比特币的估值的下降和其他cryptocurrencies在2018年可能是一个验证的关键评估鲁比尼(2018)和艾肯格林(2018),或者它可能只是暂时分散发展的货币。越来越多的cryptocurrencies说明了大型私人要求匿名,分散的金融创新。它导致央行可能——或者应该讨论方式应对这些发展。从克里斯蒂娜•拉加德(Christine Lagarde)最近提议IMF总裁,叫做风的变化:新的数字货币拉加德(2018年),是淘宝的辩论。
这个价格波动加剧了有关分散货币的稳定性问题的辩论。信徒认为,智能软件来管理cryptocurrencies将解决这些问题,这只是一个时间问题,直到一个稳定、分散的货币出现。通货膨胀目标说明了货币制度的可行性,他们说。没错,大多数国家的通货膨胀率已降至个位数水平稳定,玫瑰(2007)认为,通胀目标制”没有计划,不依靠国际协调”。
但是通胀目标制的外推到一个稳定的可行性cryptocurrency患有合成谬误。由于系统性协调失败(类似于公地悲剧),没有可行的路径走向全球央行将确保稳定的分散的货币。
通货膨胀目标如何成功
通货膨胀目标的成功扩散已经表明,一个国家有能力稳定人民币的购买力价值而言,国家的价格水平。这是通过主管和相对独立的中央银行。目前,大多数生产的全球GDP的国家应用成功的通胀目标。相比之下,国家限制了独立的中央银行发现,延迟,本币贬值。这增加了资本外逃的可能性,金融脆弱性和银行业危机(津巴布韦,委内瑞拉、阿根廷和土耳其的例子)。通货膨胀目标下,国家中央银行已经明确的所有权和责任稳定本国货币,使用其控制下的工具。它可以调整政策利率保持低通货膨胀,管理关键货币总量和中央银行的政策沟通。
相比之下,没有明确的所有权和管理中心的分散cryptocurrency保持稳定的责任,和责任。因此,它的估值是不稳定的,因为不同参与者之间的游戏可能会导致多重平衡,泡沫和崩溃。
这种不稳定性反映了公地悲剧与cryptocurrencies——稳定的公共利益价值与匿名大股东的利益相冲突的货币(“鲸鱼”)可以影响它的价值。鲸鱼可能受益于内生的不稳定与利用其市场影响力(Gandal et al . 2017年)。不稳定也反映了与游戏相关的多重平衡分散cryptocurrencies (Biais et al . 2018年)。
Cryptocurrencies不改变规则的私人融资。他们的估值是暴露在过度乐观或悲观的商人,和可能的市场操纵。当然,国家货币面临类似的投机性攻击。然而,明确的职责分配到中央银行和银行的意愿采取政策金融稳定和稳定的货币估值,提供公益服务与可扩展的安全相关的货币。
这是一个复杂的系统的一部分,可能包括存款保险计划(类似于联邦存款保险公司),应通过国家的纳税人。1,没有可比分配职责和“产权”在一个分散的货币。因此,我们可以预期相对不稳定的规则,而不是例外。
分散的货币为什么不同
分散的货币,和匿名性与cryptocurrencies联系在一起,使稳定部队的使用,使用的大型玩家在美国“自由银行”的时代,不可能的。回忆,在1907年的金融恐慌,J P摩根承诺自己的巨额资金,并说服其他纽约银行家一样,支撑银行体系。它们作为事实上的最后贷款人的情况下操作。
那时候的鲸鱼显然拥有相关的租金和稳定的金融中介,所以他们选择提供稳定的服务,只要将他们的预期损失。1907年的金融危机也说明私人救助的风险——他们的信誉受到金融机构的资产负债表,并要求一个领导者谁能说服其他金融鲸鱼加入救助。
此外,私人救助反映鲸鱼的希望最大化他们的租金,不担心国家福利,而不是救助对家庭的影响,小银行和小型公司。事实上,1907年的金融危机导致的动态联邦储备系统的形成,1913年由美国联邦储备理事会(美联储,fed)法案。与救助协调J P摩根cryptocurrency持有者的匿名意味着缺乏机构,也没有稳定的力量类型表现出在1907年私人救助。
这不是一个意外,没有明确的路径走向全球央行负责的价格稳定分散的货币。在各国央行有一个不愿配合在正常情况下,每个中央银行为重点的授权国内专注于国内物价稳定的目标,而不是在全球货币的价值。这种协调失败是雪上加霜的观察,在正常情况下,更深层次的宏观国家间的合作与福利收益类似于我们的二阶三角形大小,从而使合作的几率低。当坏尾事件引入金融崩溃的迫在眉睫的威胁,认为损失有一阶级终止总Marshallian盈余。
在危险的时候这些损失的担忧可能会引起罕见的和有益的宏观合作艾珍曼博士(2016)。相比之下,匿名cryptocurrency所有者可能放大波动,没有理由期望cryptocurrency的鲸鱼提供坏times.2企稳
可伸缩性品种失败
分散的成功可伸缩性cryptocurrencies品种其私人失败——民族国家可能忽视小众金融创新,但会调节甚至“国有化”他们,如果他们的大小和不稳定成为系统性威胁。高效的可伸缩性成功的分散的货币是可能的,只要私人部门协调其政策与民族国家。
可伸缩的金融创新,挑战国家执行法律和秩序的能力将触发用户之间的“军备竞赛”和民族国家的执法。一个运作良好的国家访问深度,可伸缩的资源。经合组织国家、中国和其他有效的中央政权想方设法控制可伸缩的金融创新。
如果分散的货币是可伸缩的,国家和中央银行将面临日益激烈的竞争。他们将通过实施条例或减少反应可伸缩性和加密。要么行动粉碎了新兴的竞争。或者,他们可能直接竞争cryptocurrencies通过提供自己的电子货币,铰接的加德(2018)。
引用
艾珍曼博士J(2016),“国际协调和预防性政策”,国际经济杂志(3):379 - 391。
Biais, B, C Bisiere, M Bouvard, M,和C Casamatta(2018),“区块链民间定理”,瑞士金融学院研究论文17 - 75。
Hamrick Gandal, N, J T, T摩尔和T Oberman(2018),“比特币的价格操纵的生态系统”,《货币经济学95:86 - 96。
Eichengreen B(2018),“从商品到现在菲亚特和加密:历史告诉我们什么?”美国国家经济研究局工作论文25426。
拉加德,C(2018),“风的变化:新数字货币的情况下,“在新加坡Fintech节日,11月14日。
罗斯(2007),“一个稳定的国际货币体系出现了:通胀目标制是布雷顿森林体系,扭转了”,国际货币和金融杂志》上26 (5):663 - 681。
鲁比尼,N(2018),“密码是诈骗之母和(现在被)泡沫虽然区块链是有史以来最夸张的网络技术,不比一个电子表格/数据库”,见证了美国参议院银行委员会的听证会,住房和社区事务,十月。
尾注
[1]FDIC存款保险是由美国政府的充分信任和信用。这意味着,美国政府的资源支持fdic提供保险的存款人。
[2]的一个例子是最近“叉打架”,看到“比特币现金硬叉战斗:谁是赢得战争的散列”。
