欧元区政府债券利差:欧洲央行不同政策机制的故事

• 西尔维斯特Eijffinger玛丽Pieterse-Bloem
2022年9月7日

我们的目标是通过一个广义模型来确定欧元区主权债券利差和欧洲央行的影响力。在多维结构中，我们对价差中不同因素的广泛变量集进行回归，并通过一般到特定的过程经验地确定最佳拟合。我们不能用宏观的基本因素来确定一个令人满意的规范。利差结构的不同机制解释了这一点。2012/2013年之后的价差很好地由市场风险因素解释，我们的规范对较早时期是稳健的。当我们加入emu特定因素时，结果显示Target2余额在2012/2013年之前会降低利差，因为它们增加了可兑换风险成本，而欧洲央行的资产购买随后会降低利差，尤其是在外围国家。这两个时期的中断与两届总统政策的改变不谋而合:第一届是杜伊森伯格-特里谢，第二届是德拉吉-拉加德。这两组央行都以截然不同的方式诠释和执行央行的使命。在杜伊森伯格-特里谢领导下，欧洲央行只在欧元区货币市场采取行动，而在德拉吉-拉加德领导下，欧洲央行越来越多地参与资本市场。