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利用世界投入产出表分析成本推动型通胀

2022年5月13日

全球价值链的兴起导致更多地使用投入产出表来研究国际联系。本专栏使用世界投入产出表分析成本推动性通货膨胀。鉴于近期大宗商品价格的飙升，该报告探讨了哪些国家最容易受到能源成本推动性通胀的影响，并记录了东欧和中欧经济体在俄罗斯碳氢化合物价格上涨时面临的巨大风险。投入产出表用于记录各国消费价格对汇率变化的异质反应，反映出消费和中间产品的外国产品含量的差异。

Violaine告终

经济学家法国银行

随着全球价值链的兴起，许多研究者使用世界投入产出表(WIOTs)来阐明国际经济问题。这些表格有助于衡量国际风险敞口(Borin等人，2022年)，分配国家间的碳排放(aireble等人，2022年)，或研究贸易产生的收入的受益者(Bohn等人，2021年)。

在最近与Hadrien Camatte、Antoine Lalliard和Christine Rifflart (Camatte等人，2021年)合作的一篇论文中，我们使用不同的wiot来分析成本推动通货膨胀。不同wiot的结果趋同，并可外推到近年来。我们的研究表明，欧元区国家对外部冲击的脆弱性非常不同，这使得很难校准任何共同的货币政策反应。在这里，我们分析了西方经济体的消费价格对能源价格上涨的弹性(重点是俄罗斯碳氢化合物的上涨)，以及消费价格对汇率变化的弹性。

消费者价格对碳氢化合物价格的弹性

俄罗斯入侵乌克兰后，大宗商品价格飙升，凸显出西方经济体在能源价格成本推动型通胀面前的脆弱性。根据国际能源署的数据，俄罗斯是欧洲最大的天然气供应国，到2021年满足该地区34%的需求。德国被认为特别容易受到俄罗斯天然气价格上涨的影响(Afunts et al. 2022)。我们利用世界投入产出数据库(WIOD)说明了受能源价格上涨影响最大的国家。我们的会计方法旨在说明成本推动通货膨胀的相互依赖性和脆弱性。我们不打算评估乌克兰战争的经济影响，因为这样的评估将需要进行深入研究，采用更复杂的行为假设，以解释产品替代和价格调整。

图1表示消费者价格对能源价格冲击的弹性，重点关注冲击对俄罗斯碳氢化合物价格的影响。对能源基本自给自足的美国来说，俄罗斯的石油冲击对美国的影响是可以忽略不计的，因为美国从俄罗斯进口的石油只占总石油的7%。油价对英国的影响也有限，英国从俄罗斯进口的石油和天然气不到10%。相比之下，对于荷兰和德国这两国约三分之一的石油和天然气从俄罗斯进口的国家来说，俄罗斯在能源价格冲击中所受的影响接近20%。俄罗斯碳氢化合物价格上涨对芬兰、立陶宛和斯洛伐克共和国等东欧国家的影响甚至更大，这些国家80%以上的石油和天然气都从俄罗斯进口。

图1消费者价格对碳氢化合物价格上涨和俄罗斯碳氢化合物价格上涨的脆弱性，WIOD

源:增加值贸易(TiVA)，修订版4(经合组织2018年)和作者的计算。

需要注意的是，我们的计算依赖于第四次修订的增加值贸易(TiVA)数据，该数据于2018年发布，不代表近期全球贸易的变化。在下面的部分中，我们将解释我们是如何填补最近几年的数据空白的。

二十年来消费者价格对汇率变化的弹性

我们使用wiot来说明1995年至2019年20年间汇率变动对通货膨胀的影响，这是一个更原始的练习。汇率变动的传导在不同国家之间是不同的。除其他事项外，这取决于它们各自的贸易开放程度、国际生产链中各部门和公司的相对一体化程度以及为贸易开具发票的货币。与其他基于wiot的分析相比，这一分析的独创性在于，汇率变化对国内和国外价格有不同的影响。

根据现有文献，我们发现，在世界水平上，国内货币每升值1%，国内消费价格平均下降约0.10%。汇率变动对消费价格的影响在过去20年里大体保持稳定。我们的结果很可能是一个上限。事实上，我们的会计方法依赖于一个简化的假设，即汇率波动完全传导到进口价格。然而，大量文献表明，即使从长期来看，由于名义价格调整缓慢或企业按市场定价的行为，这种传递也是不完全的。因此，使用替代假设将导致较低的估计。

图2显示，我们的发现在使用两个不同的数据集(来自OECD的TiVA和wid)时是稳健的(Timmer et al. 2015, 2016)。我们还表明，不求助于最新的wiot，就可以对汇率变化对消费价格的影响进行精确评估。wiot的构建需要大量的数据，它们的发布通常滞后几年。因此，大多数wiot在最近几年都是不可用的。为了填补数据空白，我们使用最新的国内生产总值和进口消费品和中间产品的贸易统计数据来推断汇率变化对消费价格的影响。图2上的虚线显示我们得到了一个可靠的估计。

图2消费者价格对汇率冲击的弹性

来源: wid、TIVA、世界银行、BACI和Camatte等人(2021年)

汇率变动对居民消费价格影响的异质性与渠道

根据国家的不同，1%的汇率波动对国内价格的影响在0.05%至0.22%之间，反映了贸易开放程度的不同以及国内消费中外国产品含量的差异。图3显示，发达国家和发展中国家的弹性较低。例如，我们发现美国的弹性为0.06。在欧元区内部，国内消费价格对欧元汇率波动的弹性差异很大。它的范围从意大利的0.07到爱尔兰的0.18，爱尔兰是一个小型开放经济体，拥有庞大的贸易部门，在欧元区以外的贸易中占有很大份额。对于较大的国家(法国、德国、意大利和西班牙)和与欧元区伙伴集中贸易的国家(如葡萄牙和希腊)，弹性接近0.10，反映出较低的贸易开放度。卢森堡、马耳他、斯洛伐克和爱尔兰等小型开放经济体的弹性是前者的两倍。弹性的价值与进口商品和服务在家庭消费中的份额密切相关，但并非完全相关。总的来说，一个国家的进口占消费的比例越高，其国内消费价格对汇率的弹性就越高。

图32019年消费价格对本币冲击的弹性，由2014年世界经济指数(wid)数据推断

为了分析全球价值链在汇率升值传导中的作用，我们确定了汇率升值影响消费价格的四个渠道:

直接销售给国内消费者的进口最终产品价格;
进入国内生产的进口投入的价格;
通过进口外国产品提供的出口投入的价格;而且
国内和国外生产成本的变化又传导到国内和国外商品的投入价格，通过投入-产出的联系造成生产成本的进一步变化。

图4显示，前两个渠道解释了汇率变化对国内价格传导的四分之三。后两个渠道反映了参与全球价值链的影响，但作用有限，具有明显的跨国异质性。

图4汇率冲击对消费价格影响的渠道(WIOD 2014)

结论

利用不同的WIOTs和外推方法，我们展示了各国对能源产品价格冲击(尤其是俄罗斯产品)和汇率冲击的脆弱性的异质性。这是欧元区的一个问题，因为它使任何共同的政策反应都难以校准。我们的主要是通过大矩阵反演的方式进行核算。尽管我们的核算方法依赖于一些简化的假设，但研究不同投入产出结构中出现的跨国异质性是更完整地研究成本推动通胀的重要起点。

作者注:本文仅代表作者个人观点，并不代表法国央行的观点。