投资者在银行需要的信息风险,他们暴露在为了能够正确评估和价格风险。然而,在最近的危机中,投资者发现他们没有足够的信息来评估这些风险,导致融资成本大幅增加,加剧危机(2008年戈顿)。增加信息披露有助于缓解银行之间信息不对称的问题,谁有更多的信息对自己的财务弹性和投资者,谁可能有更少的信息。
在形势好的时候,披露使市场纪律,让债券投资者确保银行不会承担太多的风险。如果银行不适当的纪律,那么银行经理会比外人访问更多的信息,使发行股票的成本更昂贵(迈尔斯和Majluf 1984)。可以意味着银行有激励机制变得更加比最优杠杆-因此更加脆弱。
克罗克特(2001)提出了四个条件,以确保有效市场约束机制功能(见图1)。
图1。之,投资者施加有效的市场纪律
源:克罗克特(2001)。
我们检查这些地区将评估危机以来取得的进展和有待完成。
可用性的信息
英国央行(Bank of England)在其2009年12月金融稳定Report,银行信息披露实践和讨论说“更好的信息会限制过度冒险行为在危机前”(英格兰银行2009)。它表明,英国银行在这方面落后于他们的国际同行。从这份报告,我们可以识别五个领域,显著改善报告将是可取的信息:
- 融资风险;
- 组织结构;
- 估值方法;
- intra-annual信息;和
- 金融互联。1
在国际上,最近,增强信息披露所反映出的这些领域也被工作组(EDTF 2012),一个私营部门的积极性已经认可了金融稳定委员会的建议。
我们引入量化指标来衡量进展信息披露在上述五个领域和应用到的样本来自世界各地的50大银行。这些指标只关注信息,将相关债务投资者和金融稳定。指数是由14个指标衡量披露这五个地区(表1)。
表1。信息披露指数
源:Sowerbutts et al。(2013)。
银行为每个指标分数在0和1之间,取决于是否必要的信息披露在年度公开报告。我们收集这些分数的样本50偶数年的世界上最大的银行在2000年和2012年之间包容。
我们只看信息目前超过所要求的国际标准。为了保证投资者的关注信息的主要来源,只有年度报告的数据,而不是单独的监管报告或其他来源——已经被使用。更多细节的建设指标,见Sowerbutts et al。(2013)。
在全球范围内,信息披露的改善。图2 a、2 b和c显示平均筹资风险披露分数,估值和财务联系类别在2000 - 12。每一行显示了平均的银行集团的管辖。有一个上升趋势在所有三个类别。最明显的是改善信息从2008年估值方法。图表显示,英国银行,相对于他们的国际同行,相当可怜的危机前披露信息,但此后也大为改善。
图2一个。筹资风险类别分数
图2 b。估值类别分数
图2 c。金融互联类别分数
源:Sowerbutts et al。(2013)。
2008后的改进可以是一个国家当局采取行动的结果,投资者需求,或两者的结合。例如,金融互联分数的增加主要是由于更好的披露资产负债表外赞助的实体。因为这是一个在2007年和2008年银行危机的关键驱动因素,它可能是,投资者已经开始要求更好的披露的风险。另外,这种变化可能是由预期的危机后改进会计和监管规则。
以及信息披露跨越时间的变化,我们也观察横截面的变化。图3显示了一个银行的2012分数的分布差异很大的五个类别。这可能发生,因为不同的国家之间会计和监管标准,不同投资者的偏好,或者因为不同银行的商业模式意味着一些比其他更相关的信息。
图3。频率的2012类别分数
源:Sowerbutts et al。(2013)。
此外,信息披露可能“路径依赖”在某种意义上,投资者和交易对手预计报道信息提供了一个正在进行的基础一旦被煽动。停止对投资者披露一个项目可能会增加不确定性或对银行。这将显示一个上升趋势“路径”银行披露,符合指数增加,可以观察到。
其他必要有效的市场纪律
所建议的克罗克特的四个要件,而更大的信息披露是一个有效的市场纪律的必要因素,它可能是不够的。其他因素需要在场,以确保金融稳定有预期的好处。
以及信息,投资者必须有处理信息的能力。大量数据的不理解风险关键银行正在采取可能使投资者更难提取关键信息。
在英国,银行的年度报告自2000年以来增加了相当长。超过300页,他们的平均长度是三倍,对于英国公司作为一个整体(德勤2011)。这可能是由各种因素,如增加监管要求或业务的复杂性。很难判断投资者发现这有用的额外信息。虽然它可能是一个自然结果的银行的商业模式变得更加复杂,不过表明,它可能变得越来越困难,投资者阅读和分析一个典型的银行的年度报告。
“太大而不能倒”的问题可能会减少投资者的激励措施,遏制过度的冒险行为。政府支持失败银行的预期意味着债务投资者可能更关心政府比银行的偿付能力。信用评级和股票价格的分析表明,该补贴可以在经济上材料(诺斯2012年Sowerbutts,阿一圈,和沃伯顿2013)。
最后,对于市场纪律是有效的,投资者需要能够影响经理人的行为直接或间接地。通常,只有股权持有者直接控制的权利。但依靠股权持有者纪律管理可能是不够的——债券持有人和股东们经常有不同利益的冲突,当涉及到一个公司的风险。
政策的发展和结论
一些政策发展可能会导致进一步的改进之,市场纪律。在英国,英格兰银行的金融政策委员会(FPC)——致力于保护和增强金融体系的弹性——颁布了许多有关公开披露的建议。在国际上,第一个EDTF发现其建议的进展报告已经开始做一个对全球银行的报告实践产生积极影响。2013年6月,FPC建议英国银行2013年年度报告应全面遵守EDTF(2013年央行(Bank of England)的建议。
措施来解决“太重要而不能倒闭”的问题应该增加激励投资者行使市场纪律。例如,有效和可靠的解决方案应该降低感知的政府支持的可能性,从而削弱主权债务和银行之间的联系。
事后看来,它是相对简单的识别领域的信息披露不足;面临的挑战是不会过时的信息披露在激励机制鼓励创新型产业和新类型的风险的累积可能不是由现有规则和指导。决策者因此需要建立信息披露框架保持速度与不断发展的商业模式和新兴的风险。和政策发展不仅要致力于持续改善信息披露,但也确保投资者有更强的能力和激励运动市场纪律。这应该有助于减少由银行过度冒险,导致金融稳定的积极成果。
引用
Acharya V V,一圈、D和沃伯顿,(2013),“市场纪律的终结吗?投资者预期的隐性政府担保”,工作论文。
英格兰银行(2009),金融稳定报告第26期,12月。
英格兰银行(2013),金融稳定报告6月,No.33问题。
克罗克特,(2001),“市场纪律和金融稳定”,国际清算银行,可能,伦敦。
德勤(2011),“宝石和杂物:测量年度报告”
加强信息披露工作小组(2012),“加强银行的风险披露”,10月29日。
戈顿,G B(2008),“2007年的恐慌”,论文和堪萨斯城联邦储备银行的诉讼,杰克逊霍尔会议。
迈尔斯,S C和Majluf N S(1984),“企业融资和投资决策在企业信息,投资者没有”,金融经济学杂志》,2号卷。13日,页187 - 221。
诺,J和Sowerbutts R(2012),“银行”的隐性补贴,英格兰银行金融稳定报告15
Sowerbutts R P齐默尔曼,我z (2013),“银行的信息披露和金融稳定”,英格兰银行的季度公报53卷,第4期,页326 - 335。
1报告确定了六个地区,但我们把“频率”和“intra-period信息”到一个类别题为“intra-annual信息”。
