耐久性、稳定性和可扩展性的比特币network1令人印象深刻。和潜在的数字资产和金融领域之外的区块链仍未被充分研究。不过,几个作者引起了人们对比特币的底层技术和概念(例如Avoca 2021,阿西莫格鲁2021、Bindseil et al . 2022年)。“proof-of-work”概念是一个比特币系统的构成特征。它有一个可伸缩的难度等级,旨在激励矿工保持系统运行。更多的计算能力和更快的验证过程,整个系统将更安全。技术的能力仍然保持在一个量子计算环境遭到了质疑,和必要的深入改革的治理已经取得了故意困难。此外,proof-of-work概念,这是一个必要条件的安全系统,浪费电力和环境污染者没有比较:比特币可能全球数据中心的能耗相当于(Digiconomist 2021)。
比特币不是一种货币,不可能可持续作为投资
他们已经达成共识,比特币失败在其原始目标的货币。太不稳定实现金钱的经典功能(单位账户、支付手段和价值贮藏)。此外,激励系统的维护没有中央权威是繁琐和昂贵的。比特币的交易数量网络每秒可以处理低,费用高(目前2.5美元至4美元/事务;Avoca 2021)。利基市场以外的商家和客户很难接受它。
比特币的支持者最流行的观点之一是,有限的比特币将使其资产来抵御通胀,尽管法定货币,可以成倍增加,会越来越失去价值。然而,即使比特币可以成为新的全球货币,其技术上固定的货币供应量将引领世界通缩陷阱,经济增长需要额外的流动性。
同样地,黄金的比较失败。塔勒布(2021)认为,黄金是工业使用和欣赏是珠宝之前几个世纪以来成为投资资产或一种储备货币。此外,黄金不容易保留简并随着时间的推移,其价值甚至在极端情况下像自然灾害。
下面是比特币的市场估值纯粹是基于猜测:其市场反弹仅持续只要比特币社区关于比特币的所谓优势能保持信念。但是只有热情是不够的从长远来看,比特币是最后只有链数量和技术与更新的很快被更好的技术所取代,取代。
高比特币的私人成本和社会网络
繁荣的持续时间越长,比特币达到估值越高,成本越高的社会将会结束。投资是在害怕失去,忽视了风险。比特币有重要的私人成本对能源和硬件运行网络。比特币不创造价值的社会除了希望投机性收益,这些私人成本将代表音乐停止时,社会的净亏损。
环境污染的问题。即使能源消费的负外部性被税价格在许多国家,地理套利会导致进一步集中矿业税收最低的位置。有些人认为定位比特币采矿位置能量是衡量(例如冰岛以其丰富的地热能源、或火山在萨尔瓦多旁边)。但是为什么没有这些地方吸引了其他能源密集型活动有限的地理限制吗?
此外,它多年来一直常识,比特币网络促进了犯罪活动通过提供非法支付的一种手段。有一长串的运营商和操纵市场,标志着比特币的历史在供应方面邓恩(例如:2021)。此外,比特币已经流行了融资活动的罪犯在执法和监管当局的雷达。毒品走私、洗钱、恐怖融资,赎金和敲诈勒索是流行的地区使用。
监管观念正在改变
比特币的广泛使用早承认非法活动。市场的关闭darknet丝绸早在2013年(2013)揭示了大量的非法使用比特币。2014年,洗钱和恐怖主义融资相关cryptoassets成为关注的金融行动特别工作组(FATF),并在2019年发布了指导要求国家实施和执法。如果完全实现,服务提供商在cryptoassets AML /钢管应用措施,如客户尽职调查和检查和报告可疑交易。非法使用比特币将变得更加困难,特别是当交换到法定货币或购买商品和服务。
几个原因可以解释为什么总体实施有效措施对非法使用比特币已经有些缓慢,尽管大规模的问题。首先,潜在的社会风险可能被低估了,因为规模相对较小,而加密的假设没有利用市场;至少,一个根本性的威胁全球金融稳定没有确诊。第二,比特币责任显得支离破碎,因为它提出了多方面的威胁。例如,最初主要关心的有关洗钱和恐怖主义融资,而意识的频繁使用仅供所发生的赎金后,跟随最近的环境、消费者和投资者保护问题。第三,比特币的许多方面都是全新的,不符合现有的监管,因此提出挑战。第四,大比特币持有者的既得利益和金融服务提供商可能导致增加的游说活动。
然而,一些地区已经采取或正在准备措施调节比特币和其他cryptoassets。宽的光谱方法,然而,从完全禁止cryptoasset业务许可和监督中介机构更具包容性的方法。后者旨在将加密资产纳入监管范围之内的应对风险,但也支持创新可能带来的好处(例如Cunliffe 2021)。
虽然一直进展cryptoassets一致和有效的监管,比特币的市值在2021年11月达到了新的高峰。一些措施由公共当局可能是导致这些山峰。例如,当局并没有阻止第一次发射的美国期货比特币ETF(虽然比特币现货市场ETF被拒绝),并在德国法律允许机构投资者投资基金资产的20%投资于加密。对于投资者来说,这样的公共措施或不作为未来政策的迹象,似乎合法化比特币。此外,他们促进比特币的集成到传统的金融体系。总的来说,当局近期措施的净效应对比特币因此模棱两可。他们可以添加到比特币的最终对社会总成本,这对非法支付超出其使用。
结论
也认为由其他人(2021年2021年2021年塔勒布,邓恩,鲁比尼),我们相信,比特币的可持续性是有问题的。如果比特币最终崩溃,其生命周期的净社会成本将是巨大的。没有任何比特币对社会的积极贡献,其总出口和净社会成本相等:增加能源消耗,硬件的使用网络,在人力资本和技术资本的投资,都必须完全注销。此外,社会结构时将损坏的散户投资者发现他们的储蓄丢失,虽然早期投资者走出音乐停止前会牺牲自己以丰富。
公共政策制定者过于缓慢与比特币来解决所有的问题。同时,比特币成为pseudo-normal资产类别适合每一个人,没有风险被理解。尽管监管机构推出措施对抗依赖比特币用于非法目的,non-intermediated比特币的使用网络仍然是主要的监管机构。还需要进一步的监管工作,有效解决各种各样的非法支付通过比特币。相同的功能的原则,同样的风险,同样的规则“是一致地应用。
2021年见证了几个支持举措,如批准(或至少non-prohibition)期货比特币etf交易。这可能是一个秋天的比特币价格飙升的重要推动力。当局需要小心不要导致新的投资流入比特币将增加其市值,因此最终累积社会成本的规模。
作者的注意:在本专栏中表达的观点的作者和欧洲央行的不一定的。我们要感谢菲奥娜·范·Echelpoel思想库,安东van der Kraaij, Mirjam Plooij和Pedro Miguel便当Pereira Da Silva有用的评论。所有剩余的错误是我们的。
引用
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Aggarwal D G K Brennen T Lee M Santha和M Tomamichel (2017),“量子攻击比特币,和如何防止它们”,量子物理学。
Avoca (2021),“比特币:特洛伊木马”,10月14日。
Bindseil U P Papsdorf和J Schaaf (2022),“比特币——加密的威胁”,SUERF政策简报。
伯麦R N克里斯汀,B埃德尔曼和T摩尔(2015),“比特币:经济学、技术和治理”,《经济视角29 (2):213 - 238。
Cunliffe, J (2021),““加密”是金融稳定风险吗?在Sibos”,演讲,10月13日。
Digiconomist (2021),“比特币可能能耗相当于全球数据中心”,3月10日。
邓恩,W (2021),“比特币的淘金热一向是一个错觉”,新政治家,7月20日。
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塔勒布,N (2021),“比特币,货币和脆弱”,定量金融学在线发表。
时间(2013),“所有你需要知道的关于丝绸之路,网络黑市由联邦调查局搜查”,10月4日。
美国财政部(2021),“总统金融市场工作组Stablecoins发布的报告和建议”,11月1日。
尾注
[1]在2007年,一群软件开发人员发明了一种完全分散预订概念(Nakamoto 2008)建立一个全球的基础数字钱没有政府;2009年1月,比特币网络开始运作。没有中央权威,但全球计算机网络的控制、监控和存储整个信息——没有透露用户的身份。事务是不可逆转的,不管原因。比特币的最大总数约2100万,技术上是有限的近1900万已经在流通(比特币的功能概述网络,看到伯麦et al . 2015年)。
