DP17223改进主权债务重组

• Maximiliano Dvorkin胡安·桑切斯Emircan Yurdagul
2022年4月15日

上世纪80年代初的主权违约浪潮以及随后几十年的一系列债务危机，催生了涉及对主权债务重组进行政策干预的建议。全球金融危机和最近的全球大流行进一步点燃了学术界和政策制定者之间的这一讨论。关于这些债务重组政策建议的一个关键问题是，它们如何影响债权人和债务人的行为。事实证明，这些建议很难处理。我们通过在定量主权违约模型中评估政策建议来应对这一挑战，该模型包含债务的两个基本特征:期限选择和违约中的债务重新谈判。我们发现，首先，在重组过程中，将债权人损失的分配向长期债券持有者倾斜的规则，可以缩小短期收益率差，将主权债务违约的概率降低25%。其次，仅在重组期间发行与gdp挂钩的债券也降低了违约的可能性，尤其是在债务重组后的五年内违约的可能性。如果分别实施，这些政策将导致福利的改善和扣减的幅度相似。当它们共同实施时，可以加强彼此的福利收益，具有良好的互补性。