，才能减轻这两种罪恶的后果。

参考文献

卡尔沃，G和C莱因哈特(2001)，《当资本流入突然停止:后果和政策选择》，载于P Kenen和a Swoboda(编)，国际货币体系改革中的几个关键问题国际货币基金组织，华盛顿特区。
EEAG (2011),EEAG关于欧洲经济的报告，慕尼黑CESifo, 2011
巴里·艾肯格林(2010a)，“欧元:爱还是弃?， VoxEU.org, 5月4日。
巴里·艾肯格林(2010b)，“现在对欧洲来说还不算太晚， VoxEU.org, 5月7日。
恩格勒，P, M Fidora和C Thimmann(2009)，”外部失衡与美国经常账户:供给侧的变化如何影响汇率调整”,国际经济学评论, 17:927 - 941。
穆托斯，T和C Tsitsikas(2010)，《公共利益在哪里:希腊公共财政的案例》，FinanzArchiv /公共财政分析, 66:170 - 206。