最近欧元20周年庆祝的评论主要用于高尚的但无意义的字。例如,欧洲委员会副主席Valdis Dombrovskis在推特上”的欧元意味着共同的旅程的一部分。如果他们一起旅行…欧洲国家会更强大。“欧洲央行总裁德拉吉更多的考虑,但是愉快的经济的记分卡。转达欢呼,他重复着故事情节和忽视安装相反证据。
单一市场需要一个单一货币。不,它不。
德拉吉的中心主题是,货币联盟是“必要的结果(欧洲)单一市场。”他靠诺贝尔奖得主罗伯特·蒙代尔的权威,他断言,汇率变动的不确定性构成了一个“贸易壁垒。”,德拉吉补充说,“和单一货币进一步增强的过程消除外汇支付和结算的成本和对冲汇率风险。”
长时间,最早、最influential-econometric命题的分析中提到支持跨货币汇率的不确定性和交易成本阻碍了贸易1989年的研究Francesco Giavazzi两名意大利经济学家和阿尔贝托Giovannini。事实上,作者发现不确定的汇率变动和交易成本没有影响国际贸易的体积。然而,吉和Giovannini致力于主张他们着手证明,他们宣称,欧洲的特殊的经济和政治特征所需的固定汇率。
Giavazzi-Giovannini实证调查有别于他们的首选的结论还没有一个惊喜奥特?埃明格尔德国央行行长曾指出,一些年前,出口商通常和廉价地对冲外汇风险。1993年,在一个到了穷途末路,文学杂志文章提出了货币联盟,加州大学伯克利分校经济学家Barry Eichengreen挑战那些声称转换货币的交易成本有限的国际贸易。
快进到今天。这是证据。德国在欧盟的贸易增长最快的三个非欧元区国家:捷克共和国,匈牙利和波兰。只是一个时间问题与这些国家的贸易超过德国与法国和意大利贸易的总和,在德国两个最大的欧元区国家。所以,不,单一市场不需要单一货币。
图1德国出口商转移他们的视线离开欧元区。
(德国出口到不同的国家)总额的百分比
源:国际货币基金组织的数据,http://data.imf.org/regular.aspx?key=61013712。
德拉吉重复持续欧洲咒语持续意大利里拉贬值的风险会阻止德国出口到意大利。的证据。欧元固定里拉兑德国马克的价值,和德国出口商在意大利市场上无论失去了兴趣。德拉吉进一步声称“增值链条”——分散在单一货币countries-requires中间生产步骤。然而,增值链条最广泛的三个非欧元区国家与德国贸易增长最为迅速。
货币联盟的捍卫者可能仍然认为与非欧元区国家的贸易增加了,因为这些国家的快速增长;没有欧元,成员国之间的贸易将会下降得更快。简单地说,安德鲁•罗斯加州大学的伯克利分校与其他学者合作,创建了一个颤动声称欧洲货币联盟将创建一个欧元区成员国内部贸易的爆炸。
但是罗斯的计量经济学证据没有通过“气味测试”,那时的美国联邦储备理事会(美联储,fed)理事的贝南克(Ben Bernanke)指出。在2004 -五周年的存货盘点euro-Bernanke指出,欧元区国家内部贸易的份额下降,而不是增加。对他来说,是足够的理由去担心上涨的预期并不可信。
在一个复杂的计量经济学分析,2010年报告,若昂桑托斯席尔瓦和西尔瓦娜Tenreyro指出国家加入欧元区一直都有很强的历史与彼此的贸易关系;一旦这些关系占,欧元对成员国之间的贸易的影响基本上是“零”。
后来,玫瑰,在2015年的一次认错,承认他的早期研究不当外推的贸易取得的成果在其他货币联盟的可能性,欧元区也将经历一个within-member州贸易高涨。欧元区有近15年的运作,罗斯认为数据是雾,不可能做出任何明确的声明。不过,他承认,欧元”有温和的刺激作用,在最好的情况。”
2018年,两项新研究把雾通过完成玫瑰离开了未完成的计量经济学的任务。第一个使用完全相同的扩展数据,采用和促进上级桑托斯席尔瓦和Tenreyro技术(优势,本人也承认),本研究建立了比以前更坚定,欧元“零”对贸易的影响。
更值得注意的是,另一项研究(无门的工作报告),再使用桑托斯席尔瓦和Tenreyro方法,发现,无论是最初的欧元区成员国还是最近的成员彼此贸易更多的只是因为他们共享欧元。预测未来,作者得出结论,欧元不会提高贸易为额外的成员。他们大胆的结论:欧元可能产生一些政治和经济利益,但“我们不相信,增加贸易一体化与欧元区应该考虑其中之一。”
德拉吉的地位已经取得了进展。他在2013年11月的一次讲话中无责任的说”,经验证据表明,共享一个货币确实推动了贸易。“没有这样的声明的基础;进化的股票贸易是明确和桑托斯席尔瓦和Tenreyro研究是最先进的。现在,在他20周年回顾展,德拉吉已经偏离了一个明显错误的说法。相反,他已经撤退到一个朦胧的视图,欧元“保护”的单一市场。德拉吉的最新assertion-whatever方式有不支持的趋势方向贸易或持续计量经济学证据。
货币主权创造更多的问题比它解决的,德拉吉说。是这样吗?
如果欧元区国家可以设定他们自己的货币政策,他们只会滥用自治权。他们将运行巨额财政赤字和滥用中央银行为这些赤字融资。所以德拉吉的结论是基于行为的国家当局在1970年代和1980年代。这种破坏性的行为,他认为,将不可避免地继续。
1970年代和1980年代特殊的几十年期间,不负责任的财政和货币政策在世界范围内是很常见的。在某种程度上,政府应对两次石油价格上涨,这提高了通货膨胀率与经济增长会急剧放缓。宏观outcome-popularly称为stagflation-proved政策挑战无处不在。公众普遍不满导致政府救济的政治压力,鼓励扩大预算赤字和货币的赤字融资。
西方国家不采用单一货币学会自律。学习发生在不同时期的1990年代末和2000年代初。在美国,美联储主席保罗•沃尔克在有力的央行利率independence-raised严厉在1980年代初的水平。通货膨胀下降,都维持在一个相对较低的后续大稳健时代。
在欧洲,英国是第一个作出重大突破束缚的固定汇率。“黑色星期三”,1992年9月16日,投机者迫使英镑的乐队指定汇率机制(ERM)下,设计为单一货币的前兆。但被迫从欧洲汇率机制的耻辱是因祸得福。在步骤中,英国政府给予英国央行(Bank of England)越来越更加独立,管理货币事务上做的非常成功,英国经历了黄金年的增长与稳定。其他欧洲国家经历了自己的宏观经济和金融困境也搬到独立的中央银行实行通货膨胀目标制的授权。瑞典的高端经济阶梯和波兰在低端和一些国家成功地使这种转变。
在法国,在辩论中批准的《马斯特里赫特条约》采用单一货币,反对党领导的保守党政治家菲利普·赛甘·,保留法郎的情况由一个独立的央行控制通胀。·赛甘·失去了他为了须改变法语欧洲历史的进程。但是仅仅因为法国和其他欧洲国家采用欧元,德拉吉没有许可证等官员维持一个狭隘和施恩的视图,今天的欧元区国家就不会实现宏观经济纪律,瑞典和波兰。
事实上,政治经济学家Jesus fernandez - villaverde如是说Luis Garicano Tano Santos认为相反:欧元削弱了宏观经济学科。一个共同货币政策对欧元区带来利率下跌过快疲弱的国家体制结构。这些国家的政府利用低利率增加财政补贴的政治支持团体,而不是从事投资业务更难提高潜在增长率。远离灌输纪律,单一货币颠覆它。
德拉吉莫明其妙地不考虑货币主权的最重要的好处,能够承受巨大的经济冲击通过汇率贬值。虽然连续贬值,以弥补缺乏生产力增长是经济衰退的道路,折旧吸收冲击绝对是可取的。此外,在某种程度上,汇率贬值缩短的痛苦冲击后,它还有助于避免旷日持久的经济衰退,最近的研究强调破坏长期增长潜力。
共同农业政策所需的货币联盟。不,它没有。
德拉吉使用欧洲的骇人听闻的共同农业政策作为单一货币的理由。“没有单一货币,”他说,承诺补偿给农民时需要调整汇率发生了变化。这些价格调整,德拉吉戏剧性的说法,“损害信托市场”和“中毒intra-Community关系。“首先,历史的再现,至少,有争议的。前荷兰央行行长安德烈Szasz是他的聪明的小嘘k 1999年欧洲货币联盟的历史,认为这是一个考虑,欧洲领导人用于引入单一货币。欧盟官僚机构使用易于理解的公式,Szasz报道,价格需要调整。
但是更深层次的问题与欧洲的农业政策作为参数对于单一货币政策本身是如此严重。稀缺的补贴吸收大量欧洲预算,支持更大的小农民,农民和保护低效的农业在欧洲。当欧洲农民在世界市场上倾销他们的巨额盈余,他们降低全球价格,损害农民来自发展中国家。欧洲农业政策没有任何可取之处,是一个生物的一个功能失调的国内政治经济交易。声称,一个不完整的货币联盟,已知风险,被要求保留欧洲黑暗的农业讨价还价是另一个的疏浚原因来证明事后货币联盟的创建。
欧元区促进经济融合。不,它不。
欧元的开国元勋们是对的,德拉吉说,他们认为单一货币的“稳定”的文化将推动更高的经济增长和就业。这种收益的价值的表现,他假设,将“收敛”,人均收入差异的缩小欧元区成员国。德拉吉承认葡萄牙和Greece-oddly,他没有提到意大利停滞不前,所以分化而不是聚集。然而,在国防收敛的论文,他指出,波罗的海国家和斯洛伐克的成功。
这种随意使用的证据非常成问题。斯洛伐克于2009年加入欧元区,爱沙尼亚在2011年2015年2014年拉脱维亚和立陶宛。他们在一个令人印象深刻的融合路径之前采用欧元,作为记录在这里和在这里。他们聚集原因建立在传统增长理论和实证结果。他们强烈继承社会主义计划经济下的人力资本从多年,他们的过渡到市场经济,尤其是在2004年加入欧盟后,强化法治和保护私人财产,则经济收敛。
如果参数是最终进入欧元区的前景(和固定汇率制度下这些国家工作在前几年)添加到收敛的速度,根本没有证据。其他国家没有加入欧元区,显然没有短期计划做捷克共和国、匈牙利和波兰在欧洲高收入经济体也开始生活水平靠拢。
相反的观点:单一货币增加分歧而不是促进融合,回到英国经济学家尼古拉斯Kaldor和艾伦·沃尔特斯。同时指出,单一货币政策为较弱的国家会太紧,进一步削弱短期增长前景;相同的货币政策将促进更高的增长更强的国家。这种更悲观的观点的证据是一致的。全球金融危机爆发后,one-size-that-fits-none货币政策明显增加了经济上的分化,正如我的文档。
单一市场是欧洲最伟大的成就。是的,但不形成理想。
我相信单一市场的优点不一样大吹捧,但他们都是真实存在的。不幸的是,德拉吉让荒谬的宣称:“单一市场是为了获得开放的好处同时也最脆弱的回火其成本;促进经济增长,同时保护欧洲人不公正的不受约束的自由市场”。
无论欧洲的社会保障立法,最脆弱的在德国,法国和意大利失去了制造业工作岗位或深受东欧压缩工人的工资。
争论也围绕“发布工人”,签名服务单一市场的象征。这样的员工表现传说中的波兰水管工,砖瓦匠,卡车司机通常由东欧雇主张贴在富裕的欧洲国家。法国总统阿长音符号描述了工人作为一种“社会倾销“因为他们收到好处与东欧低标准。长音符号游说和成功地施加更多的限制工人和德拉吉鼓掌,成就值得努力“遏制不公平的劳动实践。“这不是东欧政府的观点,他们坚持的新指令限制自由贸易服务。
事实是,保护劳工权利的光泽下,欧洲各国政府一直在追求“灵活”的劳动力市场的创建,这个词“灵活”的委婉说法使其更容易解雇工人。是的,就业增加了,因为工人们被迫接受临时工作在较低的工资。现实主义,这样的结果只是反映了市场经济的更高效的工作。然而,临时工作合同降低生产力吗;因此,低工资不能提供竞争力的提高。与此同时,大量的下腹部每月甚至每天,每小时,合同创造了不可持续的社会焦虑。
假故事的后果可以是可怕的
诺贝尔奖得主乔治•阿克尔洛夫和罗伯特•希勒(Robert Shiller)突出显示“故事”扮演至关重要的角色在决定经济政策和成果。没完没了地重复,我们告诉自己的故事成为我们的推动力,推动我们忽视相反证据。希勒更显著说,因为一个故事是一个”容易表示事件的解释,“这有时会传播疾病。它可以“去病毒。”,他警告说,这个故事有一个“经济影响。“通常更可怕的政治影响,他很有可能补充道。
10周年庆祝2008年6月,前央行行长特里谢(jean - claude Trichet)涌欧元已经非常成功。在这一时刻,欧元区已经经历大风迫使风。描述特里谢的讲话,我转述乔治·奥威尔在我的书EuroTragedy:戏剧在9个行为。谢,我写道,是叙述欧元的历史,因为它应该是,而不是它是如何。
德拉吉在20周年演讲更加谨慎。他承认,欧元区仍然是一个不完整的货币联盟与随之而来的风险。
然而,德拉吉然后背诵长期但一再驳斥了神话对欧元的经济美德。,尤其是在他关闭,德拉吉无法抗拒他的同胞们的高尚的政治言论来形容他desired-rather比历史上真正的进化。他说,货币联盟是欧洲的“定义”象征欧洲人团结起来的“政治项目,在自由、和平、民主和繁荣。“这种光泽只会破坏信誉,特别是欧洲国家更分裂比二战以来的任何时候,和欧元对深化欧洲怀疑主义作出了重大贡献。
德拉吉还在继续,货币联盟是必要几个世纪的“独裁,战争,和痛苦。“德拉吉有太多他的经济学本身是可怕的考虑后果,如果他有他政治倒退。
