300亿欧元的交易

对Peer Steinbrück和Axel Weber来说，2007年是重要的一年，因为欧元流通五周年也标志着德国央行铸币税(即货币创造利润)全面社会化过渡阶段的结束。德国可以通过出口货币获得特殊利润的时代一去不复返了。

铸币税是指中央银行将自己创造的货币提供给私营部门，以换取汇票或证券存款等有息资产。铸币税是中央银行用其资金购买资产所获得的利息。德国央行曾经积累了相对于国家规模而言非常大的资产存量，因为德国马克在国外也被用于交易和价值储存。随着共产主义的崩溃，德国马克在东欧和其他地区开始流行。土耳其床垫下的千马克钞票是传奇。三分之一的德国马克曾经在国外流通。这就是为什么德国马克相对于其他前欧元货币具有特殊地位，以及德国央行能够赚取特殊利润的原因，而德国前财长西奥•威格尔(Theo Waigel)和汉斯•艾歇尔(Hans Eichel)总是能够预见到这一点。自2002年以来，好日子已经过去了。欧元已经取代了德国马克，资产存量的利息收入已经根据国家大小进行了汇总和分配。

《马斯特里赫特条约》(Maastricht Treaty)所附的《欧洲中央银行体系和欧洲中央银行章程议定书》第32条规定，在货币联盟成立的第一年，利息收入的社会化程度将达到40%，然后在五年内逐步提高到100%。然而，“元年”指的是什么并不清楚:1999年是欧元实际推出的一年，还是2002年是欧元实际推出的一年。奥特马尔·伊辛得以接受较晚的日期。这为德国纳税人节省了数十亿欧元。尽管如此，自2002年以来，社会化的数量不断增加，从今年年初开始，社会化已经完成。德国央行在引入欧元之前的5年(1997年至2001年)平均每年向财政部转移88亿欧元，而在引入欧元之后的5年(2002年至2006年)每年仅转移27亿欧元，这是有多种原因的。除了低利率和欧元转换时货币需求的崩溃，原因还包括铸币税的社会化。

乍一看，关于利息收入分配的《马斯特里赫特协定》(Maastricht agreement)看起来不错:如果各国使用同一种货币，就可以公平地分享铸币税。因此，人们可以像德国央行(Bundesbank)那样辩称，铸币税的完全社会化是货币联盟的自然结果，在《马斯特里赫特条约》(Maastricht Treaty)的谈判中，没有其他选择。

然而，人们也可以认为，德国本可以在这些谈判中做得更好。德国谈判代表本可以辩称，在欧元转换前积累的资产利息收益的权利应归各国所有，而在欧元制度下，只有这些资产未来增长的权利将被社会化。由于其他国家热衷于废除德国马克，这样的立场肯定会被接受。根据1999年1月1日欧元区国家的开盘资产负债表，Holger Feist和我计算出(www.cesifo.de)这一结果对财富的影响。相应地，德国将净增293亿欧元，法国将净增313亿欧元。芬兰不可能增加33亿欧元的资产，奥地利也不会损失18亿欧元。西班牙也一样，由于其庞大的地下经济，相对于其面积而言，有大量的货币在流通，其央行行长路易斯·安赫尔·罗霍(Luis Angel Rojo)后来徒劳地反对这种社会化，本可以避免价值110亿欧元的存量资产利息收入的永久损失。

当然，这并不意味着德国在欧元问题上做了一笔糟糕的交易。毕竟，欧元表现很好。最近流通中的欧元增长速度远远快于仅仅延续欧元区前货币的趋势所能预期的速度。在世界范围内流通的欧元已经超过美元。尽管德国分得的蛋糕比例比以前小了，但它很可能会分得更大的一块，因为现在的蛋糕要大得多。

然而，这并不是什么安慰，因为把在德国马克制度下已经积累起来的存量资产的利息收益的权利社会化是没有必要的。德国在《马斯特里赫特条约》(Maastricht Treaty)中不必要地向法国转移了约300亿欧元，这仍然是一个预兆，将提醒Peer Steinbrück和埃克塞尔•韦伯(Axel Weber)， 2007年底，他们将把德国央行(Bundesbank)转移的利润加起来。