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调整野心:欧盟与削减债务的短期“浪漫”规则

6月2022

认为财政规则是必要的维护财政责任是财政政策的被广泛接受的原则。然而,经验的实施欧盟财政规则不一,最初的雄心壮志和结果之间插入一个楔子。这一列使用合规的最新更新追踪欧洲财政委员会的秘书处阐明的辩论。特别是,它指出,如果一直跟随着时间的推移,所有数值规则也同样要求。

推动通过改变评估可以而且应该做什么什么,财政政策遵循现实和野心之间的曲径,偶尔的突然实现。什么是可持续的,什么不是。在1990年代后期和2000年代早期,当财政规则的进步已经全面展开,主流已经聚集在理解数值限制必须对预算总量保持公共财政走上可持续的道路。共识甚至发现了一个非常强大的形象根植于欧洲一个古老的传说(Debrun et al . 2008年):《尤利西斯》将他的手与他的船的桅杆,恐怕他爱上塞壬的迷人的歌曲,毁掉他的船和他的朋友在一起。

二十年过去了,讨论未来的欧盟财政规则发生截然不同的叙事。我们必须知道并不是所有的领袖都准备要双手绑在财政政策。需要澄清的是,大多数观察人士和政策制定者仍声称对规则意味着确保可持续性,但一个重要的营地看到有限的这艘船沉没的风险和/或更大重视稳定船在波涛汹涌的水域;和水域确实在过去的15年里波涛汹涌的。

更具体的,越来越多的学者和政治家正在发行的债券统治的稳定和增长公约(SGP)。规则要求成员国减少债务占gdp的比率之间的距离和参考价值的60%平均每年1/20过去三年。有观点认为,在当前情况下,隐含的年度调整过于苛刻从经济和政治的角度来看。换句话说:把自己绑在桅杆上沉这艘船。所以,为什么首先介绍的规则,为什么它不工作吗?

欧盟的债务规则:突然间平凡的主角吗?

介绍了欧盟的债务规则在2011年作为一个更广泛的改革方案的一部分。世俗经济增长放缓导致了意识到,保持预算赤字与GDP之比低于3%的将不再是足够的,以确保足够的速度削减债务。改革的时候,普遍的想法是规则和实施过于宽松,需要加强了防范财政失衡所累积的好年前全球危机和痛苦解除2007年之后。当然,有些国家不太相信关于债务的具体规则,但普遍认为需要prevailed.1强规则

事后看来,政治改革引入债务规则是基于乐观的事情。首先,雄心壮志,避免过去的错误,尤其是在全球金融危机之前,通过改善公共财政在经济良好时期,是过度的。推出财政扩张的根深蒂固的不对称最轻微的经济放缓的前景,而忽视整合的机会,原来是几个国家的强大(落叶松et al . 2021年)。第二,政治改革旨在加强执法。介绍了一套完整的升级对违规行为的制裁。然而,在多边制裁是艰巨的设置——委员会从未发现必要的多数成员发现自己陷入困境。第三,尽管接受世俗的经济增长放缓,改革认为经济扩张的步伐会反弹在所有欧盟成员国在全球危机。

事实上,经济扩张的速度明显接但在一些欧元区国家低于别人。在单一货币区域作为一个整体,平均名义GDP增长率从0.5%左右在2009 - 2013年危机(年),2014 - 2019年的3.2%(恢复阶段)。相比之下,在意大利名义增长率平均只有1.8%在经济复苏阶段,当其隐含的利率在政府债务接近3%。该国享有相同的利益增长的微分欧元区作为一个整体(-0.75%),平均基本预算平衡需要遵守的年度债务规则介绍不到GDP的2%,几乎与平均基本平衡记录1999 - 2019年在意大利。

然而,实际数字呼吁平均基本平衡接近GDP的4%,意大利的水平(和比利时)持续引入欧元之前,在1990年代,但被认为很难实现在全球危机。结果,委员会和委员会已经同意降低债务规则之前Covid-19流行推动政府债务水平再创新高。欧盟财政监督的重点转向使足够的进展安全预算地位无论债务发展。2因为这种转变是决定而从全球危机中复苏已经全面展开,周期性的名义预算余额的改善提供了一个大幅的财政表现在一个新的重大冲击了;一个不幸的模式之前观察到。图1,它借鉴了最新更新我们的合规追踪,说明了point.3

图1数值符合稳定与增长公约》的规定

笔记:“赤字规则”:一个国家被认为是兼容的,如果(i)政府的预算平衡等于或超过GDP的-3%,或(ii)在超过GDP的-3%阈值,偏差仍小(最大占GDP的0.5%)和有限的一年。“债务规则”:一个国家被认为是兼容如果债务占GDP的比率低于GDP的60%或者多余的平均国内生产总值(GDP)的60%以上下降了1/20,过去三年。“结构性平衡法则”:一个国家被认为是兼容的,如果政府的结构性预算平衡是中期目标(MTO)或以上,年度改善结构性预算平衡等于或高于GDP的0.5%。“支出基准规则”:一个国家被认为是投诉如果主要政府支出的年增长率,净可自由支配收入的措施和突发事件,在或低于10年平均水平的潜在产出增长率减去名义收敛保证金必须保证调整的结构性预算赤字,政府与结构平衡的规则。
源:合规追踪欧洲财政委员会的秘书处

是并不是所有的财政规则的反英雄式人物从长远来看吗?

让政府采取强有力的措施应对的经济后果Covid-19大流行,2020年欧盟决定实际暂停所有财政规则通过激活的严重经济衰退的条款。然而,回到当前的规则集的前景在某些季度满足多少热情。有一般意义上的不满欧盟财政规则在相当一段时间内(2018年Beetsma和落叶松),但成员国两极分化日益严重接下来应该做什么。

迅速的机会和激进的改革欧盟财政规则的不完善,越来越多的批评为对规则对财政政策实施最严厉的约束:债务规则。如果应用于信,规则确实需要承载的财政调整,特别是对债务水平很高的国家经济增长和低利率。图2显示了意大利和德国的仿真结果。使用的长期宏观经济预测委员会可以在写作的时候,意大利政府将不得不把当前结构基本赤字超过GDP的2% GDP的2¼%的盈余在2023年和保持这样的盈余为下一个十年。4相比之下,我们的模拟也呈现出由两个其他财政调整隐含规则:SGP的结构性预算平衡规则和一个支出自2018年以来欧洲财政委员会提出的规则。这些或类似的模拟作为无可辩驳的证据如何对某些不切实际的债务规则的国家。

图2意大利和德国的债务模拟

一)政府债务比率

b)累计调整工作(累计调整结构基本平衡相对于基线)

笔记:“基线”场景假定2022年结构基本平衡后没有变化。结构平衡规则的场景假设每年调整结构平衡的国内生产总值(GDP)的0.5%从2023年到这个国家的中期目标(MTO)。“债务规则”场景假定结构基本平衡的调整从2023年开始,符合欧盟债务从2025年规则。支出(EFB 2018)规则的遵循一个递归的方法:主要支出的增长速度是每三年重新评估和固定,目的是减少政府债务占国内生产总值的60%在连续15年。
源:欧洲委员会自己的计算。

然而,立即和严格的回归的债务将是一个不太可能的命题。自2020年以来,欧盟已有意接受债务比率增加要求成员国扩张性的财政政策,以应对Covid-19运行的大流行。由于它的本质——减少1/20达到平均在过去三年中,立即和严格的债务规则将应用程序公开的矛盾的政策建议。网络协议将是必要的。

更重要的是,图2强调这一点通常减少,由于短期的争论的焦点。如果最终目标是实现一个给定的债务目标在给定的时间内,整个调整工作在替代财政规则大致是相同的。SGP的债务规则更要求在初始阶段,但进一步比较软。相比之下,SGP的结构性预算平衡规则和欧洲财政委员会的支出基准意味着更少的要求调整前几年以后但非常苛刻的财政状况;在欧洲财政委员会的支出基准,在不到五年从现在。

因此,真正的辩论财政规则是关于合规。这一点也不奇怪,债务规则变得越来越不受欢迎,而支出基准的粉丝社区。现在的前景做的少,离开后的硬一点吸引力。但证据确凿的趋势在一些国家调整系统转变成未来?也会支出规则会失宠后后载调整配置文件开始咬?支出基准有许多优点;回避一个给定的削减债务并不是其中之一。

在当前多边框架欧盟监督、财政规则的有效性最终取决于国家决策者的决心坚持达成财政轨迹在一段时间。一些人认为所有权会自动提高,调整需求变得更为现实。这是可能的;布丁的证明还在吃。

在《奥德赛》中,《尤利西斯》本人决定被绑在桅杆上,使他的船员把蜡放在耳朵避免灾难。后来同样的传奇,结果是不同的。当面对一个新的诱惑,尤利西斯男人的话说的女巫赛丝发现自己变成动物。从爱马仕尤利西斯限制损害接受建议。让我们假设,政策指导集体在欧盟层面可以生成这种建议在这些艰难时期国家公共财政。

作者注:本文所表达的见解不一定反映作者的机构的官方立场是附属或他们的工作。