银行不会凭空创造货币

在当代社会，绝大多数货币是由商业银行而不是中央银行创造的。每当银行发放贷款时，它同时在其资产负债表的负债一侧创建了一笔相应的存款例如，当一份新的抵押贷款合同签订时，这种情况就会发生，但在日常生活中也会无缝地发生。例如，如果你用巴克莱(Barclays)(或德意志银行(Deutsche Bank)或美国银行(Bank of America))的信用卡为早上上下班路上的咖啡买单，你就会收到一张巴克莱(Barclays)的欠条(或德意志银行(Deutsche Bank)的欠条或美国银行(Bank of America)的欠条，但你会尝到味道)。我们也可以称这个借条为巴克莱英镑。方便的是，巴克莱英镑是以英镑计价的，你的咖啡供应商将其视为与英镑进行一对一的盯住汇率交易。实际上，你可以使用巴克莱英镑进行交易，就像你可以使用代表英格兰银行印刷的钞票一样。尽管这种对货币创造过程的理解并不新鲜(例如托宾1963年)，但在过去几年里，由于英格兰银行(2014年)和德意志联邦银行(2017年)等央行出版了几本关于现代经济中货币创造的操作现实的综合指南，以及积极货币等组织的活动，这种理解已经被推到了公众的聚光灯下。

不幸的是，我们使用的货币大多是由私人银行发行的，而在操作上创造货币只需要敲几下键盘，这一事实导致了一个广泛流传的错误信念，即银行凭空创造货币。仅举三个例子，Richard Werner(2014)在一篇同行评议的文章中写道:“货币供应是由银行各自‘凭空’制造的‘仙尘’。”佐伊·威廉姆斯(2017)主演《卫报》暗示“(所有)钱都来自一棵神奇的树，从某种意义上说，钱是凭空冒出来的”。大卫·格雷伯(2019)认为《纽约书评就像其他发达国家一样，英国也有很多神奇的摇钱树。它们被称为“银行”。由于现代货币只是信用，银行可以而且确实通过发放贷款凭空创造货币。”这种误解可能源于银行在发放新贷款时，资产负债表上的负债和资产条目看似神奇地同时出现。但这只是复式记账法的反映。从经济上讲，私人银行的货币创造绝不是魔法，也不是凭空产生的。

银行通过贷款创造货币的能力在许多方面受到限制，这意味着“神奇的钱树”形象所带来的无限创造货币的想法是有缺陷的。上述央行的解释人员对操作细节的解释比我们自己声称的要专业得多相反，我们希望将人们的注意力吸引到这些制约因素背后的一个基本经济问题上。当银行发行货币时，它们不是向外发行的稀薄的空气，他们创造货币出来资产——资产也远不是一无所有。

一个简单的比喻有助于阐明银行如何创造货币，以及资产支持在这一过程中扮演什么角色。假设一个刚到英国剑桥镇的博士生——我们叫他卢卡斯吧——想在当地的酒吧里喝上一品脱酒来庆祝一天的工作成果，并通过开借条来支付酒钱。不幸的是，酒吧拒绝接受卢卡斯的欠条。毕竟，酒吧不是很了解卢卡斯，因此它不能相信他有能力在以后的某个时间点偿还欠条。此外，第三方(比如啤酒厂)也不会接受卢卡斯欠条作为他们重新补充酒吧啤酒库存的支付——卢卡斯欠条作为一种资产存在风险，对第三方交易来说毫无价值。对卢卡斯来说，幸运的是，他的上司——我们姑且称他为本图斯——恰好对卢卡斯非常信任，并且愿意接受卢卡斯的欠条，以换取本图斯的欠条。问题的关键在于——当地的酒吧确实信任本都，第三方也是如此(“哦，这是本都欠条——它和我钱包里的英镑一样好!”)。卢卡斯可以用本特斯欠条支付，得到他应得的饮料。而啤酒厂可以通过同样的方式支付来补充他们的库存。

就像魔术一样，本都凭空造出了钱!但只有表面上。为什么当地的酒吧会信任本特斯把他的欠条当钱看?有几个原因。首先，他们相信他有能力审查卢卡斯的还款能力，所以他有一笔健康的“资产”来支持他自己的欠条。其次，他的储蓄账户上碰巧也有流动准备金。因此，如果酒吧要求在卢卡斯与本都结清账目之前很早偿清欠条，他总是可以通过使用这些准备金来兑现自己的承诺。钱是凭空变出来的吗?不。Pontus创造了一种借据，在卢卡斯的偿还能力之外，第三方将其视为货币，这相当于未来的一系列偿还。 A stream of repayments is the same as a stream of dividends, so the money Pontus created was out of an asset. If, on the other hand, Pontus were to be so reckless to issue IOUs without the backing of solid assets, or if he didn’t have access to liquid reserves with which to immediately settle any transactions, the air would suddenly get very thick, and the pub and other third parties would soon find out, and his IOUs would lose their value altogether.

当银行创造货币时，其过程与寓言中讲述的非常相似。在上面的例子中，当你用巴克莱的信用卡买咖啡时，你给了他们一项资产——你的未来还款——他们给你一张巴克莱的欠条作为回报。这些Barclays-pounds社会接受的付款(钱),巴克莱银行是信任持有健康的资产以及英镑储备England.3私下发行的钱银行发行的资产支持代表一个基本的先决条件,它是在与央行发行货币交易,是货币的形式(个人和企业可以用来解决事务)或储备(商业银行用于相同的目的)。除了银行偿付能力限制私人货币创造之外，银行还需要获得这些公共货币，以便能够进行流动性转换——或货币创造。

最后，假设由于某种原因，巴克莱的客户怀疑该行持有不健康资产(即对巴克莱债务人的还款能力存在怀疑)，或者巴克莱没有足够的准备金代表客户结算交易。这将削弱巴克莱英镑与英镑之间的挂钩汇率，而这正是巴克莱银行大厦的基础。最终，这将导致挤兑，银行将很快发现自己缺乏流动性，甚至资不抵债。在全球危机期间，数家银行确实遭遇了这种情况，包括美国的Countrywide Financial和英国的北岩(Northern Rock)。如果银行真的能够无中生有地创造货币，我们为什么还要救助它们呢?

参考文献

英格兰银行(2014)，“现代经济中的货币创造”，季度报告2014 Q1。

德国央行(2017)，“银行、非银行机构和央行在货币创造过程中的作用”，《2017年月度报告》。

格雷伯，D(2019)，“反对经济学”，纽约书评, 12月5日。

Tobin, J(1963)，“商业银行作为‘货币’的创造者”，考尔斯基金会讨论论文159。

Werner, R(2014)，“银行可以凭空创造货币吗?”-理论和经验证据”，《国际财务分析评论》36: -。

威廉姆斯，Z(2019)，”真正的神奇钱树是如何运作的”,《卫报》。

尾注

私人银行通过贷款创造货币的理解——这种观点被称为“内生货币”或“贷款优先”——与“准备金优先”理论形成对比，根据该理论，中央银行选择可向私人银行提供的准备金数量。随着银行通过扩大(收缩)放贷来应对准备金供应的增加(减少)，这些准备金将以广义货币与基础货币的稳定比率“相乘”。但这与本专栏的重点无关，它的目的是澄清银行可以凭空创造货币的误解。

对一些读者来说，做个总结可能比较方便。首先，任何单个银行的贷款活动，以及由此产生的货币，都受到其所持有的央行储备的限制，因为当借款人使用新获得的资金向在另一家银行有账户的卖方付款时，借款人所在的银行将经常不得不使用准备金来结算这笔交易。第二，家庭和企业不仅是货币创造过程中的一方，而且通过偿还贷款等活动，它们也会导致货币的破坏。因此，如果一个人申请了一笔新贷款，但目的是为了抵押贷款再融资，那么净货币创造将(大约)为零。第三，一系列因素影响和限制了借款人贷款和银行印钞的动机，包括各方的风险感知和偏好，以及货币政策的立场。例如，美国的联邦基金利率和英国的银行利率，分别是美联储和英格兰银行的主要工具，影响着银行获取准备金的成本，以及来自家庭和企业的信贷需求。

除了以央行储备的形式获得公共资金外，商业银行还可以通过自身股权或高流动性资产(例如高质量的政府债券)等替代方式保证流动性(养老基金等机构投资者对这些债券的待遇与货币类似)。